Спотовые Bitcoin ETF, зарегистрированные в США, зафиксировали свои крупнейшие 30-дневные чистые оттоки с момента запуска в январе 2024 года, с $6.35 миллиарда, покинувшими продукты за 30 торговых дней, согласно данным Galaxy Research. Рекордный период оттока совпадает с падением Bitcoin на 17.4% за последний месяц до примерно $64,167 — и Galaxy Research предупреждает, что ежедневные оттоки "все глубже день за днем".

Цифры в контексте

Кумулятивные чистые потоки в спотовые Bitcoin ETF в США упали до $53.4 миллиарда — с пика в $63 миллиарда в октябре 2025 года. Шесть подряд недель чистых оттоков стерли почти $10 миллиардов из кумулятивных притоков, накопленных с момента запуска фондов в январе 2024 года. 30-дневный рекорд в $6.35 миллиарда превышает все предыдущие периоды оттока в истории продуктов, которая составляет примерно 18 месяцев, включая коррекцию в феврале 2026 года и откат в ноябре 2025 года.

Масштаб и постоянство оттока — шесть недель с ежедневным углублением согласно Galaxy Research — отличает этот эпизод от предыдущих краткосрочных периодов выкупа и ставит вопрос о том, представляет ли это структурное перераспределение институциональных аллокаторов или циклический ответ на макро давление, который изменится, когда условия улучшатся.

BlackRock: "миллион причин" для оттоков, взгляд неизменен

Джей Джекобс из BlackRock, глава ETF по акциям в США, выступил против интерпретации оттоков как доказательства ослабления институциональной уверенности. "Что я думаю, возможно, иногда неправильно понимается рынком, так это то, что если мы видим день оттоков, может быть миллион причин, почему," — сказал Джекобс CoinTelegraph. "Это может быть кто-то, продающий IBIT и покупающий BITA" — имея в виду новый запущенный BlackRock ETF iShares Bitcoin Premium Income, который генерирует доход через покрытые колл-опционы на Bitcoin.

Точка зрения Джекобса методологически важна: агрегированные данные об оттоке ETF фиксируют выкуп, но не ротации внутри экосистемы Bitcoin-экспозиции. Инвестор, продающий IBIT и покупающий BITA, остается полностью распределенным по Bitcoin — но транзакция регистрируется как отток из IBIT без соответствующего притока, поскольку основные активы BITA отображаются иначе в данных.

Джекобс был столь же прямолинеен в отношении неизменного институционального взгляда BlackRock. "Каждый класс активов имеет волатильность — у нас есть более 450 биржевых фондов в рамках iShares. Поэтому мы наблюдаем притоки и оттоки каждый день по широкому спектру активов: от крупных до малых капитализаций, Bitcoin, золота и т.д. Так что в краткосрочной перспективе это абсолютно не меняет нашего взгляда на актив или его полезность." BlackRock держит 765,936 BTC через IBIT с $48 миллиардов в AUM, что делает его крупнейшим спотовым Bitcoin ETF в мире, несмотря на среду оттока.

Что движет оттоками

Макронаратив, стоящий за $6.35 миллиарда в 30-дневных оттоках, на данный момент хорошо установлен. Bitcoin испытывает давление из-за ускорения инфляции в США до 4.2% в годовом исчислении в мае — самое высокое с апреля 2023 года — наряду с продолжающимся конфликтом США и Ирана, который поднял цену на нефть выше $92 за баррель, прежде чем временное мирное соглашение вернуло ее к $75. Ответ Федеральной резервной системы — точечный график, показывающий, что 9 из 18 чиновников прогнозируют повышение ставок в 2026 году, и полностью переписанное заявление о политике под новым председателем Кевином Уоршем — подтверждает среду более высоких ставок, которая делает бездоходные рискованные активы, такие как Bitcoin, менее привлекательными по сравнению с альтернативами с доходом.

Фреймворк 10x Research точно определил эту динамику: $5.4 миллиарда оттоков (обновлено до $5.72 миллиарда и теперь $6.35 миллиарда по мере продления 30-дневного окна) возникли в результате шока CPI в апреле 12 мая, когда институциональные держатели ETF пересмотрели свое распределение Bitcoin в свете более высоких или потенциально более высоких ставок ФРС. Некоторая часть этих продаж также была отнесена анекдотично к инвесторам, ликвидирующим позиции в Bitcoin ETF для финансирования участия в IPO SpaceX — разовое событие, которое теперь прошло.

Напряжение накопления против оттока

Фигура оттока ETF в размере $6.35 миллиарда находится в прямом противоречии с сигналами накопления в блокчейне, которые накапливались на протяжении июня. Индекс тренда накопления Glassnode был на максимальном уровне 1.0 более двух недель. K33 сообщает, что долгосрочные держатели теперь контролируют рекордные 79% обращающегося предложения Bitcoin. Данные UTXO от CryptoQuant показывают, что 259,000 BTC были куплены чистыми между $59,000 и $67,000 с 5 июня. Morgan Stanley добавила 266 BTC на прошлой неделе через свою собственную позицию в Bitcoin ETF.

Дивергенция между оттоками ETF и накоплением в блокчейне предполагает, что продажи были непропорционально институциональными и специфичными для ETF, в то время как накопление было непропорционально в блокчейне и связано с долгосрочными держателями. Эти две разные группы инвесторов принимают разные решения одновременно — вот почему формулировка CryptoQuant "близко к стоимости, но не подтвержденное восстановление" была наиболее точным единственным описанием текущего рынка на протяжении всего периода.

Что может изменить тренд

Сам Джекобс намекнул на ответ: устойчивый возврат притоков ETF. Кендрик из Standard Chartered определил это как одно из трех необходимых условий для подтверждения дна цикла — наряду с продолжающимися стратегическими покупками (сейчас подтвержденными дважды) и продолжающейся слабостью цен на нефть (Brent близко к $75, уровень до войны). Galaxy Research отмечает, что оттоки "по-прежнему углубляются день за днем" на прошлой неделе, так что это третье условие остается невыполненным, даже если остальные два реализовались.

Основной PCE на следующей неделе — предпочтительная мера инфляции ФРС — это следующий запланированный катализатор, который может изменить картину потоков ETF, если он окажется мягче ожидаемого, предоставляя первые конкретные доказательства того, что снижение цен на нефть до $75 отражается на измеренной инфляции таким образом, который может изменить язык ФРС и уменьшить шансы на повышение ставок, которые удерживают институциональных покупателей ETF в стороне.