OpenAI оценивает затраты в $9b на поддержание работы моделей до зарплат, аренды или исследований.
чем зарплаты, аренда или исследования.
Когда Oracle Corp. представила многостороннюю сделку по вычислениям на сотни миллиардов долларов с OpenAI, закрывающуюся в сентябре, ее запасы выросли на 30-40 процентов всего за один день. Подъем на $330 миллиардов в рыночной стоимости когда-то был больше, чем весь доход Oracle за предыдущее десятилетие. Позже организация признала, что потеряет деньги по контракту. Nvidia пообещала $100 миллиардов OpenAI, продавая ей чипы, которые финансирование обеспечит. Microsoft учла платежи OpenAI за вычисления как доход Azure, реинвестируя средства в CoreWeave, еще одного поставщика OpenAI, который также считает Nvidia акционером. Это похоже на круговое финансирование в глобальном масштабе. Математика не заканчивается.
Начните с основ. OpenAI ошибочно потратил около 5 миллиардов долларов в 2024 году при доходе в 3,7 миллиарда долларов. Ожидается, что он потратит 9 миллиардов долларов просто на поддержание своих модных тенденций, прежде чем начнутся зарплаты, аренда или исследования. Согласно отчетам и прогнозам инвесторов, убытки могут достичь 14 миллиардов долларов в этом году и 44 миллиарда долларов в совокупности к 2028 году, и тем не менее его оценка составляет почти половину триллиона долларов. Это одна из самых ценных частных компаний на Земле, несмотря на то, что она никогда не приносила прибыль. Дисбаланс не уникален. IBM прогнозирует, что затраты на корпоративные вычисления вырастут на девяносто процентов между 2023 и 2025 годами, при этом примерно семь из десяти руководителей возлагают вину на генеративный ИИ. Стартапы, отслеживаемые Kruze Consulting, сейчас тратят около половины своих доходов на облачные технологии и вывод моделей, что в два раза больше, чем два года назад. Когда вы решаете 100 задач с затратами на вычисления в 120 долларов, у вас нет бизнес-модели; у вас есть программа субсидий. Тем временем, промышленный двигатель, на который все указывают, бизнес-API OpenAI, принес около 1 миллиарда долларов в прошлом году с убытком. Если основная модель компании не может продавать доступ с прибылью, то 2,8 триллиона долларов в прогнозируемых затратах на ИИ-инфраструктуру до 2029 года начинает выглядеть меньше как стратегические инвестиции и больше как чрезмерные затраты на оптоволокно 1999 года. Citi оценивает, что капитальные расходы на ИИ превысят один процент роста ВВП США, уровень осознания, который ранее считался лишь во время мобилизации военного времени или спекулятивного помешательства.
Циркуляционный доход. Сами деньги образуют цикл. Microsoft финансирует OpenAI, продает ему возможности Azure, инвестирует в CoreWeave (который продает вычисления OpenAI) и учитывает все это как облачный доход. Amazon и Google отражают эту модель с Anthropic, каждый инвестор и поставщик. Nvidia финансирует стартапы в области ИИ, которые затем тратят миллиарды на покупку чипов Nvidia. Сообщается, что OpenAI приобрела долю в AMD, когда взяла на себя обязательство купить оборудование AMD. Это менее конкурентный рынок, чем закрытая цепь, где инвестор, клиент и поставщик сливаются друг с другом. Аналитики оценивают, что Microsoft одна лишь составила почти 20 процентов доходов Nvidia за последний квартал. Рост, который течет по кругу, не равен росту, который идет от независимого спроса. Эпоха доткомов имела название для этого поведения: круговорот доходов. Телекоммуникационные компании платили друг другу за мощности, чтобы зафиксировать взаимные продажи. На бумаге доходы взорвались. На практике деньги не пришли. Сфера ИИ еще не пересекла эту черту, но она поет в унисон. Когда один и тот же доллар проходит через три баланса, иллюзия прибыльности углубляется. Риск концентрации. В 1999 году спекулятивный бум жил на малокапитализированных технологиях. Когда Webvan и Pets.com исчезли, ущерб был сдерживаемым. Сегодняшняя модель находится в самом центре мировых рынков. Семь компаний: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla, теперь составляют более половины прибыли S&P 500 с конца 2022 года. Их совокупные капитальные расходы выросли на сорок процентов в прошлом году; другие 493 компании управляют 3,5 процента. Это не диверсификация. Это зависимость: индексный фонд, построенный на единственной ставке, что искусственный интеллект когда-нибудь окупится. JPMorgan оценивает, что акции, связанные с ИИ, обеспечили 75 процентов доходности S&P и 90 процентов роста капитальных расходов с момента запуска ChatGPT. Любая коррекция затронет семейное богатство, пенсии и 401(k), связанные с так называемыми "Великолепной семеркой."
Цикл капитальных затрат в триллион долларов живет или умирает на базе использования, тот же самый момент, где каждый предыдущий избыточный объем, от железных дорог до оптоволокна, потерпел неудачу.
Каждый пузырь начинается с чего-то, имеющего реальную ценность, но затем пришли доступные деньги, круговая нарративная структура и убеждение, что в этот раз все иначе. Когда математика перестала сходиться, гравитация вернулась.
ИИ не будет исключением. Наука удивительна. Его управляемость огромна. Но оценочные отчеты и рост капитальных затрат все указывают на крупную ставку на то, что прибыль появится раньше, чем амортизация. Результат может быть не крахом, а медленным переоцениванием: слишком много инфраструктуры гонится за слишком немногими прибыльными случаями использования.
