Введение: Успех масштабирования Ethereum создает новую проблему
Экосистема Layer 2 (L2) Ethereum была создана для решения одной из самых больших проблем блокчейна: масштабируемости. Переместив транзакции с дорогого основного сетевого Ethereum, сети L2 обеспечили более быстрые транзакции, низкие комиссии и лучший пользовательский опыт.
Тем не менее, тот же успех породил новые дебаты внутри крипторынка. Хотя активность на L2 значительно возросла, стоимость, возвращающаяся к Ethereum и держателям ETH, остается относительно ограниченной.
Вопрос для следующего бычьего рынка больше не только в том, какая L2 может масштабировать Ethereum. Большой вопрос заключается в:
Какие сети L2 могут трансформироваться из "извлекающих ценность Ethereum" в настоящих союзников ценности ETH?
Рост L2: Значительное достижение с проблемой захвата ценности
Модульный подход к масштабированию Ethereum явно сработал.
Сети второго уровня расширились:
▪ Большему количеству транзакций
▪ Большему количеству активных пользователей
▪ Большему количеству децентрализованных приложений
▪ Большему количеству ликвидности в разных экосистемах
Рост показывает, что Ethereum может поддерживать гораздо большую экономику, не заставляя каждого пользователя взаимодействовать напрямую с основной цепочкой.
Но есть и другая сторона истории.
Многие сети L2 генерируют свои собственные сборы, в то время как Ethereum получает только меньшую долю через расходы на расчет и доступность данных.
Это создает разрыв:
Большее использование L2 не автоматически означает большее захват ценности ETH.
Технология успешна, но экономическая связь между ростом L2 и повышением цены ETH все еще тестируется.
Дебаты о "вампирских L2" объяснены
Термин "вампирский L2" стал популярным, потому что некоторые критики считают, что определенные сети второго уровня извлекают выгоду из безопасности, ликвидности и репутации Ethereum, принося при этом ограниченную ценность экосистеме Ethereum.
Аргумент прост:
Сети L2 получают:
▪ Безопасность Ethereum
▪ Более низкие транзакционные издержки
▪ Существующая ликвидность
▪ Экосистема разработчиков
Но они могут сохранить:
▪ Доход от транзакций
▪ Внимание пользователей
▪ Спекуляция токенами
Это не означает, что сети L2 вредны. Вместо этого это подчеркивает проблему проектирования устойчивого распределения ценности.
Будущие победители, вероятно, будут сетями, которые докажут, что они укрепляют Ethereum, а не конкурируют с ним.
Почему следующий бычий рынок может не поднять каждую L2
В предыдущие циклы многие инвесторы предполагали:
“Ethereum растет → все токены L2 растут.”
Это предположение становится слабее.
Рынок L2 сейчас высоко конкурентен. Многие сети предлагают похожие обещания:
▪ Более быстрые транзакции
▪ Более низкие комиссии
▪ Программы стимулов
▪ Поддержка разработчиков
Рынок, вероятно, станет избирательным.
Самые сильные L2, вероятно, будут те, которые имеют:
▪ Сильное распределение пользователей
▪ Глубокая ликвидность
▪ Реальные приложения
▪ Устойчивые токеномика
▪ Четкая связь с ценностью Ethereum
Появляющиеся лидеры L2: Разные пути к успеху
Base: Энергетический центр распределения
Base стал одним из самых ярких примеров того, как распределение может создать принятие.
Ее преимущество заключается в:
▪ Широкий доступ для пользователей
▪ Сильная видимость экосистемы
▪ Приложения, ориентированные на потребителя
Ключевой вопрос заключается в том, сможет ли будущее развитие создать значимый захват ценности, а не просто увеличить активность.
Base представляет собой важный тест:
Может ли очень успешная L2 создать экономическую модель, которая принесет пользу как сети, так и Ethereum?
Arbitrum: Лидер ликвидности DeFi
Arbitrum остается одной из самых сильных экосистем L2 благодаря:
▪ Большая база ликвидности
▪ Зрелая инфраструктура DeFi
▪ Активность разработчиков
Тем не менее, самым большим вызовом остается захват ценности токенов.
Сильная сеть не всегда гарантирует сильную производительность токенов.
Рынок продолжит следить за тем, сможет ли ARB связать рост экосистемы с устойчивой утилитой токенов.
Optimism: Видение Суперцепи
Optimism принимает более широкий подход, строя сеть взаимосвязанных цепей через OP Stack.
Возможность:
Более крупная экосистема с общей технологией и координацией.
Вызов:
Рост на нескольких цепях должен привести к значимой ценности для держателей OP.
Ответ Ethereum: Создание более сильного слоя расчетов
Ethereum не игнорирует проблему.
Обновления, сосредоточенные на улучшении доступности данных и масштабируемости, нацелены на то, чтобы сделать Ethereum более прочной основой для роста L2.
Цель не в том, чтобы снова сделать Ethereum дорогим.
Цель:
▪ Более масштабируемые расчеты
▪ Более сильная безопасность сети
▪ Большая уверенность со стороны институтов
▪ Устойчивая потребность в ETH
Если все пройдет успешно, Ethereum может стать основой для расчетов в масштабной многосетевой экономике.
Шесть факторов, которые могут решить, кто победит в L2
1. Реальный захват ценности
Успешному L2 нужна четкая связь между использованием и экономической ценностью.
Вопросы, которые должны задать инвесторы:
▪ Приносит ли активность пользу держателям токенов?
▪ Есть ли механизмы взимания комиссий?
▪ Есть ли устойчивый спрос?
2. Преимущество распределения
Технология сама по себе может не решить, кто победит.
Сильнейшие сети могут быть те, которые имеют:
▪ Поддержка бирж
▪ Интеграция кошельков
▪ Потребительские приложения
▪ Сильные сообщества
3. Ликвидность и сетевые эффекты
Ликвидность привлекает пользователей.
Важные метрики включают:
▪ TVL
▪ Объем стабильных монет
▪ Активность в DeFi
▪ Экосистема разработчиков
4. Уникальная цель
Низкие комиссии больше не достаточно.
Будущие победители L2 могут специализироваться на:
▪ Платежи
▪ Игры
▪ Реальные активы
▪ Конфиденциальность
▪ Потребительские приложения
▪ Высокопроизводительная торговля
5. Токеномика
Отличный блокчейн может все еще иметь слабый токен.
Инвесторы должны следить за:
▪ Разблокировка поставок
▪ Эмиссии
▪ Рыночная структура
▪ Утилита
6. Согласование с Ethereum
Самый важный долгосрочный вопрос:
Укрепляет ли L2 Ethereum?
Сильные кандидаты могут увеличить:
▪ Спрос на ETH
▪ Ликвидность Ethereum
▪ Использование расчетов
▪ Ценность сети
Финальный анализ: Следующий цикл L2 вознаградит качество, а не количество
Экосистема L2 вошла в более зрелую фазу.
Ранняя гонка была сосредоточена на масштабировании.
Следующая гонка касается ценности.
Многие сети могут исчезнуть, в то время как небольшая группа может стать доминирующей инфраструктурой для следующего поколения блокчейн-приложений.
Будущие победители вряд ли будут цепями только с самыми низкими комиссиями.
Скорее всего, это будут сети, которые могут доказать:
Большее количество пользователей, больше приложений и больше активности в конечном итоге создают большую ценность как для Ethereum, так и для их собственной экосистемы.
Следующий бычий рынок может не вознаградить каждую L2.
Она может вознаградить только тех, кто эволюционирует из "вампиров" в настоящих союзников ценности ETH.