Долгожданный $SPCX завершил свой дебютный день на бирже
Закрытие на уровне $160.95, общая рыночная капитализация сразу взлетела до 2.1 триллиона долларов, на 7-м месте в США
На выходных в новостях разогнали "звезды и море", но на вторичном рынке, если смотреть только на нарративы, не обращая внимания на данные, погоня за хайпом легко может стать ликвидностью для новых институциональных инвесторов
Сегодня поговорим о самом важном: сколько же стоит этот шовный монстр? Как сыграть на коротке в краткосрочной перспективе? Данные говорят сами за себя.
Фундаменталка: 112-кратный мультипликатор выручки — это как-то чересчур
Убираем ореол Маска и просто смотрим на данные из проспекта SEC за 2025 год:
Выручка 186.7 миллиардов долларов (в годовом исчислении +40%), подразделение Space — выручка 40.86 миллиардов, операционные убытки 6.57 миллиардов; подразделение AI — выручка 32.01 миллиарда, убытки 63.55 миллиарда долларов
Чистый убыток 4.94 миллиарда долларов.
EBITDA: около 6.6 миллиардов долларов, в основном поддерживается кассовым потоком от Starlink.
2.1 триллиона капитализации, соответствует P/S 112 раз.
В те безумные годы AI от Nvidia, максимум был всего лишь 40 с лишним раз, Morningstar с жестким DCF посчитала, что справедливая стоимость на дне всего $63.
Хочешь шортить до $63 сейчас? Как ты смеешь!
Это экстремальная игра на позициях:
IPO привлекло 75 миллиардов долларов, цена размещения $135, добавлено около 555 миллионов акций.
Общий выпуск акций около 13.1 миллиардов, обращающаяся капитализация составляет всего 4.2%.
Остальные 95%+ акций заблокированы командой Маска, венчурными капиталистами и сотрудниками на 180-дневный период запрета (поэтапная блокировка), рынок слишком мал, небольшие средства могут контролировать и создавать резкие колебания.
Двойной катализатор №1: премия по мечте о рынке.
Текущая премия в первую очередь исходит из экстремального нарратива.
Рынок покупает не текущие отчеты, а представление о "межзвездных видах", "межзвездных путешествиях" и "абсолютном праве на ценообразование для глобальных низкоорбитальных спутников".
Эмоции FOMO дают SPCX уникальную премию по мечте о рынке.
Пока история о Марсе от Маска продолжает развиваться, быки будут игнорировать физическую тяжесть переоцененных активов, это также базовое топливо для всех будущих действий.
Двойной катализатор №2: 20 миллиардов долларов пассивного спроса.
Эмоции — это топливо, включение в индекс — это физическая сила.
Согласно новым правилам Nasdaq, если капитализация попадает в топ-40, можно пройти "быстрый канал", на 15-й торговый день (ожидается 6 июля) обязательно включение в отслеживание ETF с капитализацией более 500 миллиардов долларов, вес SPCX около 4%, пассивные фонды будут вынуждены купить около 20 миллиардов долларов (оптимистичный максимум).
По цене $160, этот бездумный покупатель в 12.5 миллионов акций прямо вытащит текущую обращающуюся капитализацию на 22%+, в краткосрочной перспективе это будет труднопреодолимая защита для медведей.
На следующей неделе, вероятнее всего, сценарий: мойка позиций институтов.
Раз уж в июле есть огромные пассивные деньги, которые должны поднять, активные институты сейчас не будут сразу поднимать цену, перед тем как новости сработают, их обычная практика — закладывать ямы, чтобы очистить позиции, в пятницу открытие на $150, множество последователей выставляют стопы на этом круглой цифре.
На следующей неделе наиболее вероятный сценарий: утром институты убирают заявки на покупку → фиксация прибыли сбивает ниже $150, запускает квантовые продажи → резко падает до $140-145, этой золотой ямы → в момент отчаяния розничных инвесторов накапливаем позиции на низах.
Учитывая историю, сценарий из предыдущих IPO гигантов.
$ARM (IPO 2023) в качестве примера:
9月 по $51 на бирже, в первый день резко взлетел, а потом быстро откатился, после чего шесть недель подряд шёл вниз на низких объемах, минимально свалившись до $46.50 (пробив цену размещения), розничные инвесторы сбрасывали позиции.
После очистки плавающих акций, зажигаем с помощью нарратива AI, в течение 3 месяцев рост более 250%.
Слив позиций — почти стандартная операция.
$TSLA (включение в S&P 500 в 2020):
Через месяц после объявления S&P, цена акций резко выросла с $408 до $695, за месяц +70%.
RIVN (IPO 2021):
RIVN (первичное публичное размещение в 2021):
На narrative о "убийце Теслы" в первый день цена взлетела до $179, капитализация достигала 150 миллиардов, но как только истек 180-дневный срок разблокировки, огромный объем старых акций, наложенный на давление оценок, сбросил цену до около $20.
Торговая стратегия: основанная на данных.
Левый вход: отказываемся от покупки выше $170, терпеливо ждем паники после пробоя $150, если на $140 - $145 объемы стабилизируются (опираясь на защитный уровень $135, цену размещения), это будет отличная зона для левого отката.
Правый вход по VWAP: консерваторы могут подождать, пока цена уверенно не устоит выше $150 или не пробьет VWAP с объемом, чтобы следовать за трендом.
Ключевые точки для сокращения позиций: суть борьбы за капитал — это "пассивные деньги", которые подхватывают. Начало июля — это окно для реализации ожиданий и решительной защиты.
Таким образом, в краткосрочной перспективе смотрим на ликвидность, в долгосрочной — следим за 180-дневным сроком разблокировки, висящим как меч Дамокла (в конце года велика вероятность обрушения оценок), далее отслеживаем доходы Starlink и возврат инвестиций в xAI.
Сейчас обращающаяся капитализация всего лишь 4.2%, внутридневные колебания будут значительно больше, чем у обычных акций с капитализацией в триллионы.
Шторм велик, рыба может быть дороже, но и перевернуться легче.
Откажитесь от иллюзий, уважайте оценки, уважайте данные.
Краткосрочная ликвидность доминирует, в долгосрочной перспективе смотрим на исполнительность и ритм разблокировки.
(Личное субъективное мнение, только для справки, не является инвестиционной рекомендацией).