CME Group не выпускает Bitcoin ETF самостоятельно. Эта часть часто вводит людей в заблуждение в начале. Вместо этого они создают и управляют рынком фьючерсов, на который многие из этих ETF полагаются за кулисами. Дело не в том, чтобы быть на переднем плане, а в том, чтобы предоставить надежную, регулируемую основу.
Они впервые запустили фьючерсы на Bitcoin в декабре 2017 года, что казалось дерзким шагом, учитывая, насколько новым и волатильным был крипторынок в то время. Стандартный контракт охватывает пять биткойнов и рассчитывается в наличных, основываясь на их тщательно составленном CME CF Bitcoin Reference Rate. Позже они представили микро-контракты, сократив размер до всего лишь 0.1 биткойна за контракт. Это небольшое изменение сделало его гораздо более доступным для трейдеров, которые хотели получить экспозицию без необходимости вкладывать огромные капиталы.
И совсем недавно, с переходом на почти 24/7 торговлю, эти фьючерсы теперь почти постоянно функционируют. Это значительное изменение. Раньше ограниченные часы торговли в будние дни оставляли заметные пробелы на выходных, которые трейдеры пытались предугадать и использовать. Эти пробелы теперь в значительной степени исчезают.
Некоторые из первых продуктов Bitcoin, к которым инвесторы могли получить доступ, такие как BITO от ProShares, были построены прямо на этих фьючерсах CME. Они предложили удобный способ для обычных брокерских счетов получить экспозицию к биткойну, не храня настоящие монеты. Это действительно было полезно в первые дни. Тем не менее, они имеют реальные ограничения. Фьючерсные контракты нужно периодически перекатывать, и когда рынок находится в контанго, эти перекаты могут тихо съедать доходность. Они просто не отражают движения цен на спотовый биткойн так точно, как многие ожидают.
Появление спотовых Bitcoin ETF в 2024 году снова изменило рынок. Фонды, такие как IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity, фактически хранят реальные биткойны на хранении. Тем не менее, многие по-прежнему полагаются на референтную ставку CME для оценки своих активов каждый день. Это создает тонкие, но важные связи между фьючерсным рынком и спотовыми ETF. Вы часто увидите опытных трейдеров, использующих стратегии базиса, пытаясь поймать небольшие ценовые различия между двумя. Это тихо стало своим собственным сложным уровнем на рынке.
Конечно, это растущее переплетение с традиционными финансами вызывает обоснованные вопросы. Некоторые давние криптоэнтузиасты беспокоятся, что это отдаляет актив от его оригинального децентрализованного духа. Другие же видят в этом необходимую зрелость, которая приносит серьезный капитал и лучшие инструменты управления рисками. Оба мнения имеют свои достоинства. Ясно одно: регулируемые продукты CME с центральной клирингом предлагают уровень комфорта и контроля, который многие институциональные игроки просто требуют.
Здесь нет ничего безупречного. Волатильность по-прежнему острая, и механика может быстро стать технической. Тем не менее, наблюдая за этой эволюцией, вы понимаете, как далеко биткойн ушел от своих маргинальных начал к чему-то, с чем учреждения чувствуют, что могут действительно работать.
Если вы рассматриваете любые из этих инструментов, будь то сами фьючерсы или ETF, которые на них ссылаются, уделите время, чтобы понять правила маржи, детали расчетов и как базис себя ведет в различных условиях. Это одна из тех областей, где мелкие детали могут вызвать удивительно большое влияние.$BTC