По мере приближения конца 2025 года Уолл-стрит стоит на распутье, поймавшись между двумя мощными и противостоящими силами. С одной стороны, это давняя оптимистичная уверенность, связанная с ралли Санта-Клауса, сезонным феноменом, который исторически поднимал рынки в конце декабря. С другой стороны, растущий скептицизм в отношении торговли на основе ИИ, которая способствовала многим взрывным приростам рынка за последние три года.
Это напряжение оставило инвесторов глубоко разделёнными: должны ли они стремиться к потенциальному ралли в конце года или готовиться к давно назревшему откату?
Ралли Санта-Клауса: надежное, но слишком очевидное?
Ралли Санта-Клауса — определяемое как последние пять торговых дней декабря и первые два торговых дня января — приносило положительные доходы 79% времени с 1929 года, с средним приростом 1.6%. За последние восемь лет этот шаблон потерпел неудачу только один раз, укрепляя свою репутацию как одного из самых надежных сезонных трендов в истории рынков.
Тем не менее, критики утверждают, что эта надежность может быть сейчас ее величайшей слабостью.
«Сезонность работает, пока все не начнут верить, что она работает», - отметил один инвестор в X. «Это самый очевидный трейд года — и именно в этом проблема».
Беспокойство простое: рынки, как правило, наказывают консенсус, а не вознаграждают его. Когда сделка становится переполненной, риск разочарования возрастает, особенно если позиционирование становится односторонним и ожидания слишком высокими.
Предупреждающие знаки за пределами акций
Трещины не ограничиваются только акциями. Биткойн, часто рассматриваемый как высокобета рискованный актив, также подает сигналы осторожности. После того как он не смог удержаться выше $95,000 в конце ноября, BTC упал до около $89,460, что составляет 6.9% снижения за последний месяц. Его общая рыночная капитализация сейчас составляет около $1.78 триллиона, что предполагает, что спекулятивный аппетит может охлаждаться по всем рискованным активам.
Для некоторых инвесторов этот откат в криптовалюте подчеркивает опасения, что более широкий «рискованный» рынок теряет импульс.
Момент истины ИИ
В центре дебатов находится сектор ИИ, который был главным двигателем примерно $30 триллионов бычьего рынка S&P 500 за последние три года.
Согласно Bloomberg, скептицизм постепенно нарастает. Nvidia пережила заметный распродаж, Oracle упала после сообщений о расходах на ИИ, превышающих ожидания, а настроение вокруг компаний, связанных с OpenAI, начало ухудшаться.
«Мы находимся в фазе цикла, где резина встречается с дорогой», — сказал Джим Мorrow, CEO Callodine Capital Management. «Это была увлекательная история до сих пор, но теперь инвесторы хотят доказательства того, что доходы оправдают огромные инвестиции.»
Объем этих инвестиций потрясает.
Alphabet, Microsoft, Amazon и Meta в совокупности планируют потратить более $400 миллиардов на центры обработки данных в течение следующих 12 месяцев. Тем временем их совокупные амортизационные расходы ожидаются в три раза больше, увеличиваясь с примерно $10 миллиардов в конце 2023 года до $30 миллиардов к концу 2026 года — тяжелое бремя, которое все больше будет давить на доходы.
Доходы отстают от ожиданий
Опрос Teneo, упомянутый The Wall Street Journal, добавляет еще один уровень беспокойства. Он показал, что менее половины текущих проектов ИИ принесли доход, превышающий их затраты, однако 68% генеральных директоров все еще планируют увеличить расходы на ИИ в 2026 году.
Опрос также подчеркнул четкое разделение в ожиданиях:
53% институциональных инвесторов ожидают, что инвестиции в ИИ принесут доход в течение шести месяцев.
84% генеральных директоров крупных компаний считают, что это займет значительно больше времени.
Хотя ИИ продемонстрировал наибольшие приросты производительности в маркетинге и обслуживании клиентов, приложения в области безопасности, юриспруденции и человеческих ресурсов продолжают отставать, что вызывает вопросы о том, насколько быстро ИИ может значительно увеличить корпоративную прибыль на большом масштабе.
Бычий случай все еще имеет поддержку
Несмотря на эти опасения, сравнения с пузырем доткомов могут быть преждевременными.
Nasdaq 100 в настоящее время торгуется примерно по 26 кратным будущим доходам, что значительно ниже 80+ кратных, наблюдаемых на пике пузыря технологий 2000 года. Основные лидеры ИИ, такие как Nvidia, Alphabet и Microsoft, все торгуются менее чем по 30 кратным доходам, что предполагает, что оценки завышены, но не экстремальны по историческим стандартам.
Сезонные тренды также остаются мощным попутным ветром. Согласно The Kobeissi Letter, последние две недели декабря были самым сильным периодом для акций за последние 75 лет. При благоприятных условиях S&P 500 все еще может достичь 7,000 к концу года, подстегиваемый сезонностью, импульсом и страхом упустить возможность (FOMO).
Смотрим вперед к 2026 году
В краткосрочной перспективе рынки могут продолжать извлекать выгоду из сезонной силы и оптимизма инвесторов. Однако по мере приближения 2026 года нарратив, вероятно, изменится.
Ключевой вопрос больше не в том, является ли ИИ #преобразующим — этот спор в значительной степени разрешен — а в том, могут ли инвестиции в ИИ обеспечить устойчивые, измеримые доходы, которые оправдают их огромные затраты.
Если они это сделают, бычий рынок может продолжиться. Если нет, то торговля ИИ, которая обеспечила недавние прибыли, может стать той самой силой, которая приведет к следующей крупной коррекции.
👉 Подписывайтесь на больше глубоких анализов рынков, криптовалют, тенденций ИИ и макроинсайтов. Будьте на шаг впереди нарратива.
