fundingrounds

Khi mới tham gia vào thị trường crypto thì chúng ta sẽ lựa chọn đầu tư hoặc lựa chọn làm airdrop những dự án gọi vốn lớn, càng nhiều càng tốt. Các dự án từng gọi vốn hàng trăm triệu đô như Starknet, Faracaster,.. thì chúng ta thấy rằng có không ít dự án gọi vốn nhiều vẫn thất bại.

Vậy thì sự thật thế nào? Số tiền và định giá lớn có phải là sự thật hay chỉ là chiêu trò đánh bóng tên tuổi?

1. Những hình thức gọi vốn triệu đô trong crypto

Đầu tiên để hiểu sâu hơn thì chúng ta sẽ đi sâu bản chất của việc gọi vốn trong crypto, nhiều nhà đầu tư cứ nghĩ rằng số tiền gọi vốn đó là tiền thật rót trực tiếp nhưng cụ thể thì như sau.

a. Tiền mặt thực sự

Đây là điều nhiều người nghĩ và lầm tưởng rằng nhà đầu tư chuyển tiền cho dự án thế là xong. Nhưng sự thật, số vốn sẽ được giải ngân theo từng đợt, với các mốc cụ thể hoặc yêu cầu dự án đạt được. Nếu không đạt được yêu cầu, phần còn lại có thể bị hoãn hoặc dừng hoàn toàn.

Tuy nhiên, dự án crypto họ lại không công bố cụ thể điều này, dự án tuyên bố gọi vốn thành công 100 triệu đô, nhưng không nói rõ đã nhận được bao nhiêu tiền mặt cụ thể? Số tiền đã được giải ngân hay chưa? Người dùng nhìn vào tưởng dự án đang cầm 100 triệu đô trong tay, nhưng thực tế có thể chỉ mới nhận được một phần nhỏ.

1.2 Đóng góp tài nguyên thay cho tiền

Tài nguyên ở đây là các khoản đầu tư mang tính chiến lược thay cho tiền mặt như hạ tầng máy chủ, bản quyền công nghệ, hoặc đội ngũ hỗ trợ. Tất cả những điều này đều sẽ quy ra giá trị tiền tương đương và nó sẽ được tính vào tổng số vốn gọi được.
Ví dụ điển hình là vào tháng 11/2024, Google Cloud công bố đầu tư 10 triệu USD vào các dự án trên BNB Chain thông qua chương trình Most Valuable Builder nhưng nó đến từ  thực chất đến từ cloud credits, chứ không nhận được đồng tiền nào.

1.3 Vốn vay có lãi
Một phần vốn gọi đôi khi thực chất là khoản vay có lãi, dự án bắt buộc phải hoàn trả dù lời hay lỗ. Khi thị trường downtrend, áp lực trả nợ có thể khiến dự án gặp khó khăn nghiêm trọng, dù bề ngoài đã huy động được số tiền lớn.

Ví dụ điển hình là Core Scientific. Từng là một trong những công ty đào Bitcoin lớn nhất nước Mỹ. Họ đã vay hàng trăm triệu USD với lãi suất cao để mua máy đào ASIC
nhưng công bố là huy động vốn. Đến 2022 downtrend diễn ra, Bitcoin giảm, doanh thu không đủ trả lãi và gốc. Tháng 12/2022, Core Scientific nộp đơn phá sản với khoản nợ hơn 1 tỷ USD.

1.4 Token thay tiền mặt
Hiểu đơn giản thì đây là hình thức bán token để lấy tiền nhưng không phải toàn bộ là tiền mặt với mức giá do 2 bên trao đổi.

Hình thức này đặc biệt phổ biến ở các blockchain và foundation lớn như TON, Solana, Polygon hay Near. Họ phân bổ token của mình cho các dự án mới để hỗ trợ phát triển hệ sinh thái, gọi là ecosystem fund hoặc strategic investment.

Và phần lớn token bị lock 1–4 năm, không dùng được ngay. Vì vậy, dự án có thể công bố gọi vốn hàng chục triệu USD, nhưng tiền mặt thực tế chỉ chiếm khoảng 10–20%.

Điều làm tưởng có hại ở đây là chúng ta nghĩ dự án gọi vốn để phát triển nhưng có thể họ bán token cho quỹ và nhà đầu tư nhỏ lẻ là "exit liquidity" cho họ

2. Sự khác nhau giữa gọi vốn truyền thống và crypto

Ở thị trường truyền thống cũng từng phanh phui rất nhiều vụ phóng đại các con số gọi vốn. Nhưng điểm khác biệt nằm ở chỗ là khi sự việc vỡ lở, hệ thống pháp lý có thể can thiệp. Nhà đầu tư có thể kiện, có thể đòi bồi thường, có tòa án để phân xử. Founder lừa đảo có thể bị truy tố, kết án, đi tù.

Nhưng ở crypto thì khác ai cũng có thể tham gia mà không cần xin phép ai. Không có pháp luật giám sát chặt chẽ như truyền thống, không bắt buộc kiểm toán, token có thể lên sàn giao dịch chỉ sau vài tháng thay vì chờ đợi hàng năm như IPO truyền thống.

Không có cơ quan giám sát nên dự án muốn công bố gì thì công bố. Không cần kiểm toán nên những con số trên whitepaper có thể vẽ ra theo ý muốn. Token lên sàn chỉ sau vài tháng thay vì chờ IPO hàng chục năm, nên insider có thể thoát hàng trước khi ai kịp nhận ra sản phẩm chẳng có gì. Và khi dự án sập, founder biến mất, nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng chẳng biết khiếu nại ai.

3. Bài học giành cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ

Thực tế là các dự án crypto hiếm khi công bố chi tiết cấu trúc vốn. Họ chỉ đưa ra thông cáo trên báo chỉ , đăng trên X, kèm logo của các quỹ đầu tư nổi tiếng. Không có báo cáo kiểm toán, không có cách nào biết được bao nhiêu là tiền mặt, bao nhiêu là token, hay điều khoản cụ thể ra sao.

Vì thế thay vì cố gắng xác minh con số gọi vốn có thật hay không, hãy tập trung vào những gì có thể kiểm chứng được

3.1 Đánh giá dựa trên sản phẩm và con người

Trước hết cần xem sản phẩm có hoạt động thật không. Nhiều dự án gọi vốn lớn nhưng chỉ dừng ở demo hoặc testnet, tốt nhất là tự dùng thử để kiểm tra tính năng và trải nghiệm thực tế.
Tiếp theo là người dùng và dữ liệu onchain. Có thể tham khảo DeFiLlama để xem ví hoạt động, volume, doanh thu, nhưng chỉ nên coi là dữ liệu tham khảo vì dễ bị làm giả.
Về team, cần biết họ là ai, kinh nghiệm trước đây thế nào, có công khai danh tính không. Team ẩn danh không xấu, nhưng kết hợp với dấu hiệu bất thường thì phải thận trọng.
Cuối cùng là cách team giao tiếp. Team nghiêm túc sẽ minh bạch, trả lời rõ ràng cả khi có tin xấu; team kém chất lượng thường chỉ marketing và né tránh vấn đề.

3.2 Kiểm tra xem quỹ đầu tư có thực sự tham gia không?

Nhiều dự án muốn đánh bóng tên tuổi, nên đã đưa logo các quỹ nổi tiếng vào thông tin gọi vốn của dự án mặc dù chỉ dừng lại ở trò chuyện, advisor, gặp gỡ không cam kết và không rót 1 đồng nào.

Cách kiểm tra đơn giản nhất là vào thẳng website hoặc Twitter của quỹ. Hầu hết các quỹ lớn như a16z, Paradigm, Sequoia, YZi Labs đều công khai danh sách portfolio trên website

3.3 Theo dõi hoạt động sau khi công bố gọi vốn

Nếu sau khi công bố gọi vốn, team tiếp tục phát triển sản phẩm đều đặn, tuyển thêm đội ngũ nhân viên mở rộng hệ sinh thái, hợp tác với các dự án khác, đó là dấu hiệu họ thực sự có tiền và đang dùng tiền đó để xây dựng. Tiền thật thì phải dùng đúng mục đích cho dự án.
Ngược lại, nếu sau thông báo gọi vốn chỉ thấy marketing ầm ĩ, đếm ngược ngày ra mắt token, rồi im ắng dần, đó là rõ ràng là red flag. Tệ hơn nữa là những dự án vội vàng TGE ngay sau khi công bố gọi vốn lớn. Họ cần tạo FOMO để đẩy giá token lúc ra mắt để insider thoát hàng, còn lại khoản lỗ cho nhà đầu tư chịu thiệt.

#Fundingrounds

Plastic, một startup tiên phong với nhiệm vụ cá nhân hóa AI, đã huy động được 5,35 triệu đô la trong vòng gọi vốn trước hạt giống để giải quyết một trong những thách thức cấp bách nhất trong trí tuệ nhân tạo — xây dựng AI thực sự hiểu cá nhân.

Quỹ Plastic
Vòng gọi vốn được dẫn dắt bởi Variant Fund, White Star Capital và Betaworks, với sự hỗ trợ bổ sung từ Mozilla Ventures, Seed Club Ventures, Greycroft, Differential Ventures, và một nhóm các nhà đầu tư thiên thần có ảnh hưởng, bao gồm Scott Moore, Yasmin Razavi và Thomas Euler.