Трейдеры Биткойна обычно зациклены на заседаниях Федеральной резервной системы. На этой неделе решение центрального банка, которое имеет наибольшее значение для крипты, может быть не заседанием FOMC в среду — это может быть решение Банка Японии во вторник, и причина в том, что позиции на шорт по иене достигли уровней, не виданных с ноября 2017 года.

Что ожидается: повышение до 1%, самого высокого с 1995 года

Банк Японии, как ожидается, поднимет свою базовую процентную ставку до 1% с 0.75% во вторник — это приведет к тому, что японские ставки достигнут своего самого высокого уровня с 1995 года. На первый взгляд, это звучит как рутинное, географически удаленное решение по политике, с ограниченной значимостью для крипторынков, которые торгуются на фоне подтвержденного мирного соглашения между США и Ираном и грядущего заседания FOMC.

Это не незначительное событие, и причина в позиционировании.

Накопление коротких позиций по йене: наивысший уровень с ноября 2017 года

Кредитные фонды увеличили спекулятивное короткое позиционирование по йене до более чем 115,000 контрактов за неделю, завершившуюся 9 июня — наивысший уровень с ноября 2017 года, согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Эти позиции представляют собой ставки на то, что йена продолжит ослабевать, и сама масштабность накопления создает структурную уязвимость: если Банк Японии повысит ставки и даст сигнал о дальнейшем ужесточении, эти короткие позиции могут быть вынуждены быстро закрыться, что вызовет резкий рост йены.

Резкий рост йены непосредственно угрожает сделкам с использованием заемных средств в йенах — стратегии, при которой инвесторы занимают деньги по низкой ставке в йенах, чтобы вложить их в более доходные, рискованные активы по всему миру. Эти сделки с заемными средствами способствовали бычьим рынкам на американских фондовых рынках и глобальных государственных облигациях на протяжении многих лет, и некоторые аналитики считают, что они также оказали значительную поддержку крипторынкам в частности.

Прецедент июля 2024 года: Биткойн упал с $65,000 до $50,000 за неделю

Текущая ситуация сильно напоминает условия, предшествовавшие повышению ставок в конце июля 2024 года, когда короткие позиции по йене также достигли рекордных уровней. После этого повышения ставки быстрый разворот коротких позиций по йене вызвал резкий рост йены, что спровоцировало волатильность на Уолл-стрит, японском Никкей и на крипторынках одновременно. Биткойн упал с примерно $65,000 до $50,000 всего за одну неделю после решения 31 июля 2024 года — снижение на 23%, вызванное не какими-либо новостями из мира крипты, а разворотом сделки с заемными средствами, исходящей из Токио.

Биткойн в настоящее время торгуется по цене $66,329 — почти на том же уровне, с которого начался крах в июле 2024 года.

Три сценария на вторник

Если Банк Японии повысит ставки, как ожидается, и губернатор Кадзуо Уэда сохранит осторожный тон по поводу темпа будущего ужесточения, рынки могут в значительной степени проигнорировать это решение и остаться относительно стабильными — само повышение ставок уже учтено в ценах, и осторожное сопроводительное сообщение ограничит разворот коротких позиций по йене до упорядоченного темпа.

Если Уэда даст сигнал о более быстром темпе ужесточения, или удивит заявлением, что ставки могут значительно вырасти выше 1.0%, йена может резко укрепиться — это спровоцирует хаотичный разворот сделок с заемными средствами, который привел к краху 2024 года. Крипто, исторически одна из самых чувствительных к ликвидности классов активов, скорее всего, окажется наименее защищенной в этом сценарии.

Почему это имеет большее значение, учитывая другие катализаторы этой недели

Решение Банка Японии во вторник приходит в момент, когда Биткойн только что показал примерно 3.5% ралли на фоне подтвержденной сделки о мире между США и Ираном, при этом рынки подняли ожидания повышения ставок ФРС до января 2027 года после падения цен на нефть до $80. Хаотичный разворот сделок с заемными средствами по йене во вторник будет представлять собой совершенно независимый шок — не связанный с сделкой с Ираном, не связанный с ФРС — попадая в тот же 48-часовой интервал, что и решение FOMC в среду под новым председательством Уорша.

Эффекты взаимодействия усугубляют неопределенность. Падение цен на нефть по всему миру снижает инфляционное давление везде, включая Японию — что может свидетельствовать о том, что Банк Японии будет менее агрессивным, чем ожидалось. Но доходность 30-летних государственных облигаций Японии уже достигла рекордных уровней, что отражает внутренние давления, в какой-то степени независимые от глобальной ситуации с нефтью, что означает, что Банк Японии может продолжить ужесточение независимо от улучшенной глобальной ситуации.

Учитывая, что ралли в понедельник до $66,000 уже было охарактеризовано Laevitas как короткое сжатие, вызванное низкой ликвидностью на выходных, а также учитывая, что техническая картина Биткойна показывает слабый RSI 37 в рамках более широкого нисходящего тренда, у рынка ограниченная подушка для поглощения дополнительного шока. Повторение краха, вызванного сделками с заемными средствами в июле 2024 года — даже в уменьшенных масштабах — будет особенно разрушительным, если произойдет всего через два дня после того, как Биткойн наконец показал свое первое недельное закрытие выше $66,000 за более чем месяц, и всего за несколько дней до критического подписания в Женеве 19 июня, которое рынки используют в качестве своей фактической точки подтверждения для сделки с Ираном.

Решение Банк Японии во вторник заслуживает такого же внимания, какое трейдеры крипты обычно уделяют заседаниям ФРС — возможно, даже больше, учитывая, как непосредственно прецедент июля 2024 года соотносится с сегодняшними данными по позиционированию.