Мой первый опыт использования Falcon был довольно простым: у меня были стабильные монеты, и я хотел обменять их на доллар, который может расти сам по себе. Его первая механика — это USDf — сверхобеспеченная синтетическая валюта. Стабильные монеты в основном чеканятся по курсу 1:1; если у вас есть такие волатильные активы, как BTC или ETH, от вас потребуют более высокий коэффициент обеспечения, чтобы гарантировать, что за выпущенными USDf всегда стоит активов на сумму более 1 доллара. Этот дополнительный запас не является декоративным элементом; он определяет, сможет ли USDf выдержать выкуп и ликвидацию в экстремальных условиях рынка.
Falcon разделяет процесс чеканки на два направления: Classic Mint и Innovative Mint. Classic Mint больше похож на знакомый вам процесс депозита и чеканки, и у него есть реальный порог: официальные документы четко указывают, что минимальная сумма для Classic Mint составляет эквивалент 10 000 долларов в качестве обеспечения. Для многих розничных инвесторов это означает, что вы, скорее всего, купите USDf на вторичном рынке, а не будете чеканить их напрямую. В Classic Mint также есть функция, которую я считаю довольно продуманной и действительно упрощающей процесс: Express Mint. Вы можете автоматически заложить USDf после его чеканки в sUSDf, а затем сразу же заблокировать sUSDf в доходном фонде с фиксированным сроком, в итоге получив NFT, представляющий заблокированную позицию, а не кучу промежуточных активов.
Инновационный Mint больше похож на структурированную версию обмена волатильных активов на ликвидность, сохраняя при этом часть прав на участие в росте. В официальном описании упоминаются такие параметры, как фиксированный срок, множитель цены исполнения и капитализация. Переведя на язык пользователей: ваши вложенные активы будут заблокированы на некоторое время, выпущенный USDf будет более консервативным, а протокол использует набор предустановленных параметров для четкой границы рисков. Это не позволяет вам использовать заемные средства для ставок на рост или падение, а помещает риски в ящик, который можно просчитать.
Второй уровень механизма - это sUSDf. Это не другая стабильная монета, а доходный сертификат: вы кладете USDf в ERC-4626 хранилище протокола и получаете sUSDf по текущему курсу sUSDf/USDf. После этого вы не получите проценты, а увидите, как стоимость USDf, соответствующая вашему sUSDf, постепенно увеличивается. Официальная документация предоставила расчетную логику: доход рассчитывается ежедневно, протокол использует доход для выпуска новых USDf, часть которых непосредственно направляется в хранилище для повышения соотношения обмена, а другая часть выпускается в виде sUSDf для распределения между держателями NFT с временной блокировкой. То есть доход создается за счет увеличения активов в хранилище, что делает доли более ценными, а не просто путем ежедневной раздачи.
Меня больше интересует, откуда поступают его доходы. Falcon в официальном объяснении подробно разбивает источники дохода: положительный и отрицательный арбитраж по ставкам на капитал, арбитраж по ценовым различиям между рынками, нативное стейкинг, ликвидные пулы на блокчейне, стратегии опционов, арбитраж по спотовым/постоянным базовым активам, статистический арбитраж и даже специальные сделки для краткосрочных возможностей при экстремальной волатильности. Это выглядит как перенос команды по количественному анализу производных в протокол стабильной монеты. Настоящим фактором, определяющим устойчивость, является способность оставаться конкурентоспособным даже в условиях неблагоприятных ставок на капитал. Например, когда ставка на постоянные позиции долгое время отрицательна, традиционная стратегия спот + короткая позиция может стать платной позицией, Falcon утверждает, что переключится на противоположную комбинацию для захвата отрицательных ставок; эта идея верна, но ее выполнение зависит от торговой инфраструктуры, управления рисками и ликвидности, а не от презентации.
Чтобы USDf не отклонялся, Falcon реализует привязку к 1 доллару на двух уровнях: во-первых, постоянное хеджирование и управление нейтральностью рынка, чтобы колебания цен залога не передавались напрямую на USDf; во-вторых, написание арбитражных каналов в правила: когда USDf выше 1 доллара, соответствующие пользователи могут выпускать его по цене около 1 доллара и затем продавать на внешнем рынке; когда USDf ниже 1 доллара, можно купить дешевый USDf на внешнем рынке и выкупить залог по цене около 1 доллара. Эта механика по сути приглашает рынок к автоматической коррекции, но при условии, что каналы выпуска/выкупа достаточно гладкие, а ликвидность на внешнем рынке достаточно велика, и пользователи готовы нести затраты на KYC.
Говоря о KYC, это очень практичный выбор Falcon. В официальной документации четко указано: перед внесением или торговлей личные пользователи должны пройти процедуру KYC. Вы можете рассматривать это как стремление обслуживать более крупные объемы капитала и более строгие требования к соблюдению норм. Для обычных пользователей это означает, что вы, возможно, решите торговать только на блокчейне/бирже с USDf и sUSDf, а не касаться основного процесса выпуска. Это, безусловно, упрощает задачу, но также означает, что вы передаете последнее право выкупа тем, кто может пройти KYC, и структура рисков меняется.
Я также столкнулся с одной маленькой деталью во время практического использования: окно расчета доходов. В документации упоминается, что каждый день будет короткий период блокировки (по GMT+8 примерно с 21:00 до 22:00), чтобы избежать разбавления распределения доходов или возможности злоупотребления в критические моменты. Эта система очень распространена, но она может повлиять на ваш темп работы: если вы попадете в окно расчета, вы можете потерять часть дохода за день. Для пользователей, которым нужна ликвидность, это трение следует заранее учитывать.
Я также долго смотрел на Boosted Yield. Его суть не в магическом увеличении, а в том, чтобы обменять время на определенность: вы блокируете sUSDf на 3 или 6 месяцев, система выдает вам NFT с временной блокировкой, а дополнительные доходы будут выражены в большем количестве sUSDf по истечении срока. Преимущество в том, что путь получения дохода более понятен, недостаток в том, что ликвидность хуже, и в случае рыночных рисков вы можете только обрабатывать NFT на вторичном рынке или жестко дожидаться срока. Это подходит тем, кто изначально планировал держать на долгий срок и может принять блокировку, но не подходит в качестве заменителя для ликвидных активов.
Я не буду обходить тему рисков. В структуре доходов Falcon наибольший риск заключается не в уязвимостях контрактов, а в стратегии и исполнении. Его источники дохода сильно зависят от ликвидности производных на централизованном рынке, предсказуемости ставок на капитал и стабильной работы хедж-позиций. Любая ошибка на любом этапе приведет к замедлению роста sUSDf или даже к отрицательным доходам. Официально в августе 2025 года был объявлен фонд страхования на блокчейне с первоначальными инвестициями в 10 миллионов долларов, при этом заявлено, что часть сборов протокола будет постоянно вливаться для покрытия экстремальных ситуаций в стрессовые моменты и, при необходимости, для поддержки стабильной цены USDf на рынке. Эта подушка, безусловно, имеет значение, но вам также нужно понимать: когда объем предложения USDf достигает миллиардного уровня, фонд страхования в 10 миллионов долларов больше является сигналом и первой линией защиты, а не универсальным щитом.
К концу декабря 2025 года на панели управления Falcon будет показано, что предложение USDf составляет около 2,11 миллиарда, общая залоговая сумма - около 2,42 миллиарда, предложение sUSDf составляет около 138,4 миллиона, а представленный годовой доход составляет около 7,73%. Соотношение обмена sUSDf к USDf составляет около 1,0899. Эти данные по крайней мере указывают на две вещи: во-первых, протокол действительно увеличил объем; во-вторых, способ представления доходов заключается в повышении соотношения обмена, вам нужно понимать это с точки зрения долевого подхода, а не процентного дохода.
Сейчас я оцениваю Falcon как: он не изобретает новую концепцию стабильной монеты, а превращает зрелую систему хеджирования и арбитража в продукт, и использует избыточное обеспечение для сжатия базовых рисков до более управляемого уровня. Выбор, использовать или нет, зависит от того, можете ли вы принять три предпосылки: во-первых, доходы получаются от торговли и хеджирования, а не от безрисковых процентов; во-вторых, KYC на стороне выпуска/выкупа и порог входа создают прослойку между вами и основным каналом; в-третьих, их чувство безопасности больше зависит от управления рисками и операционной дисциплины, а не от конкретной формулы на блокчейне. Поняв эти три момента, вы сможете решить, покупать ли USDf, держать sUSDf или блокировать Boosted Yield, не позволяя поверхностному APY вести вас.
