Правила S&P 500 почти открыты и прозрачны, пассивные инвестиции стали мейнстримом. Но в такой среде, почему все еще есть «выжившие»? Причины этого далеко не так просты, как выбор акций. 👇


【1/4】Открытая тайна и общая дилемма

Почему некоторые управляющие активными фондами могут долго опережать индекс? За этим вопросом скрывается более глубокий парадокс.

Формула выбора акций для S&P 500 почти открыта: ликвидность, прибыль, большая капитализация, представительность отрасли, доля в руках общественности. Комитет не делает макроэкономических прогнозов, не гонится за стилем, и оборот очень низкий.
Вот такая простая, прозрачная и пассивная стратегия стала непреодолимой стеной для подавляющего большинства активных управляющих. Поток капитала (постоянное приток в индексные фонды) — самый честный голос, подтверждающий этот факт.


【2/4】Черты выживших: что они делают правильно?

Поскольку активные фонды в целом потерпели поражение, что же делают те немногие, кто продолжает успешно конкурировать? Исследования показывают, что у них обычно есть четыре общих черты:
1️⃣ Низкая оборачиваемость: среднее время владения акциями около 3 лет. Они верят, что ценность проявляется со временем, а не через частые сделки.
2️⃣ Высокая концентрация: доля десяти крупнейших позиций составляет около 35%. Они делают крупные ставки на немногие возможности, глубоко понятые ими, стремясь к значительной прибыли, а не к частоте сделок.
3️⃣ Поглощённость фундаментальным анализом: они являются «инвесторами-ценниками», фокусируясь на внутренней стоимости компании, а не на колебаниях котировок.
4️⃣ Отстранение от Уолл-стрит: физически или психологически удалены от центра финансового шума (например, Омаха). В цифровую эпоху это означает удаление от шумных форумов и сообществ — снижение помех уже само по себе является стратегией.


【3/4】Ключевое различие: шеф-повар или фастфуд-сети?

Указанные черты — лишь внешние проявления. Суть заключается в том, рассматривает ли управляющий инвестиции как «профессию» или как «бизнес».


Ориентация на «специализацию»: цель — максимизация долгосрочной доходности портфеля. Они как шеф-повара Мишлен, придирчиво относятся к качеству ингредиентов и температуре, ищут долгосрочных партнёров (клиентов), разделяющих их взгляды, и осмеливаются действовать против течения.

Ориентация на «коммерциализацию»: цель — краткосрочный рост размера активов и доходов от комиссий. Они как фастфуд-сети, стремятся к скорости приготовления, высокой загрузке и популярности, вынуждены гоняться за трендами и повышать оборачиваемость.
Таким образом, в условиях жесткой конкуренции их поведение неизбежно искажается, и в итоге доход клиентов оказывается намного ниже заявленного. Результат определяется процессом, а процесс определяется «характером» и «выбором» управляющего, а не просто интеллектом.


【4/4】Итог: узкая дверь долгосрочного подхода

Таким образом, ответ постепенно становится ясным:
Правила индексов просты и прозрачны, но их трудно превзойти в долгосрочной перспективе из-за их противоречия человеческой природе (требуют дисциплины и бездействия).
Активные инвестиции всё ещё существуют, потому что рынок по-прежнему вознаграждает крайне малое число тех, кто рассматривает инвестиции как «профессию» по-настоящему верующих.
Они выигрывают благодаря повторяемому, устойчивому к шокам «процессу»: чрезвычайная терпеливость в отношении правильных вещей (фокусировка, долгосрочность) и чрезвычайная сдержанность перед неэффективной информацией (удаление шума, низкая частота сделок).
Долгосрочная прибыль не может быть продана маркетингом — она может возникнуть только благодаря ежедневному последовательному выбору, основывающемуся на принципах. Эта узкая дверь всегда открыта, но заходить туда очень мало людей.

#BTC