（Палец завис над клавиатурой на три секунды, в конце концов, я все же решил удалить весь тот первоначальный черновик, где говорилось, что «инвестиции публичных компаний в биткойн — это неизбежный тренд»）

Блин, вчера я с уверенностью говорил в сообществе, что уход Prenetics — это просто единичный случай. В результате сегодня утром, увидев, что их акции за один день выросли на 12%, я чуть не уронил телефон.

Мы все неправильно оценили правила этой игры.

Я думал, что рынок проголосует ногами, наказав «предателей» — ведь в прошлом году, каждый раз, когда MicroStrategy увеличивала свои запасы биткойнов, акции следовали за BTC и росли. Эта нарратив слишком идеален, настолько идеален, что заставляет нас испытывать иллюзии: если публичная компания инвестирует в биткойн, это означает обнаружение ценности, а выход — это саморазрушение.

Но Prenetics дала нам громкий пощечину.

В объявлении о прекращении резервного плана скрыта ключевая фраза: “Сосредоточить ресурсы на основном бизнесе диагностики”. Что понял рынок? дисциплинированное распределение капитала (capital allocation discipline). Институциональные инвесторы голосуют настоящими деньгами, говоря миру: в текущей среде сосредоточение на основном бизнесе ценнее, чем преследование крипто-нарратива.

Я просмотрел данные терминала Bloomberg:

За пять дней после объявления накопленный рост составил 19%, значительно превысив индекс биотехнологий Nasdaq.

Имплицированная волатильность опционов не растет, а падает

Аналитики со стороны продавцов коллективно повысили рейтинги

Какой самый унизительный момент? Компании, которые одновременно объявили о наращивании биткойнов, в среднем отстали от рынка на 3,7%. Этот контраст слишком резок — то, что мы считали игрой смельчаков, в глазах традиционного капитала может быть легкомысленной игрой (reckless betting).

Помню, когда разговаривал с другом из хедж-фонда, он сказал мне: “Сейчас покупая акции биотехнологий, мы хотим экспозицию к пробиркам и тестовым наборам, а не к колебаниям цен на криптовалюту.” Институции хотят чистоты (purity), а крипто становится помехой.

Так что не вините рынок за его безжалостность, это мы были слишком самонадеянными. Когда реальная доходность (real yield) вновь становится ценовым якорем, все нарративы о “поэзии и дальних странах” должны пройти жестокое тестирование текущей стоимости.

Это осознание пришло как раз вовремя — распределение биткойнов среди публичных компаний никогда не было обязательным вопросом, а было задачей по расчету соотношения риска и доходности. Сегодня молчаливые за клавиатурами, возможно, именно те, кто по-настоящему понимает, что происходит за столом.

(Только что изменил закрепленное сообщение в сообществе на: “Все инвестиционные решения в конечном итоге являются борьбой альтернативных издержек.”)

\u003ct-23/\u003e \u003ct-25/\u003e \u003ct-27/\u003e