blackberry

BB这家公司，很多人第一反应是”那个做手机的不是早死了吗”，手机确实死了，但公司还活着，活法完全变了。
它现在干的事情跟手机没有半毛钱关系，核心产品叫QNX，一个嵌入式实时操作系统，跑在汽车的仪表盘，中控屏，ADAS底层里面，全球2.75亿辆车装着它，前10大车企全部是客户，25大电动车品牌里24家在用。
你每天开车看到的仪表盘和中控屏，背后很可能就是QNX在跑，你只是不知道而已。
另一块业务是政府级加密通信，SecuSUITE，NATO认证的，G7国家高层都在用，AtHoc紧急通信平台刚拿了FedRAMP Class D认证，这是美国政府最高安全级别之一。
护城河深到什么程度？QNX是微内核架构，拿了车规最高安全认证ISO 26262 ASIL D，车企在上面开发了整套软件栈，换系统意味着重新认证重新开发重新测试，没有车企敢冒这个险，就像你装修好的房子，让你把地基换了重来，理论上可以，实际上谁干？
竞争对手呢？Automotive Grade Linux免费但没安全认证，英伟达DRIVE OS自成体系但不开放，Green Hills没上市，Wind River被收购了，全球唯一一个可以直接投资的车规级RTOS龙头，只有BB。
最新一个财年终于重回增长了，收入5.49亿美元同比涨2.7%，QNX单季创了历史新高7870万美元同比涨20%，版税在手订单9.5亿美元，全年GAAP净利润5320万，连续8个季度利润改善，毛利率76%，转型基本完成了。
现金4.3亿，有息负债不多，刚续了1亿美元回购计划，资产负债表健康。
但现在的问题是什么？涨太快了。
两周前股价还在6.2美元，现在10.3美元，两周涨了66%，8个分析师平均目标价才5.16美元，最乐观的CIBC给了8.5美元，现在的价格比最乐观的分析师还高了21%。
P/E 115倍，P/S 10.9倍，P/CF 120倍，全部远超软件行业中枢，自由现金流只有540万美元，60亿市值对540万FCF，P/FCF超过1100倍，这个数字我看了都觉得离谱。
更让我警惕的是BB在2021年GME事件里被炒成过meme stock，现在这个暴涨节奏又有点那个味道了，散户FOMO驱动的涨幅来得快去得也快。
6月25号要发财报，三周后，如果数据不及预期，以现在这个估值水平回调20%到30%一点都不奇怪。
风险说几个狠的：收入增速才2.7%撑不住10倍P/S，QNX版税跟汽车产量挂钩关税和衰退都是隐患，Automotive Grade Linux在免费扩张蚕食低端市场，特斯拉小鹏这些公司在自研OS，Beta 2.27波动极大。
护城河8分，弹性7分，确定性6分，10倍概率4.5分。
QNX的长期逻辑没有问题，高壁垒高毛利高粘性，2.75亿辆车装机，9.5亿在手订单是实打实的未来收入保证，这是一块好资产。
但好资产不等于好价格，如果你在3到5块买的，现在应该想的是要不要减仓锁利，如果你现在才想进场，10.3美元不是一个好入场价，6月25号财报前波动会非常大。
光互联赛道排序跟它没关系，它属于汽车软件赛道，单独看：QNX质量极高，但短期估值已经把未来两三年的增长都透支了，适合等回调到6到7美元再考虑建仓的人。
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