USDH供应创新高，Hyperliquid流动性结构迎来关键变局

近期，Hyperliquid原生稳定币USDH供应量持续攀升并创下历史新高，平台流动性结构正从依赖外部稳定币向原生生态主导加速转型。

作为DeFi领域头部永续合约平台，Hyperliquid此前链上稳定币超90%为USDC，规模一度达56亿美元。自2025年9月USDH由Native Markets发行后，凭借收益反哺生态、散户可直接铸造赎回等机制，其供应量快速扩张 。截至当前，USDH流通量突破2400万枚，且仍在增长。

USDH崛起正重构平台流动性格局：一方面，它逐步替代USDC成为交易主力，降低对外部稳定币的依赖，链上资金内循环增强；另一方面，USDH储备利息用于回购HYPE及生态建设，形成“铸币-收益-生态反哺”的正向循环，推动HYPE价值提升。

不过变局之下暗藏挑战：USDH供应集中于少数巨鲸地址，82.89%筹码仅由两个钱包持有，流动性集中风险突出。同时，其跨链流通性不足，暂未形成大规模外部流动性池。

此次USDH供应创新高，是Hyperliquid摆脱外部依赖、构建独立金融生态的关键一步。未来，USDH能否持续分散流动性、拓展跨链场景，将直接决定Hyperliquid能否完成从“链上交易所”到“原生金融生态”的终极蜕变。