Ребята, сегодня мы поговорим о направлении, которое стремительно захватывает Уолл-стрит и мир крипты — RWA, токенизация активов из реального мира.
Ты можешь считать эту концепцию чуть ли не абстрактной, ведь это всего лишь перемещение недвижимости и золота на блокчейн? Но если я скажу тебе, что за короткие два года этот рынок вырос с незаметных 3 миллиардов долларов до более чем 34 миллиардов долларов, увеличившись целых в 10 раз, изменит ли это твое восприятие этой волны?
Более конкретно, на блокчейне Эфириума объем токенизированных американских казначейских облигаций уже тихо преодолел 8 миллиардов долларов, по сравнению с началом 2026 года он удвоился. Посмотрев на весь рынок, общая сумма токенизированных облигаций достигла удивительных 15.35 миллиардов долларов, и за неполные полгода этого года рост составил 44%.
На прошлой неделе мощная новость взорвала рынок: более 50 ведущих финансовых учреждений, включая BlackRock, Goldman Sachs и JPMorgan, коллективно присоединились к пилотному проекту по токенизированной секьюритизации, организованному DTCC. Этот план можно назвать "блокчейн-революцией" на Уолл-стрите, ограниченный пилотный проект ожидается в июле, а в октябре он будет полностью внедрен в коммерческое использование. В то же время блокчейн-отдел JPMorgan Kinexys совместно с Mastercard, Ripple и звездным проектом RWA Ondo Finance успешно завершил тестирование почти мгновенного кросс-граничного выкупа токенизированного фонда государственных облигаций США.
С момента, как BlackRock выпустил свой токенизированный фонд BUIDL, до сегодняшнего массового входа Уолл-стрита, сигнал стал более чем ясным: RWA - это не будущее, это настоящее.
Однако, в то время как рынок охвачен безумием, ведущий крипто-VC Silicon Valley a16z crypto опубликовал свежий отчет, который охладил всех.
Отчет a16z точно указывает на то, что в текущей нише RWA существует огромный "виртуальный огонь". Они обнаружили, что более 70% токенизированных активов на рынке имеют так называемую "нативность на блокчейне" на самом низком уровне.
Иными словами, подавляющее большинство проектов просто копируют и вставляют "реестры собственности" реальных активов на блокчейн. Эти RWA по сути являются "цифровым сертификатом", инструментом для отображения на блокчейне, при этом ключевые процессы управления, клиринга и торговли по-прежнему сильно зависят от посредников и традиционных юридических рамок вне сети.
a16z считает, что такой подход полностью не раскрывает основную ценность блокчейна - композируемость.
"Композируемость" - это слово звучит очень технически, но именно в этом и заключается суть DeFi (децентрализованной финансовой системы) как "денежного Lego". Настоящий "нативный на блокчейне" актив должен быть таким же бесшовным и без разрешений, как Lego, интегрироваться в любые другие DeFi-протоколы. Например, вы можете заложить токенизированные государственные облигации в кредитный протокол, такой как Aave или Compound, чтобы получить стейблкоины, или включить их в сложный структурированный продукт для получения повышенной доходности.
Тем не менее, в настоящее время большинство RWA токенов, особенно в сложных категориях активов, из-за нормативных и технических ограничений застряли в закрытых садах, не имея возможности свободно взаимодействовать с другими DeFi-протоколами. Как предупреждает a16z, мы находимся в ловушке "псевдоматериализации", удовлетворяясь лишь копированием форм реального мира, не используя преимущества крипто-нативных особенностей для их перестройки.
По идее, постоянное откладывание ожиданий по снижению процентных ставок ФРС означает, что безрисковая доходность останется на высоком уровне, что должно негативно сказываться на крипторынке как на рисковых активах. Однако возник феномен: спрос на токенизированные государственные облигации, наоборот, резко возрос в этот период.
Ответ заключается в спросе на неиспользуемую доходность стейблкоинов.
В крипто мире обращается тысячи миллиардов стейблкоинов, таких как USDT и USDC. Для китов и институциональных инвесторов, держащих большие суммы стейблкоинов, это, безусловно, огромные упущенные возможности.
А появление токенизированных государственных облигаций идеально решает эту проблему. Продукты, такие как OUSG от Ondo Finance, основаны на краткосрочных ETF государственных облигаций США от BlackRock, которые могут предложить доходность около 4-5% годовых. Ключевой момент: весь процесс полностью осуществляется на блокчейне. Инвесторы могут напрямую приобретать OUSG за USDC, превращая неиспользуемые стейблкоины в безопасный, стабильный и постоянно приносящий доход актив на блокчейне, не выводя средства из криптоэкосистемы в традиционную банковскую систему.
Огромный капитал самого крипто мира нуждается в нативном, низкорисковом инструменте доходности, и токенизированные государственные облигации - это наилучший выбор на данный момент. Это объясняет, почему, даже несмотря на отток средств из ETF, нарратив RWA остается крепким, поскольку он нашел устойчивое колесо роста изнутри системы.
Разные категории RWA имеют совершенно разные уровни зрелости и "нативности на блокчейне". Прояснение этого момента - основная ценность этой статьи.
Первая лига: уже в мейнстриме, но требует углубления "композируемости".
Государственные облигации и золото: это самые быстро развивающиеся и масштабные категории. Их активные свойства высоко стандартизированы, согласие по стоимости сильно, ликвидность отличная. Токенизация этих активов сталкивается с относительно небольшими юридическими и оценочными барьерами. В настоящее время основная ценность токенизированных государственных облигаций и золота заключается в предоставлении эффективного, круглосуточного, глобально доступного слоя ликвидности и базового уровня доходности. Они становятся новыми базовыми залогами и инструментами хранения ценности в мире DeFi.
Вторая лига: потенциал огромен, но "композируемость" - это долгий путь.
Акции, частные кредиты, углеродные кредиты и т.д.: для этих активов простое "перенос на блокчейн" имеет ограниченное значение. Настоящий прорыв заключается в том, сможем ли мы выразить сложные финансовые логики и юридические контракты этих активов через смарт-контракты, чтобы достичь истинной программируемости и композируемости.
