Биткойн восстановился примерно на 6% за последнюю неделю, удерживаясь около $65,000 — восстанавливаясь после двух последовательных недель двузначных падений — и K33 Research указывает на новый исторический максимум в предложении долгосрочных держателей как один из самых четких сигналов о том, что медвежий рынок может подходить к своему концу.

79% обращающегося предложения в руках долгосрочных держателей: новый рекорд

В последнем рыночном отчете K33 начальник отдела исследований Ветле Люнде отметил, что 79% обращающегося предложения Биткойна сейчас находится в руках долгосрочных держателей — новый исторический максимум. Эта метрика исторически возрастала на протяжении каждого медвежьего рынка Биткойна по мере приближения рынка к дну, отражая постепенный перенос предложения от краткосрочных спекулянтов и реактивных продавцов к терпеливым, убежденным держателям, которые не мотивированы продавать независимо от цены.

Чтение исторического максимума означает, что большая часть предложения Биткойна в настоящее время находится в руках держателей, которые продемонстрировали своим поведением — не продавая во время снижения с $126,000 до $59,375 — что они структурно длинные, а не тактически позиционированные. Каждый новый исторический максимум в этой метрике исторически отмечал дальнейший этап к исчерпанию предложения, которое предшествует устойчивым восстановлением.

Повторная активация старых монет: второй по величине минимум на рекорде, только выше 2012 года.

Сопутствующая метрика подтверждает картину. В 2026 году к 6 июня было повторно активировано всего 218,421 BTC, возрастом два года и более — это вторая по величине повторная активация старого предложения, когда-либо зарегистрированная, превзойдена только 2012 годом, когда было повторно активировано всего 70,600 BTC к той же дате.

Контраст с 2024 годом поразителен. К 6 июня 2024 года было повторно активировано примерно 1.18 миллиона BTC — более чем в пять раз больше, чем в 2026 году. "Единственный год, когда было зарегистрировано меньше повторной активации старого предложения к 6 июня, был 2012," сказал Лунде. "В отличие от этого, 1.18 миллиона BTC были повторно активированы к 6 июня 2024 года, подчеркивая резкое различие в давлении на продажу на цепочке в 2026 году по сравнению с последними двумя годами."

Определяющей чертой бычьего цикла 2024-25 года было большое количество старых монет, которые были повторно активированы и, вероятно, проданы по мере достижения цен рекордных уровней. Почти полное отсутствие этой динамики в 2026 году — даже когда цены упали на 53% от октябрьского пика — указывает на то, что долгосрочные держатели, пережившие снижение до $59,375, не продают на этих уровнях. Когда старые монеты не движутся, давление со стороны продавцов структурно уменьшается.

Торговый объем на годовом минимуме: паттерн позднего медвежьего рынка.

Лунде также подчеркнул, что торговая активность вернулась к годовым минимумам — паттерн, который последовательно наблюдается на поздних стадиях медвежьих рынков Биткойна. Низкий объем на падающем или стабилизирующемся рынке отражает рынок, где существующие держатели не хотят продавать, а новые покупатели еще не пришли в большом количестве. Сочетание почти рекордно низкого объема и почти рекордно высокого предложения долгосрочных держателей создает условия, которые исторически предшествовали восстановлению: предложение заблокировано, и продавцы, которым нужно было продать, в основном завершили свои продажи.

Оттоки ETF — определенные как ключевой драйвер недавней коррекции как 10x Research, так и Standard Chartered — также существенно снизились. За последние три сессии ETF на спотовый Биткойн в США зафиксировали чистые притоки дважды ($86 миллионов в пятницу, $10 миллионов во вторник), хотя IBIT от BlackRock стал основным источником устойчивого спроса с более чем $150 миллионов притоков в течение четырех последовательных дней.

Предупреждение о 50% подводного: финальное падение все еще возможно.

Не все недавние аналитические данные K33 были однозначно бычьими. В отчете за прошлую неделю Лунде отметил, что 50% обращающегося предложения Биткойна находится под водой — уровень, который исторически достигался всего за несколько недель до основных дна медвежьих рынков, но за которым обычно следовало одно последнее падение, прежде чем сформируется истинное дно.

Обновление этой недели подтверждает, что рыночные условия с тех пор стабилизировались от этого показателя — но оговорка остается актуальной. Джеффри Кендрік из Standard Chartered также определил $83,000 как уровень, необходимый для аннулирования нисходящего тренда с низкими максимумами, и снижение коэффициента Шарпа Биткойна до -20 (соответствующего каждому предыдущему дну цикла) было зафиксировано за три-пять месяцев базирования в каждом историческом случае, прежде чем началось устойчивое восстановление.

Несогласная точка зрения: не все еще видят подтверждение.

Аналитики из Wintermute, Glassnode и Bitfinex недавно предупреждали, что потоки ETF, рост стейблкоинов и институциональный спрос все еще не подтверждают устойчивый разворот рынка. Некоторые прогнозы по Биткойну, упавшему до $30,000, все еще остаются на столе, представляя медвежий сценарий, что 50% подводного показателя предшествует финальной капитуляции, а не обозначает само дно.

Генеральный директор Bitwise отдельно утверждал, что дебаты о дне сами по себе "неправильный вопрос" — указывая на долгосрочные структурные драйверы принятия как более актуальную основу для инвесторов с многолетними горизонтами, независимо от того, где именно находится низкий уровень цикла.

FOMC как следующий макро тест.

Отчет Лунде завершается тем же акцентом, который доминировал в анализе на этой неделе: заседание FOMC в среду под руководством Кевина Уорша — это следующий критический тест. "С 30-дневной корреляцией BTC к S&P 500, близкой к 0.6, любое изменение в коммуникации ФРС может оказать значительное влияние на BTC, который, как правило, особенно чувствителен к макроразвитиям во время медвежьих рынков," сказал Лунде.

Дебют SpaceX — рост на 28% за первые два торговых дня до оценки в $2.5 триллиона — мог повлиять на ликвидность криптовалюты в краткосрочной перспективе, что соответствует тезису о ротации капитала, который Standard Chartered определил как основной драйвер оттока $5.72 миллиарда из ETF с середины мая. С завершением IPO этот конкретный ветерок ослаб.

Сходимость сигналов — рекордное предложение долгосрочных держателей от K33, балл Accumulation Trend от Glassnode на уровне 1.0 более двух недель, коэффициент Шарпа Биткойна на уровнях исторического дна цикла, давление на продажу альткоинов от CryptoQuant на пятилетнем экстремуме, что указывает на более широкую усталость, и потоки ETF, начинающие стабилизироваться — рисует последовательную картину рынка на поздних стадиях медвежьего цикла. Вопрос в том, даст ли решение FOMC этот макро катализатор, необходимый для перехода от формирования дна к подлинному восстановлению, — на который ответ начнет даваться сегодня в 14:00 по восточному времени, согласно The Block.