Morgan Stanley внесла изменения в свои документы S-1 в SEC для двух предстоящих крипто ETF — продукта на Ethereum, торгующегося под символом MSSE, и продукта на Solana, торгующегося под символом MSOL — раскрывая комиссии всего 0.14% для обоих. Аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас описал цены как "самые дешевые в США и в мире" для обоих классов активов.
Сравнение комиссий: обгоняя всех существующих конкурентов
Текущий самый низкий по комиссии спотовый ETF на Ethereum в США — это Grayscale's Ethereum Staking Mini ETF с комиссией 0.15%. ETF Morgan Stanley с комиссией 0.14% подрежет эту ставку на один базисный пункт, становясь самым конкурентоспособным по цене Ethereum ETF в мире. Сторона Solana, Franklin Templeton's SOEZ, в настоящее время удерживает самую низкую комиссию в 0.19% — ETF Morgan Stanley MSOL подрежет её на пять базисных пунктов, снова заявляя о глобально низкой цене.
Один базисный пункт может показаться тривиальным, но на конкурентном рынке ETF это решающее. Институциональные инвесторы, заботящиеся о комиссии, систематически отдают предпочтение самому дешевому эквивалентному продукту, а глобально низкий уровень создает маркетинговый якорь, который привлекает активы, независимо от величины разницы в комиссиях. BlackRock продемонстрировала эту динамику с IBIT — сочетание бренда, ликвидности и конкурентной цены создало самоподдерживающийся поток притока, который в конечном итоге привлек более 48 миллиардов долларов в AUM.
Вторая поправка сигнализирует о неминуемом одобрении SEC
Это второй раз, когда Morgan Stanley обновила свои заявки на ETF с момента оригинальных подач в январе — деталь, имеющая процедурное значение. Поправки S-1 обычно сигнализируют о том, что SEC близка к одобрению продуктов для торговли. Если будет одобрено, MSSE станет 11-м спотовым ETF на Ethereum в США, а MSOL седьмым спотовым ETF на Solana — входя на уже устоявшиеся рынки, где конкурентное давление по комиссиям и дифференциация бренда продолжают иметь значение для накопления активов.
Стекинг встроен: Figment, Galaxy и Coinbase Canada
Оба ETF включают экспозицию к стекингу. Figment, Galaxy Blockchain Infrastructure и Coinbase Canada предоставят услуги стекинга для каждого продукта, с 5% комиссией, применяемой к доходам от стекинга, полученным фондом. Включение стекинга отличает MSSE и MSOL от чисто пассивных продуктов с спотовой экспозицией — позволяя инвесторам зарабатывать доход на своих ETH и SOL через регулируемый традиционный брокерский счет, что соответствует теме 'Великой Конвергенции', которую описал Джей Джейкобс из BlackRock ранее на этой неделе.
Компонент доходности от стекинга особенно актуален для Ethereum, где доходы от стекинга были упомянуты Томом Ли из Bitmine как структурное преимущество, которое делает казначейства Ethereum — включая позицию Bitmine в 5.62 миллиона ETH — более устойчивыми, чем казначейства Bitcoin, которые не генерируют пассивный денежный поток. ETF Ethereum от Morgan Stanley, предлагающий доход от стекинга с самой низкой комиссией в мире, создает продукт, который одновременно отвечает интересам как институциональных инвесторов, чувствительных к стоимости, так и розничных инвесторов, ищущих доход.
Стратегия по комиссиям: план Morgan Stanley для позднего входа
Низкие комиссии — это целенаправленная стратегия Morgan Stanley для входа на рынок крипто ETF, уже доминируемый BlackRock и Fidelity. Его ETF на Bitcoin, запущенный в апреле с комиссией 0.14%, продемонстрировал, что этот подход работает на практике — зафиксировав 30.6 миллиона долларов притока в первый день и накопив 331 миллион долларов общих притоков с тех пор, превысив ETF от Invesco, Franklin Templeton и CoinShares, все из которых были запущены в январе 2024 года с более высокими комиссиями. Та же логика, примененная к MSSE и MSOL, предполагает, что Morgan Stanley ожидает, что лидерство по комиссиям компенсирует его поздний выход на рынок, захватывая AUM от инвесторов, которые хотят самую дешевую доступную экспозицию к каждому классу активов.
Широкий контекст: расширение рынка крипто ETF продолжается
Заявки на ETF Ethereum и Solana от Morgan Stanley поступают в то время, как рынок крипто ETF продолжает расширяться темпами, которые казались бы невероятными даже два года назад. На этой неделе BlackRock запустил BITA, свой ETF с покрытым коллом на доход от Bitcoin. VanEck запустил первый ETF на BNB в США. Регулятор FCA Великобритании предложил разрешить розничным фондам держать до 10% активов в крипто ETN. А SEC США, как сообщается, готовит структуру для торговли токенизированными акциями. Инфраструктурный слой, соединяющий крипто и традиционные финансы, строится на каждом уровне одновременно — и выход Morgan Stanley на рынок Ethereum и Solana с самыми дешевыми продуктами является последним и наиболее конкурентоспособным дополнением к этой инфраструктуре.