从周期和宏观角度看，几个因素仍在压制中期预期：
一是熊市周期通常持续一年左右，目前时间尚未完全走完；
二是典型熊市往往伴随更大的风险事件出清，当前仅有类似 Aave 的流动性扰动，还未到系统性爆发；
三是未来大型IPO（如 SpaceX、OpenAI 等）可能对全球流动性形成“抽血”；
四是宏观周期（如选举窗口）往往会放大风险资产波动。
因此，大方向仍倾向：反弹为主，底部可能在更晚阶段逐步形成。