Поскольку глобальная избегающая риски продолжает усиливаться, производительность активов на рынках стала все более поляризованной. Золото удерживается выше 5,000 долларов за унцию на протяжении второго последовательного сеанса, в то время как биткойн показывает признаки усталости, колеблясь на высоких уровнях без ясного импульса. Данные о движении капитала предполагают, что инвесторы систематически пересматривают риск-профили различных классов активов.

Только на прошлой неделе более 1.3 миллиарда долларов было выведено из фондов, связанных с биткойном, что составляет значительную часть более широких оттоков из ETF на криптовалюту.

Золото продолжает свой рост на фоне слабого доллара и геополитических рисков

Под влиянием растущих геополитических напряжений, увеличивающихся опасений по поводу устойчивости суверенного долга и постоянной слабости доллара США цены на золото росли на протяжении седьмой подряд торговой сессии. Во время внутридневной торговли золото выросло на 1.3%, уверенно закрепившись выше отметки в 5,000 долларов США. Серебро последовало за ним, увеличившись почти на 7% за одну сессию, подчеркивая сильный защитный спрос на драгоценные металлы.

Недавние заявления президента США Дональда Трампа — включая обновленные угрозы по тарифам и агрессивную риторику внешней политики — усилили неопределенность вокруг направления политики США. В то же время индекс доллара США упал до самого низкого уровня за почти четыре года, и участники рынка предполагают, что Вашингтон может вмешаться, чтобы помочь стабилизировать японскую иену.

 

Институциональный взгляд: Два структурных столпа, поддерживающих бычий рынок золота

Даниэль Ивасцын, главный инвестиционный директор и управляющий директор PIMCO, одного из крупнейших управляющих облигациями в мире, подчеркнул, что рост золота является не просто краткосрочной реакцией, вызванной настроениями, а результатом более глубоких структурных сил.

Согласно Ивасцыну, два ключевых фактора продолжают поддерживать долгосрочный прогноз для золота:

«Один — это устойчивый рост глобальных геополитических напряжений, а другой — растущая озабоченность инвесторов по поводу высоких уровней государственного долга по всему миру. Пока эти силы остаются центральными на рынке, золото, вероятно, продолжит демонстрировать исключительные результаты в долгосрочной перспективе.»

С исторической точки зрения цены на золото более чем удвоились за последние два года, недавно продемонстрировав свою сильнейшую годовую производительность с 1979 года. На данный момент в этом году золото выросло примерно на 17%, подчеркивая его защитную привлекательность на фоне системных рисков.

 

Повышающаяся волатильность сигнализирует о потенциале для краткосрочных откатов

Несмотря на конструктивный долгосрочный прогноз, некоторые участники рынка становятся более осторожными в отношении краткосрочной траектории золота.

Стивен Иннес, управляющий партнер SPI Asset Management, отметил, что рынки стали очень чувствительными к изменениям в политических сигналах США:

«Однажды это тарифы, в следующий раз геополитика, а затем вопросы, касающиеся независимости Федеральной резервной системы. Этот постоянный поток неопределенности, безусловно, усилит краткосрочную волатильность на рынке.»

Рыночные индикаторы подтверждают эту точку зрения. Подразумеваемая волатильность фьючерсов на золото на COMEX достигла своего самого высокого уровня с ранних этапов кризиса COVID-19 в 2020 году. Волатильность в крупнейшем в мире золотом ETF, SPDR Gold Shares, также резко возросла до высоких уровней.

Ивасцын также предостерег, что драгоценные металлы могут столкнуться с техническими коррекциями в краткосрочной перспективе:

«Золото, серебро и другие драгоценные металлы значительно обогнали другие классы активов в последнее время. Кроме сильного спроса со стороны центральных банков, розничные инвесторы также активно увеличивают свои позиции, что предполагает, что цены могли вырасти слишком быстро. В результате значительный краткосрочный откат не может быть исключен.»

Биткойн останавливается, поскольку капитал продолжает покидать крипторынок

В резком контрасте с ростом золота, биткойн испытывает трудности с восстановлением импульса. Цены колеблются вокруг 87,000 долларов США, объемы торгов остаются невысокими. С тех пор как они достигли пика в октябре прошлого года, биткойн упал примерно на 25%, включая снижение на 6% за последние семь дней.

С точки зрения потоков, сдвиг очевиден. За последнюю неделю из фондов, связанных с биткойном, было выведено более 1.3 миллиарда долларов США, что быстро изменило краткосрочные притоки, наблюдаемые ранее в этом году, и сигнализировало о новом ухудшении рыночных настроений.

 

JPMorgan: Крипто ETF сталкиваются со структурными оттоками

В недавнем отчете JPMorgan отмечалось, что хотя акции и драгоценные металлы привлекают значительные притоки, криптовалютные ETF испытывают давление.

Согласно данным банка, ETF на акции широкого рынка испытывают некоторые из крупнейших притоков за всю историю, в то время как ETF, связанные с криптовалютами, продолжают сталкиваться с постоянными выкупами — признак того, что аппетит инвесторов к риску сокращается.

 

Эксперты ставят под сомнение роль биткойна как надежного макро-хеджирования

Стефан Уэллет, генеральный директор и соучредитель FRNT Financial Inc., утверждает, что крипторынок в настоящее время сталкивается с усиленной конкуренцией за капитал:

«На фронте инноваций искусственный интеллект поглотил огромное количество инвестиций за последний год. В то же время криптовалюты все чаще исключаются из стратегий, направленных на защиту от инфляции.»

Эти события вновь разожгли академическую дискуссию о надежности биткойна как актива-убежища. Кэм Харви, профессор финансов в Университете Дьюка, прямо заявил:

«Биткойн вряд ли заменит золото как предпочитаемый актив-убежище для инвесторов.»

Аналитики Tagus Capital поддержали эту точку зрения, подчеркивая ограничения хеджирующих характеристик биткойна:

«Возврат биткойна может реагировать на благоприятные денежные условия или опасения по поводу обесценивания фиатных валют. Однако академические исследования показывают, что этот хеджирующий эффект спорадичен, слабее, чем у золота, и сильно зависит от аппетита к риску, условий ликвидности и факторов, схожих с акциями, а не демонстрирует стабильную зависимость от слабости доллара США.»

 

Заключение: Активы-убежища переопределяются

В совокупности, продолжающийся рост золота и недооцененность биткойна не являются случайными. Скорее, они отражают более широкий процесс переоценки, поскольку глобальный капитал ищет безопасность, ликвидность и определенность на фоне повышенной макроэкономической неопределенности.

В ближайшей перспективе драгоценные металлы могут оставаться под поддержкой защитного спроса. Чтобы биткойн вновь занял свое место в качестве макро-хеджирования, может потребоваться восстановление аппетита к риску и более стабильная глобальная обстановка.

Эта статья отражает личные взгляды автора и не является инвестиционным советом.