Сектор цифровых активов (DAT) сталкивается с глубокой финансовой кризисом на 6 февраля 2026 года после еженедельного падения на 30% в цене Биткойна и Эфириума. Это падение уничтожило примерно 25 миллиардов долларов в нереализованной стоимости, заставив каждую крупную публичную казначейскую фирму оказаться в убытке. С падением премий по акциям и несколькими фирмами, торгующими ниже их чистой стоимости активов (mNAV < 1), возможность привлечения капитала стала сильно ограниченной. Хотя отрасль на данный момент остается платежеспособной, сочетание огромных бумажных убытков, надвигающихся сроков погашения долгов и высокой операционной кассовой потери повысило риск банкротства для наиболее зависимых игроков, сместив фокус рынка с "накопления" на "выживание."

Стирание на 25 миллиардов долларов: Универсальные казначейские потери

Масштаб текущей коррекции оставил без внимания ни одного крупного корпоративного держателя, создав "красное море" на балансовых счетах.

  • Нарушение базовой стоимости: Впервые за последние годы данные показывают, что ни одна из крупных публичных крипто-казначейских компаний в настоящее время не держит цифровые активы выше своей средней цены покупки.

  • Влияние бумажных потерь: Хотя эти потери остаются нереализованными, величина в 25 миллиардов долларов значительно ослабила институциональные балансовые счета. Это вынудило значительное переоценивание этих компаний, поскольку инвесторы отходят от вознаграждения за рост, связанный с криптовалютами, и начинают учитывать системный риск.

Коллапс mNAV: Финансирование исчезает

Оценка рынка казначейских фирм сместилась с премии на дисконт, что подорвало их основной метод роста.

  • Дисконт к активам: Ключевым стрессовым сигналом является падение рыночной чистой стоимости активов (mNAV) ниже 1. Для таких гигантов, как MicroStrategy, это означает, что рынок теперь оценивает их акции ниже фактической криптовалюты, которую они держат.

  • Риск размывания: Когда фирма торгует с дисконтом к своим активам, она больше не может привлекать капитал через выпуск акций, не размывая при этом доли существующих акционеров. Это устраняет критическую финансовую возможность, которую фирмы ранее использовали для покупки большего количества биткойнов или управления долгом, создавая ловушку ликвидности во время спада.

Триггеры банкротства: Леверидж и сжигание наличных

Хотя падение цен болезненно, оно становится фатальным только в сочетании со структурными финансовыми обязательствами.

  • Проблемы рефинансирования: Основной риск заключается в столкновении падающих цен на активы с погашением долгов. Горнодобывающие компании и казначейские инструменты, зависящие от внешнего финансирования, наиболее уязвимы, поскольку кредиторы обычно ужесточают условия или полностью закрывают рынки в такие фазы высокой волатильности.

  • Запас на ошибку: Текущая обстановка создала опасную обратную связь: более низкие цены снижают стоимость акций, что ограничивает доступ к капиталу, что, в свою очередь, увеличивает давление на балансовые счета. У фирм с высоким текущим "сжиганием наличных" (операционные расходы) запас на ошибку сократился до своего минимума в этом цикле.

Основное финансовое уведомление

Этот анализ предназначен исключительно для информационных и образовательных целей и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Сообщения о нереализованных потерях в размере 25 миллиардов долларов и растущих рисках банкротства для крипто-казначейских компаний основаны на рыночных данных и анализе третьих сторон по состоянию на 6 февраля 2026 года. "Нереализованные" потери не равняются неплатежеспособности, если активы не ликвидированы или долг не может быть обслужен. Рыночная чистая стоимость активов (mNAV) и другие показатели являются вероятностными и подвержены резким изменениям цен на биткойн и эфириум. Рынок цифровых активов сопряжен с экстремальными рисками, и крах крупной казначейской компании может привести к значительному системному заражению. Всегда проводите собственное исчерпывающее исследование (DYOR) и консультируйтесь с лицензированным финансовым специалистом перед принятием значительных инвестиционных решений в акциях, связанных с криптовалютами, или цифровых активах.

Сработает ли дисконт mNAV как катализатор волны корпоративных ликвидаций, или это окончательный сигнал "кровь на улицах" для акций казначейства?