Азия просыпается к рыночной нарративе, который кажется знакомым, но на этот раз более острым. Новая дискуссия по оценке формируется вокруг Hyperliquid и сильно напоминает то, как Solana начала восприниматься в своем последнем крупном цикле. Сдвиг тонкий, но важный. Вместо того чтобы рассматривать Hyperliquid как просто еще один DeFi протокол, использующий спекулятивные потоки, его все чаще представляют как финансовую инфраструктуру с операционным рычагом, динамикой денежного потока и долгосрочной экономической притяжением.
В центре этого обсуждения находятся два общедоступных транспортных средства, Hyperion DeFi и Hyperliquid Strategies. Вместо того чтобы выступать в роли пассивных держателей токенов, оба они занимают позицию активных участников в экосистеме Hyperliquid. Их балансы размещаются через стекинг, валидацию и деятельность по созданию рынка, превращая экспозицию в доход, а не просто ожидая повышения цен. Эта операционная роль меняет подход к оценке, приближая его к модели бизнес-платформы, а не к обертке казны.
Долгосрочная концепция амбициозна. В перспективном формате Hyperliquid моделируется как протокол, способный генерировать более пяти миллиардов долларов ежегодных сборов с течением времени, с мультипликаторами оценки, которые чаще всего применяются к доминирующим сетям первого уровня. Логика основывается на структуре. Почти все торговые сборы рециклируются в выкуп токенов, связывая рост объема непосредственно со снижением предложения, а не с размытием. По мере масштабирования торговой активности экономика токенов усиливается, а не расширяется.
Это имеет значение, потому что адресуемый рынок уже огромен. Централизованные биржи по-прежнему доминируют в торговле бессрочными фьючерсами, с годовыми объемами, превышающими шестьдесят триллионов долларов. Hyperliquid не нужно изобретать новый спрос. Даже небольшие изменения в том, где торгуется эта ликвидность, могут привести к значительному росту сборов, основывая историю на миграции, а не на ажиотаже.
Конкуренция усилилась, особенно с соперниками, предлагающими щедрые стимулы, которые на короткое время захватили объем заголовков. Однако, похоже, что эта активность в значительной степени обусловлена программами вознаграждений и баллов, а не устойчивой торговой уверенностью. По мере нормализации стимулов ликвидность, как правило, возвращается к площадкам с более глубокими книгами, последовательным исполнением и прочной экономикой.
Останется ли неопределенным, будут ли рынки в конечном итоге одобрять оценку, ранее зарезервированную для элитных сетей первого уровня. Но само формулирование сигнализирует о чем-то важном. Hyperliquid больше не оценивается как нишевой эксперимент DeFi. Его оценивают как инфраструктуру, так же как когда-то Солана была переоценена с нарратива пропускной способности на экономический двигатель.
Широкие рынки остаются осторожными. Биткойн стабилизируется около восемьдесят семи тысяч после недавних падений, в то время как Эфир продолжает отставать на более долгосрочной основе. Золото консолидируется около верхней границы своего диапазона, пока трейдеры ожидают сигналов от центральных банков. Азитские акции смешанные, поддерживаемые сильными данными японского экспорта, но сдерживаемые глобальной неопределенностью.
На данный момент история меньше о краткосрочных ценовых колебаниях и больше о том, как оцениваются крипто-платформы. Появление Hyperliquid в этом разговоре предполагает, что следующий этап рынка может быть менее основан на спекуляциях и больше на том, кто сможет убедительно заявить о своей роли в качестве финансовой инфраструктуры.
