Кевин Уорш проводит свою первую встречу по процентным ставкам Федеральной резервной системы в среду, и рынки согласны в одном — ставки останутся на уровне 3.50%-3.75% — но глубоко разделены по почти всем остальным вопросам: направление точки на графике, сохранится ли язык forward guidance, будет ли Уорш звучать более или менее ястребиным, чем ожидалось, и как сделка США с Ираном изменит прогноз по инфляции, входя во вторую половину 2026 года.
Наследие: ястребиный комитет, пять лет выше 2% инфляции
Уорш в целом воспринимается как сторонник мягкой политики, но комитет, который он унаследует, таковым не является. "Хотя Уорш в целом воспринимается как сторонник мягкой политики, он унаследует комитет, который стал заметно более жестким," сказал Грег Дако, главный экономист EY-Parthenon. "Первым вызовом для Уорша будет не направление комитета к более легкой политике, а демонстрация того, что его решения основаны на экономических основах, а не на политических соображениях."
Инфляционный фон, который он унаследует, является сложным. Общий индекс CPI превысил 4% в мае — самый высокий уровень за три года — в то время как цены производителей, которые платили бизнесы, подскочили на 6,5%. Основная инфляция, исключая энергию, выросла почти на 3%. Инфляция теперь превышает целевой уровень ФРС в 2% более пяти лет. Сильный рынок труда и устойчивые потребительские расходы означают, что экономика не явно рушится под тяжестью высоких ставок — убирая наиболее очевидное оправдание для краткосрочных снижений.
Точка графика: от одного сокращения к жесткому сдвигу
Точка графика — это самое конкретное сигнал, которое встреча произведет, где все 19 членов FOMC проецируют свои ожидания по ставкам. В марте медианная проекция показала одно снижение ставки в этом году. Большинство аналитиков ожидают, что обновленная точка графика в среду изменит эту медиану на отсутствие сокращений в 2026 году.
Более значимо, что несколько членов ожидают повышения ставок как базового сценария. "Я думаю, вы увидите жесткий сдвиг в точки графика," сказала Патриция Зобель, глава макроэкономических исследований и рыночной стратегии в Guggenheim Investments. "Вы увидите нескольких участников, у которых повышение ставок в этом году является базовым сценарием, некоторые, возможно, с двумя повышениями ставок в этом году как модальным случаем."
Главный экономист Capital Economics по Северной Америке Стивен Браун пошел дальше: "Два страховых повышения теперь более вероятны, чем нет, в декабре и в начале следующего года." Браун описал основной риск как то, что Уорш будет звучать более жестко, чем ожидалось — либо из-за недопонимания, либо потому, что его взгляды изменились с более мягкой позиции, которую он занимал, когда искал номинацию Трампа.
Вопрос о будущем руководстве: сокращение, повышение или ничего не говорить
Несколько инсайдеров ФРС ожидают, что комитет полностью уберет язык, сигнализирующий о будущем снижении ставок, из заявления. То, что его заменит — язык, сигнализирующий о том, что сокращения или повышения равновероятны, или вообще отсутствие прогноза — станет языковым полем битвы в среду.
Уорш ранее критиковал чрезмерное общение ФРС, и Браун предположил, что он может даже не представить свою собственную точку графика. Пресс-конференция проверит, сможет ли Уорш донести неопределенность, не возобновляя опасения по поводу независимости ФРС (звуча слишком согласованно с предпочтениями Трампа по снижению ставок) или удивляя рынки неожиданной жесткостью.
"Риск для рынков заключается в том, что Уорш будет звучать более жестко, чем ожидалось, либо из-за недопонимания, либо просто потому, что его взгляды теперь менее мягкие, чем когда он искал номинацию президента Трампа," сказал Браун. "Но если Уорш чувствует себя обязанным Трампу, откровенно мягкий тон может возобновить опасения по поводу независимости ФРС и привести к росту доходности долгосрочных облигаций."
Бывший президент ФРС Канзас-Сити Эсфер Джордж прямо сформулировала основную проблему: "У вас сейчас есть проблема с инфляцией, и вам нужно это донести. Их решимость вокруг этой инфляции — это их настоящая проблема." Джордж добавила, что надеется, что ФРС явно заявит о готовности повышать ставки, если инфляция сохранится — язык, который будет представлять собой значительное эскалацию в публичной позиции комитета.
Переменная иранского соглашения: дезинфляционная, но медленно
Временное мирное соглашение между США и Ираном — которое открывает Ормузский пролив в эту пятницу — добавляет действительно новую дезинфляционную переменную в расчеты ФРС. Нефть марки Brent уже упала ниже $80, приблизившись к $75, приближаясь к уровням до конфликта. МЭА значительно снизила свои прогнозы мирового спроса на нефть на год и предупредила, что восстановление поставок после войны может привести к избытку нефти в 2027 году.
Однако несколько экономистов предостерегли от предположения, что это изменит краткосрочную позицию ФРС. "Даже если мы вернемся к тому, что было до войны, у нас все равно была инфляция выше 2%," сказал Патрик Харкер, бывший президент ФРС Филадельфии. "Все забывают, что мы все еще не достигали цели. Проблемы, которые создавали инфляцию выше 2% до войны, все еще существуют."
Иранское соглашение, если оно будет поддержано, "может сигнализировать о пике инфляции — хотя цены на энергию могут оставаться высокими в течение нескольких недель или месяцев, прежде чем поставки нефти нормализуются," согласно анализу Yahoo Finance. Дополнительные тарифные наслоения со стороны администрации Трампа для замены тех, которые были отменены Верховным судом, добавляют конкурирующее инфляционное давление, которое снижение цен на нефть не компенсирует.
Сторонники мягкой политики: сокращения к концу года остаются возможными
Не все аналитики согласны с жестким сценарием. Люк Тилли, главный экономист Wilmington Trust, прогнозирует снижение ставок к концу 2026 года и в 2027 году. "Я думаю, к тому времени, когда вы пройдете лето, мы увидим, что цены на энергию не оказали влияния на основную инфляцию, и что инфляция на самом деле не является угрозой," сказал Тилли. "Мы считаем, что ФРС увидит направление движения инфляции и отсутствие основного давления и снова снизит ставки в конце этого года."
Тилли описал сценарий, в котором большинство инфляционных сил одновременно сходятся в сторону снижения: падение цен на энергию из-за иранского соглашения, угасание влияния тарифов, стагнация цен на жилье и слабые потребительские расходы — оставляя только растущие цены на металлы и влияние ИИ на вычислительное оборудование в качестве остаточных инфляционных сил.
Главный экономист Oxford Economics также не прогнозирует повышения в июне, ожидая корректировок формулировок, а не изменения политики, с базовым сценарием снижения ставки в декабре.
Что это значит для Биткойна и криптовалюты
Ветле Лунде из K33 точно указал на ставки, специфичные для крипты: "С 30-дневной корреляцией BTC с S&P 500 близкой к 0.6, любое изменение в коммуникации ФРС может оказать значительное влияние на BTC, который, как правило, особенно чувствителен к макроразвитием во время медвежьих рынков."
Биткойн входит в торги в среду в 2 часа дня по восточному времени около $65,000 — на 6% выше за неделю — с подразумеваемой волатильностью на двухнедельных минимумах. Точка графика, показывающая меньшее количество повышений, чем сейчас предполагается, или Уорш, который устанавливает сбалансированный тон, признающий дезинфляционный ветер, исходящий от иранского соглашения, будет конструктивным для крипты. Точка графика с несколькими членами, прогнозирующими два повышения, или Уорш, который прямо подтверждает язык "страхового повышения", протестирует недельное восстановление Биткойна и уровень поддержки $63,000-$65,000, который сформировался с момента отскока от $59,375.
Встреча ФРС, которую все ожидали как формальность, на фоне 4,2% CPI, подтвержденного мирного соглашения с Ираном, крупнейшего IPO в истории и нового председателя, который публично ставил под сомнение собственные практики коммуникации ФРС, стала одним из самых значительных запланированных событий всего цикла коррекции.