Большинство людей пролистывают разделы токеномики в поисках одного числа: общее предложение. Они видят 10 миллиардов $XPL, рассчитывают гипотетическую рыночную капитализацию и переходят дальше. Возможно, они взглянут на пирог распределения. Команда получает 25%, инвесторы получают 25%, экосистема получает 40%, публичная продажа получает 10%. Стандартные вещи. Ничего тревожного.
Что меня беспокоит, так это часть, которая следует за процентами. Часть, где тщательно структурированный график вестинга Plasma сталкивается с реальной рыночной ситуацией. Потому что прямо сейчас, когда XPL торгуется по $0.1266 и упал примерно на 92% от своих сентябрьских максимумов, мы находимся в тишине перед очень специфическим видом шторма. И дело в том, что Plasma ничего из этого не скрывает. График разблокировки публичен. Даты установлены. Но я не думаю, что большинство людей действительно проработали, что происходит, когда эти даты наступают.
Сегодняшний объем торгов составляет около 69,66 миллиона XPL, меняющихся за 24 часа. Это примерно 8,85 миллиона долларов по текущим ценам. Плазма обрабатывает около 15 транзакций в секунду, несмотря на теоретическую мощность в 1000+ TPS. У сети есть пространство. Ликвидность существует. Все кажется управляемым.
Но эта управляемость временная, и время очень очевидно, если посмотреть.
Согласно трекеру разблокировок, мы находимся в шести днях от разблокировки экосистемы XPL на сумму 88,89 миллиона 25 января. Это около 11-12 миллионов долларов в токенах по текущим ценам, что составляет примерно 0,89% от общего предложения. Не катастрофично. Едва заметно по сравнению с тем, что будет позже в этом году. Но это напоминание о том, что график вестинга Плазмы больше не теоретический. Это операционный.
Настоящая точка давления наступает 28 июля 2026 года. Именно тогда участники публичной распродажи в США получат свои токены после полного 12-месячного блокирования. Один миллиард XPL разблокируется в одном событии. По текущей цене это около 126 миллионов долларов, входящих в обращение. Для справки, весь объем торгов Плазмы за последние 24 часа сейчас составляет 8,85 миллиона долларов. Вы смотрите на примерно 14 дней текущего объема, материализующегося в одной разблокировке.
Затем наступает сентябрь. Токены команды и инвесторов заканчивают свой однолетний срок. Еще 1,67 миллиарда XPL становятся доступными для ежемесячного вестинга. С этого момента в рынок будет поступать примерно 106 миллионов XPL каждый месяц в течение следующих двух лет по мере линейного вестинга распределений команды и инвесторов.
Дизайн Плазмы основывается на чем-то очень специфическом, чтобы поглотить это предложение: реальный спрос на использование, а не спекулятивный спрос. Главная цель переводов USDT без сборов - это стимулировать фактический объем платежей. Расчеты в стабильной валюте. Трансакции через границу. Коммерческие транзакции. Вид деятельности, который требует операционных запасов XPL, а не просто торговых позиций.
Это теория. На практике мы все еще на ранних стадиях. Плазма была запущена в сентябре 2025 года с впечатляющими цифрами TVL — более 5,5 миллиардов долларов за первую неделю — но большая часть из этого была фермерством DeFi через интеграции, такие как Aave, Ethena, Fluid и Euler. Фермерство не то же самое, что устойчивый поток платежей. Это капитал, ищущий доходность, и капитал движется, когда доходность движется.
Настоящая платежная инфраструктура все еще строится. Plasma One, нео-банк, предлагающий 10%+ APY на депозиты в стабильной валюте и до 4% кэшбека, уже работает. MassPay интегрировала нативные платежи USDT. NEAR Intents связали XPL с ликвидными пулами, охватывающими более 125 активов на более чем 25 блокчейнах. Это реальные продукты. Но кривые принятия требуют времени, а времени как раз нет у графика разблокировок.
То, что Плазма очень осознанно решила сделать, — это сделать ставки и делегирование валидаторов核心 частью экономической модели. Когда валидаторы начнут работать в первом квартале 2026 года — что должно произойти в любую неделю — держатели XPL смогут ставить токены для обеспечения сети и зарабатывать вознаграждения. Инфляция начинается с 5% в год, уменьшаясь на 0,5% в год, пока не стабилизируется на уровне 3%. Важно отметить, что заблокированные XPL, принадлежащие команде и инвесторам, не имеют права на вознаграждения от разблокированных ставок в течение периода вестинга. Это особенность дизайна, предназначенная для предотвращения того, чтобы инсайдеры смогли фермерить свои собственные токены до того, как они даже станут ликвидными.
Ставки создают естественный спрос. Если вы зарабатываете 5% на ставках XPL, в то время как способствуете безопасности сети, есть стимул держать, а не сбрасывать. Но вот где математика становится неудобной: даже если 30-40% циркулирующего предложения будет ставиться — что будет сильным участием — вы все равно будете иметь дело с сотнями миллионов вновь разблокированных токенов каждый месяц, начиная с середины 2026 года. Ставки помогают. Это не решает проблему.
Другой механизм поглощения — это сжигание сборов. Плазма сжигает часть сборов за транзакции, создавая дефляционное давление на циркулирующее предложение. Но это работает только в том случае, если объем транзакций достаточно высок, чтобы компенсировать инфляцию и разблокировки. Прямо сейчас, на 15 TPS, мы далеко от этого порога. Плазме нужно обрабатывать тысячи значимых транзакций в секунду — фактические платежи стабильной валюты с реальными сборами — чтобы сжигать достаточно XPL, чтобы уравновесить расширение предложения.
Это разрыв, о котором никто, кажется, не говорит. Разрыв между тем, где Плазма находится сегодня, и тем, где она должна быть, когда наступят июль и сентябрь.
В теории рынок эффективно учитывает это. Все могут видеть график разблокировок. Умные деньги предвидят разбавление и соответственно корректируют свои позиции. Цены уже должны отражать будущее расширение предложения.
На практике рынки беспорядочны. Особенно в крипто, где внимание сезонно и капитал вращается в зависимости от нарративов больше, чем от фундаментальных факторов. То, что часто происходит, это ничего драматичного, пока разблокировка не произойдет, а затем ликвидность испаряется, потому что никто не хочет поймать падающий нож. Цены сжимаются не потому, что проект провалился, а потому, что флот только что утроился, а спрос не успевает.
Текущая цена Плазмы в 0,1266 доллара отражает много пессимизма. Падение на 89% от исторических максимумов говорит о том, что рынок либо глубоко скептически относится к графику разблокировок, либо не убежден реальными метриками принятия, или тем и другим. Изменение за 24 часа показывает скромный рост на 2,09%, но в контексте актива, который истекает в течение месяцев, это шум. Объем торгов в 8,85 миллиона долларов предполагает, что участие все еще есть, но оно невелико по сравнению с потоками капитала, которые этой сети нужно будет управлять через шесть месяцев.
То, чего Плазма очень осознанно избегает, это притворяться, что это не проблема. График распределения прозрачный. Даты разблокировки опубликованы. Тут нет загадок, никаких скрытых рисков, никаких неожиданных событий разбавления. Если вы строите на Плазме или держите XPL, вы точно знаете, что вас ждет и когда.
Эта прозрачность ценна, но она не меняет основную задачу: Плазма имеет примерно шесть месяцев, чтобы превратиться из места для фермерства DeFi в настоящую платежную инфраструктуру с достаточным объемом реальных транзакций, чтобы оправдать впуск миллиардов токенов в обращение. Это не невозможно. Технология существует. Консенсус PlasmaBFT обеспечивает финализацию менее чем за секунду. Система расчетов на уровне протокола работает. Совместимость с EVM облегчает миграцию для разработчиков. Безопасность биткойнов активна. Инфраструктура заслуживает доверия.
Но инфраструктура — это не то же самое, что и принятие. А принятие определяет, будут ли эти разблокировки в июле и сентябре поглощены продуктивной сетевой деятельностью или сброшены на спотовые рынки участниками, которые просто хотят выйти.
Дорожная карта показывает, что привязка цен к USD появится в первом квартале 2026 года, что помогает с предсказуемостью для долгосрочных обязательств по хранению. Запуск ставок валидаторов в ближайшее время создает стимулы для удержания. Интеграция NEAR Intents расширяет доступ к ликвидности. Plasma One привлекает реальных пользователей к функциям нео-банка. Это все правильные шаги.
Вопрос в том, произойдут ли они достаточно быстро.
Не достаточно быстро, чтобы поднять цену. Достаточно быстро, чтобы создать такой органический, устойчивый объем транзакций, который делает миллиарды вновь разблокированных XPL похожими на ликвидность, а не на избыток предложения. Достаточно быстро, чтобы когда эти даты наступят, сеть больше не вела переговоры со спекулянтами — она обслуживает реальных пользователей, которым нужен XPL для взаимодействия с самым дешевым слоем расчетов в стабильной валюте.
Это не гарантии. Это гонка. И график разблокировок Плазмы только что сделал финишную линию очень, очень видимой.
\u003cm-27/\u003e\u003ct-28/\u003e \u003cc-30/\u003e
