Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) готовит новый регламент, который позволит криптокомпаниям предлагать торговлю токенизированными акциями на основе блокчейна, согласно отчету Reuters — это развитие событий может значительно повлиять на структуру традиционных рынков акций США, если будет реализовано.

Что предлагается

По словам председателя SEC Пола Аткинса, компаниям будет разрешено экспериментировать с новыми бизнес-моделями цифровых активов, включая токенизацию акций США, без полного соблюдения существующих правил раскрытия информации и защиты инвесторов. Этот экспериментальный, более щадящий регуляторный подход станет значительным отклонением от традиционных методов регулирования торговли акциями в США, потенциально позволяя крипто-нативным платформам предлагать доступ к акциям через блокчейн наряду с традиционными биржами или в конкуренции с ними.

Отраслевое сопротивление: Citadel Securities и SIFMA поднимают озабоченности

Предложение уже вызвало противодействие со стороны устоявшихся участников финансового рынка. Citadel Securities и SIFMA — Ассоциация ценных бумаг и финансовых рынков, представляющая брокеров, банки и управляющие активами — утверждают, что изменения могут отвлечь ликвидность от традиционных рынков и создать риски регулятивного арбитража, где платформы с токенизированными акциями могут работать с меньшими требованиями к соблюдению норм, чем традиционные биржи и брокеры, при этом конкурируя за один и тот же поток заказов.

Забота о регулятивном арбитраже знакома всем в дебатах о структуре финансовых рынков: если платформы с токенизированными акциями могут предложить аналогичное экономическое воздействие, как традиционные акции, с меньшими требованиями к раскрытию информации и защите инвесторов, участники рынка могут перейти на менее регулируемую площадку, потенциально подрывая защиту, которую традиционное регулирование ценных бумаг строило на протяжении десятилетий — или, альтернативно, создавая настоящие инновации и приросты эффективности, которые принесут выгоду инвесторам благодаря снижению затрат и более быстрому расчету.

На момент отчета SEC не сделала никаких публичных комментариев по этому вопросу.

Почему это важно для крипторынков

Это развитие будет представлять собой значительное ускорение темы "Великой Конвергенции", которую описал Джей Джейкобс из BlackRock ранее на этой неделе — слияние традиционных финансов и инфраструктуры крипты. Это также напрямую основывается на уже видимом импульсе на рынке: платформа xStocks от Kraken обработала более $25 миллиардов в совокупном объеме торговли токенизированными акциями всего за восемь месяцев с момента запуска, включая токенизированный доступ к акциям SpaceX перед его традиционным IPO. Ondo Global Markets превысила $1 миллиард в общем заблокированном объеме, предлагая токенизированные акции и ETF. Объемы бессрочных фьючерсов перед IPO выросли с $1 миллиарда до $22 миллиардов за несколько недель, при этом Binance зарекомендовала себя как крупнейшая площадка.

Одобрение SEC формальной структуры для торговли токенизированными акциями — вместо текущего набора оффшорных и крипто-нативных платформ, работающих в серых зонах регулирования — обеспечит легитимность и регулятивную ясность, что может значительно ускорить институциональное и розничное принятие токенизированных акций. Это также подтвердит инвестиционную теорию Джеффри Кендрика из Standard Chartered, основанную на целевой цене в $100 за UNI, которая конкретно зависит от того, что токенизированные реальные активы хлынут в DeFi-протоколы по мере того, как категория созревает и получает регулятивное признание.

Для традиционной структуры рынка последствия действительно значительны. Если токенизированные акции могут торговаться 24/7 на блокчейне с более быстрым расчетом, чем традиционная система T+1, и если крипто-нативные платформы могут предложить это с меньшими накладными расходами на соблюдение норм, то проблемы миграции ликвидности, поднятые Citadel Securities и SIFMA, могут оказаться обоснованными — представляя собой настоящую угрозу экономике традиционного маркет-мейкинга и операций бирж, которые были построены вокруг существующих регулятивных структур.