Лучи надежды в буре?

На рынке витает сильная пессимистичная атмосфера. Цена Биткойна резко упала с исторического максимума в 126,000 долларов до 81,250 долларов, резкое падение вызвало панику на всем рынке. Индекс «Страх и жадность», измеряющий рыночные настроения, упал до 11, сигнализируя о том, что инвесторы находятся в состоянии «крайнего страха». Распродажа, ликвидации и пессимистичные прогнозы заполнили множество сообществ.

Однако под поверхностью панической распродажи скрываются ли некоторые игнорируемые аномальные сигналы, которые могут предвещать совершенно другое будущее? Когда большинство людей видят только риски, не всплывает ли в глубинах данных тихая история разворота? Эта статья углубится в данные, чтобы раскрыть вам пять самых неожиданных истин рынка.

1. Институции покидают рынок? Истина заключается в том, что это великолепная иллюзия «вливания средств в ETF»

Одним из самых тревожных сигналов в последнее время является то, что американский спотовый Биткойн ETF на протяжении пяти недель подряд сталкивается с чистым оттоком, достигающим десятков миллиардов долларов. Это выглядит как неопровержимое доказательство того, что институциональные инвесторы коллективно смотрят на рынок с пессимизмом и осуществляют массовый вывод средств. Однако правда гораздо сложнее, чем кажется на первый взгляд.

Согласно анализу Артура Хейза, основателя BitMEX, ранее значительный приток средств в ETF отнюдь не происходил от настоящих оптимистов Биткойна — долгосрочных учреждений, а представлял собой арбитражную игру под названием «базисная торговля». Цель этой торговли — не спекулировать на росте Биткойна, а действовать как «безрисковая арбитражная машина», фиксируя небольшие различия между спотом и фьючерсами. Крупные хедж-фонды (такие как Goldman Sachs) одновременно покупают спотовый Биткойн ETF и короткие фьючерсные контракты на Биткойн на CME (Чикагская товарная биржа), чтобы получить стабильную разницу между ними.

Когда этот спред (базис) сужается из-за колебаний на рынке, арбитражное пространство исчезает, и эти учреждения закрывают свои позиции — то есть продают ETF и выкупают фьючерсы. Это приводит к значительным чистым оттокам ETF. Это означает, что одна из самых панических точек данных на рынке в последнее время на самом деле является технической, а не эмоциональной. Неверное прочтение закрытия арбитражных сделок как краха долгосрочной уверенности является наиболее распространенной когнитивной ошибкой на текущем рынке.

Когда мы поняли, что отток ETF не является полным паническим распродажей, еще один, на первый взгляд, пугающий технический индикатор — мертвая перекрестие — также показывает совершенно другой исторический контекст.

2. Ужасающая «мертвая перекрестие» проявляется, но история говорит, что это предвестник роста?

На уровне технического анализа появился сигнал, который звучит крайне пугающе. Суточный график Биткойна 20 ноября официально сформировал «мертвую перекрестие» — то есть 50-дневная скользящая средняя пересекла 200-дневную скользящую среднюю. Это первый случай появления этого индикатора с момента медвежьего рынка 2022 года и часто воспринимается как начало долгосрочной нисходящей тенденции.

Однако исторические данные показывают противоречивую модель. Статистика показывает, что в течение 5-9 торговых дней после фактического появления «мертвой перекрестия» рынок часто переживает последний раунд резкой панической распродажи, полностью вымывая оставшийся леверидж и неуверенных держателей с рынка.

А наиболее ключевым результатом является то, что после этой финальной распродажи в этом раунде исторически часто происходит сильный рост более чем на 45%. Хотя история не повторяется просто, и текущая макроэкономическая среда гораздо более сложна, эта модель по крайней мере подразумевает, что наиболее резкие этапы распродаж на рынке, вероятно, уже близки к завершению, а не являются началом нового медвежьего рынка.

3. Розничные инвесторы панически распродают, но «умные деньги» тихо накапливают

Когда технические оттоки ETF и высокий леверидж на рынке производных инструментов доминируют в заголовках новостей, данные на блокчейне показывают, на первый взгляд, противоречивые сигналы, раскрывающие растущее расслоение среди участников рынка.

С одной стороны, макроданные показывают, что общее количество Биткойнов, хранящихся на биржах, упало до минимального уровня за почти три года, и более 70% обращающегося предложения не двигалось более года. Это сильно указывает на то, что долгосрочные держатели (HODLer) в целом предпочитают «сдерживать продажи» и продолжают переводить активы в холодное хранение, не желая распродаж на текущем низком уровне.

Тем не менее, глубокий анализ определенных крупных бирж (таких как Binance) показывает, что эта серия данных рисует картину «двухуровневого рынка»: верхний уровень — это резкие колебания, вызванные высоколевериджными игроками на производных рынках и арбитражниками ETF, тогда как нижний уровень представляет собой уверенные покупки долгосрочного капитала. Шум на рынке затмевает его реальные структурные силы. Конкретные примеры еще больше поддерживают эту точку зрения:

MicroStrategy продолжает увеличивать свои позиции в Биткойне в этом раунде падения, и его основатель ясно заявил, что будет продолжать «покупать на спадах».

Правительство Сальвадора объявило о покупке Биткойна в диапазоне ниже 81,000 долларов как часть своей долгосрочной национальной стратегии.

Инвестор Bitwise Мэтт Хоуган раскрыл, что такие дальновидные крупные учреждения, как фонд Harvard University, суверенный фонд Абу-Даби, на текущем уровне цен «пробуют построить позиции».

4. Игнорируемый индикатор, который мигает сигналом о «дне коррекции бычьего рынка»

Среди множества технических индикаторов есть один относительно профессиональный, но крайне ключевой индикатор, который посылает сигнал о возможном дне. Исследовательский высокопоставленный чиновник Fidelity Digital Assets Крис Кайпер указал на важность «MVRV-коэффициента краткосрочных держателей».

Функция этого индикатора — отслеживать, находятся ли инвесторы, покупавшие Биткойн в недавнее время (обычно в течение последних 155 дней), в прибыли или убытке в целом. Когда соотношение больше 1, это означает, что краткосрочные держатели в среднем зарабатывают; когда соотношение меньше 1, это указывает на то, что они в среднем находятся в убытке.

Ключевым фактом в настоящее время является то, что этот индикатор упал ниже 1. Это означает, что покупатели, вошедшие на рынок в последние месяцы, в целом уже «застряли». Исторически, в предыдущих бычьих циклах, каждый раз, когда эта группа на короткое время переходила от прибыли к убыткам, это часто сигнализировало о том, что локальный минимум для среднесрочной коррекции уже сформировался. Это эквивалентно «стресс-тесту» рынка, который вымывает спекулянтов, подготавливая здоровую базу для следующего роста.

Этот внутренний индикатор создает здоровую базу для рынка, в то время как потенциальный внешний макроэкономический катализатор готов зажечь двигатель следующего роста.

5. Сценарий окончательного разворота: падение рынка заставит «печатный станок» перезапуститься?

Поднимая взгляд с внутреннего рынка на макроэкономические и политические аспекты, зреет более смелый сценарий. Артур Хейз указывает, что основной макроэкономической причиной текущего падения на рынке является «сокращение долларовой ликвидности». Тем не менее, это сокращение, вероятно, временное, поскольку политическое давление в конечном итоге заставит правительство не иметь другого выбора, кроме как перезапустить печатный станок.

Логика предсказания Хейза такова: если кредит продолжит сокращаться, то упадут не только крипторынок, но и фондовый и облигационный рынки. Это создаст невыносимое давление на политиков. Чтобы избежать экономической рецессии и массовой безработицы — что является смертельным «сценарием провала» на любых выборах, их единственным вариантом останется снова влить ликвидность.

Это придает текущему падению на рынке более глубокий смысл. Хейз предложил свое самое впечатляющее предсказание, которое может стать окончательной перспективой для понимания текущей ситуации:

В этот период ослабления Биткойн вполне может упасть до 80,000-85,000 долларов. Если более широкий рискованный рынок рухнет, и ФРС с Министерством финансов ускорят свои печатные процессы, Биткойн может к концу года взлететь до 200,000 или 250,000 долларов.

Если эта точка зрения верна, то текущее падение — это не кризис, а отличная стратегическая возможность для входа.

Заключение: ищите золото среди руин

Когда рынок охвачен «крайним страхом», крайне важно сохранять независимость мышления и способность к глубокому анализу. Вспоминая вышеперечисленные пять аномальных сигналов: технический обман оттока ETF, историческая парадоксальность мертвой перекрестия, расслоение между «умными деньгами» и краткосрочными трейдерами, вспышка ключевых индикаторов дна и неизбежность изменения макроэкономической политики, появляется совершенно другая история, противопоставленная мейнстримному пессимизму.

Краткосрочная волатильность на рынке безусловно резка и непредсказуема, риск все еще существует. Тем не менее, данные не лгут. В экстремальных колебаниях между страхом и жадностью, что вы видите: непереносимый риск или уникальную возможность, выпадающую на одно поколение?