Майкл Сэйлор использовал пост в социальных сетях в пятницу, чтобы провести прямое сравнение между текущим финансовым положением Strategy и значительно более рискованным моментом в октябре 2022 года — предлагая контекст для инвесторов, обеспокоенных капитализацией компании после недавней распродажи STRC.

Сравнение 2022 года: когда долг превысил резервы

Майкл Сэйлор вспомнил, как в октябре 2022 года он выступал с речью, когда Биткойн торговался около $20,000, а Strategy держала 130,000 BTC на сумму примерно $2.6 миллиарда, с ценой акций MSTR, скорректированной по сплиту, около $24. Спустя несколько недель Биткойн упал ниже $16,000, и общий долг Strategy на короткое время превысил совокупную стоимость ее Биткойн-держаний и наличных резервов примерно на $300 миллионов. Цена акций MSTR упала до около $13 к концу года — это был действительно кризисный момент для компании, произошедший в разгар медвежьего рынка 2022 года после краха FTX.

Где находится Стратегия сегодня

Точка зрения Сэйлора на тот период заключается в том, чтобы описать текущую позицию Стратегии в контексте контраста. С 2022 года компания привлекла более $60 миллиардов — капитал, полностью использованный для увеличения своих запасов биткойнов, добавив более 716,000 BTC в свою казну. На сегодняшний день совокупные резервы биткойнов и долларов Стратегии превышают ее общий долг примерно на $48 миллиардов — изменение примерно на $48.3 миллиарда в позиции резервы минус долг по сравнению с дефицитом 2022 года.

"Спасибо всем, кто верит в Стратегию, остается с нами и смотрит на долгосрочную перспективу," написал Сэйлор.

Контекст: это следует за бурей STRC на неделе

Своевременность поста Сэйлора примечательна. Он появляется сразу после самой значительной стресс-тестирования капитальной структуры Стратегии на неделе — падение STRC до $82.50 в четверг, которое генеральный директор Strive Мэтт Коул охарактеризовал как "событие ликвидации с использованием кредитного плеча", а не ухудшение кредита. STRC закрыл неделю на уровне $88.62, что все еще значительно ниже приблизительно $100 паритета, после того как компания объявила, что может поддерживать выплаты дивидендов в течение 32 лет за счет продаж биткойнов в попытке успокоить рынки относительно долгосрочной жизнеспособности структуры.

Первоначальный ответ Сэйлора на распродажу STRC в пятницу был заметно кратким: "Рынки сегодня закрыты. Волатильность никогда не бывает легкой. Биткойн продолжает работать. И мы тоже." Этот последующий пост представляет собой более основательную защиту финансовой позиции компании, используя исторический контекст вместо обещаний на будущее.

Почему цифра $48 миллиардов имеет значение

Сравнение напрямую касается основной проблемы, которая вызвала рыночную тревогу на этой неделе — страха, как говорят аналитики Marex, что "рынок теперь открыто оценивает хвост, который Стратегия должна продать монеты, чтобы защитить структуру." Аргумент Сэйлора заключается в том, что даже принимая во внимание обязательства по дивидендам STRC и общий долг компании, активная база Стратегии обеспечивает значительный буфер в $48 миллиардов — цифра, которая, если она верна, говорит о том, что компания далека от того, чтобы оказаться в положении, в котором она кратковременно находилась в 2022 году, когда долг фактически превышал совокупные резервы.

Контраст с 2022 годом поучителен, но не является полной гарантией. В 2022 году момент, когда долг компании превышал резервы, разрешился, когда биткойн восстановился, и компания продолжила свою стратегию накопления без перерывов — компания никогда не была вынуждена к продаже биткойнов в условиях стресса, несмотря на кратковременную отрицательную собственность. Неявный аргумент Сэйлора заключается в том, что текущая ситуация, с положительным буфером в $48 миллиардов, а не с дефицитом в $300 миллионов, структурно гораздо более безопасна, чем эпизод 2022 года, который в конечном итоге разрешился без инцидентов.

Что остается нерешенным

Цифра $48 миллиардов, превышающая долг, касается платежеспособности баланса, но она не разрешает более немедленный вопрос ликвидности, который спровоцировал распродажу STRC на этой неделе: достаточно ли у Стратегии краткосрочного денежного потока, чтобы выполнить свои полумесячные обязательства по предпочтительным дивидендам без продажи биткойнов, учитывая, что компания уже продала 32 BTC в конце мая специально для финансирования выплаты дивидендов. Резерв в $1.1 миллиарда США, накопленный за последние недели, является более непосредственно релевантным буфером для этого краткосрочного вопроса ликвидности, отдельно от более долгосрочной картины платежеспособности, которую поднимает цифра Сэйлора в $48 миллиардов.

С учетом того, что STRC закрыл неделю на уровне $88.62 — по-прежнему на 11% ниже паритета — вердикт рынка о том, разрешает ли уверенность Сэйлора полностью структурные проблемы, поднятые Marex, Cole и другими, остается вопросом для торговли на следующей неделе, особенно по мере приближения следующих запланированных дат записи дивидендов Стратегии (30 июня и далее каждые полмесяца).