Банк Англии опубликовал свою окончательную политику стейблкоинов и проект правил в понедельник, предоставив значительно более мягкую рамку, чем предложенная в прошлом году консультация с отраслью. Лимиты на личные удержания были отменены. Вместо них введен общий лимит эмиссии в £40 миллиардов. Требования к резервным активам были смягчены. Окончательные правила ожидаются к концу 2026 года.

Что на самом деле говорит окончательная схема стейблкоинов Банка Англии

Банк Англии заменил индивидуальные лимиты на удержание — которые ограничивали бы, сколько конкретного стейблкоина может держать один пользователь — на общий лимит эмиссии в £40 миллиардов, около $52.84 миллиардов, на каждый стейблкоин. Требования к резервным активам также были немного смягчены по сравнению с предложениями в ходе консультаций. Этот сдвиг переводит подход Банка Англии к управлению системными рисками с индивидуального уровня на агрегированный уровень — нацеливаясь на стейблкоины, которые могут угрожать финансовой стабильности в крупных масштабах, а не ограничивая участие отдельных пользователей.

Почему Банк Англии смягчил свою жесткую позицию

Банк Англии в мае дал понять, что пересматривает некоторые части своей структуры после того, как криптокомпании предупредили, что ограничение по объемам и строгие требования к резервам могут сдержать принятие и вынудить выпуск в офшор. Окончательная структура напрямую отражает эту обратную связь. Индивидуальные лимиты оказались непрактичными для институциональных сделок, а предложения по резервам были раскритикованы за то, что делают выпуск стейблкоинов в Великобритании экономически нецелесообразным по сравнению с более легкими офшорными альтернативами. Порог в 40 миллиардов фунтов достаточно высок, чтобы обеспечить значительное институциональное принятие, одновременно предоставляя Банку Англии макропруденциальный инструмент, если какой-либо отдельный стейблкоин начнет приобретать системное значение.

Как это соотносится с предыдущими предложениями Банка Англии и глобальными структурами

Смягченный подход Великобритании появляется в конкурентном глобальном контексте. В этом году в США был принят закон о стейблкоинах, явно направленный на усиление доминирования долларовых стейблкоинов — структура, которая, как отметил Конг Цзянпин, создает прямое конкурентное давление на инициативы не долларовых стейблкоинов. Более мягкие окончательные правила Великобритании могут отражать признание того, что чрезмерно строгая регуляция уступит позиции долларовым стейблкоинам и офшорным эмитентам, не снижая при этом системный риск. Япония включает криптоактивы в свой Закон о финансовых инструментах и биржах. FCA предложил 10% allocation for crypto ETN для розничных фондов в начале этого месяца. Смягчение Банком Англии правил по стейблкоинам является частью синхронизированной глобальной нормализации регулирования.

Как выглядит более широкая картина регуляции криптоиндустрии в Великобритании сейчас

Структура стейблкоинов, представленная в понедельник, является последним элементом ускоряющегося процесса регуляторного строительства криптоиндустрии в Великобритании. FCA и Банк Англии совместно консультируются по правилам хранения и стекинга криптовалют наряду со структурой стейблкоинов. В апреле FCA установил новые правила для токенизированных фондов. В начале этого месяца FCA предложил разрешить розничным фондам держать до 10% в крипто ETN. Эти события вместе позиционируют Великобританию как одну из самых проактивных крупных юрисдикций для институционального принятия криптовалют — юрисдикцию, которая одновременно строит комплексную структуру по стейблкоинам, хранению, стекингу, токенизации и доступу для розничных инвесторов.

Что отслеживать: финализация до конца года и окно для снижения ставок

Банк Англии нацелился на публикацию окончательных правил до конца 2026 года — сроки, которые обеспечат рабочую регуляторную структуру для стейблкоинов в Великобритании в начале 2027 года. Goldman Sachs определил март 2027 года как вероятное окно для первого снижения ставок ФРС и общего улучшения ликвидности, которое исторически ускоряет принятие стейблкоинов вместе с восстановлением крипторынка. Завершенная структура Великобритании, появляющаяся именно в этот момент, ставит эмитентов стейблкоинов с британской юрисдикцией в выгодное положение как с точки зрения регуляторной ясности, так и улучшения макроэкономических условий одновременно. Проект правил, опубликованный в понедельник, является самым важным шагом к этой цели.