Центральная проблема — это Открытие Цены.

Многие все еще считают, что цена Биткойна определяется в цепочке, основываясь на его фиксированном предложении в 21 миллион монет. Эта структура зависела от одного критического предположения: что дефицит Биткойна непосредственно ограничивал торгуемое предложение.

Это предположение когда-то было верным.

Это больше не так.

Сегодня цена устанавливается маржинальным покупателем, а не общим предложением, и маржинальный покупатель теперь в основном действует на производных рынках, а не в спотовых, на цепочных транзакциях.

Как только предложение может быть синтетически расширено на марже, дефицит перестает быть основным определителем цены. Актив начинает торговаться как рынок, управляемый производными, а не как чисто товар на основе спроса и предложения.

Этот структурный сдвиг именно то, что произошло с Биткойном.

Тем не менее, это не провал Биткойна. Это знак финансовой зрелости. Тот же переход произошел в золоте, серебре, нефти и, в конечном итоге, акциях, где объемы производных стали доминировать над физическим расчетом.

Чтобы оставаться прибыльным, вы должны осознать, что Биткойн больше не торгуется в рамках своей первоначальной рыночной структуры.

Сломанные предположения

Исходная оценочная структура Биткойна основывалась на двух основных предположениях

1. Ограниченное предложение, ограниченное 21 миллионом монет

2. Неспособность быть рефинансированным в больших масштабах

Эти предположения ослабли, как только доминирующими стали многоуровневые финансовые инструменты, включая

● Фьючерсы с расчетом наличными

● Перпетуум свопы

● Опционы

● ETF

● Кредитование ведущих брокеров

● Обернутый Биткойн

● Свопы с общим доходом

С этого момента дефицит в цепочке перестал определять маржинальную цену.

Биткойн не потерял свой жесткий лимит. То, что он потерял, - это дефицит на марже.

Ключевая метрика синтетического отношения плавающих средств (SFR)

Это изменение лучше всего объясняется через единую концепцию синтетического отношения плавающих средств (SFR).

Когда общие синтетические требования к Биткойну превышают свободно торгуемый спотовый объем, обнаружение цены уходит от спотовых рынков и переходит в кредитное производное.

На этом этапе Биткойн начинает торговаться как любой другой полностью финансовый актив.

Почему учреждения могут торговать против Биткойна

На этом этапе Биткойн испытывает трудности с привлечением дополнительного долгосрочного институционального капитала, не потому что учреждения отвергают Биткойн, а потому что им больше не нужно его владеть.

Зачем покупать и хранить актив, когда экспозицию можно создать синтетически?

Это позволяет стандартной книге игровых сценариев производного рынка:

1. Расширить синтетическую экспозицию

2. Шорт на ралли

3. Принуждение к ликвидациям

4. Закрыть по более низким ценам

5. Повторить

Учреждения не создают Биткойн, они создают требования к Биткойну. Один BTC может одновременно поддерживать:

● Единица ETF

● Фьючерсный контракт

● Перпетуум своп

● Дельта опциона

● Брокерский кредит

● Структурированная нота

Это множественные требования к одному и тому же базовому активу.

Вывод

Это больше не чистое обнаружение цены.

Это система ценообразования с частичным резервом, где производные, а не физический дефицит определяют маржинальную цену.

Биткойн не провалился. Но это больше не рынок, в котором многие люди думают, что они торгуют.

#WhaleDeRiskETH #ETFvsBTC #ADPDataDisappoints #BitcoinDropMarketImpact