> Một cuộc va chạm giữa quyền lực tổng thống và hệ thống tư pháp đang xé toạc dòng chảy ngầm của vốn toàn cầu
▍Đòn nặng tư pháp: Quyền thuế quan của tổng thống bị hạn chế lịch sử
Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, ba thẩm phán của Tòa án Thương mại Quốc tế Hoa Kỳ đã đồng thuận rằng: Thuế quan toàn cầu mà Trump áp dụng theo (Đạo luật quyền lực kinh tế khẩn cấp quốc tế) (IEEPA) là hành động vượt quá quyền hạn, và đã ngay lập tức phát hành lệnh cấm vĩnh viễn. Bản án chỉ ra rõ ràng rằng: “IEEPA không cho phép tổng thống ban hành lệnh thuế quan toàn cầu và có tính trả đũa” — — Đòn nặng này không chỉ phủ nhận tính hợp pháp của “thuế quan đối đẳng”, mà còn cắt đứt con đường tổng thống lách qua Quốc hội để đánh thuế đơn phương.
Mặc dù thuế quan đối với một số ngành nhất định như thép vẫn chưa bị bãi bỏ, nhưng phán quyết đã kích hoạt phản ứng dây chuyền:
- Trái phiếu chính phủ gặp phải đợt bán tháo huyền thoại: Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt qua ngưỡng tâm lý 5%, lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên 4,50%, tăng 10 điểm cơ bản trong hai ngày, tạo ra biên độ lớn nhất từ đầu năm 2023;
- Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán tăng mạnh ngược chiều: Hợp đồng tương lai Nasdaq 100 tăng vọt 1.7%, hợp đồng tương lai Dow Jones tăng 1.2%, đặt cược rằng việc bãi bỏ thuế quan sẽ giải phóng không gian lợi nhuận cho doanh nghiệp;
- Giao dịch chênh lệch đồng yen đảo chiều: Đồng USD so với đồng yen tăng mạnh 1.5% trong một ngày lên trên 146, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 40 năm của Nhật Bản lại tăng vọt lên 3.689%, rủi ro hồi hương vốn tăng mạnh.
▍Cơn sóng thần thị trường trái phiếu: Sự giao cắt lợi suất giữa Nhật Bản và Mỹ đang hiện ra
Đợt bán tháo trái phiếu này vượt xa logic lãi suất thông thường, cuộc khủng hoảng sâu sắc ẩn chứa trong hai vết nứt lớn:
1. Sự sụp đổ của tín dụng tài chính
Phán quyết của tòa án đã phơi bày tính tùy tiện của chính sách Nhà Trắng, làm gia tăng nghi ngờ của thị trường về khả năng thanh toán trái phiếu Mỹ. Nhà phân tích Macquarie cảnh báo: Khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 40 năm của Nhật Bản vượt qua 3.6%, các nhà đầu tư Nhật Bản có thể rút lui nhanh chóng khỏi thị trường trái phiếu Mỹ, dẫn đến “cuộc hồi hương vốn”. Hiện tại, vốn Nhật đang nắm giữ 1.1 nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ, nếu rút lui 5% sẽ gây ra áp lực bán 55 tỷ USD.
2. Phòng ngừa chính sách không còn hiệu lực
“Cái cân” giữa cổ phiếu và trái phiếu đã hoàn toàn mất tác dụng — — Hợp đồng tương lai cổ phiếu Mỹ và lợi suất trái phiếu Mỹ đồng loạt tăng vọt, phản ánh vốn đang bỏ phiếu bằng chân để thoát khỏi tài sản USD. Chuyên gia chiến lược Albert Edwards của ngân hàng Société Générale thẳng thắn nói: “Trái phiếu Nhật đã trở thành bom hẹn giờ, nếu lợi suất tiếp tục tăng, có thể gây ra ngày tận thế cho thị trường tài chính toàn cầu”.
▍“Sổ tay chơi Trump” của Phố Wall
Các nhà giao dịch tinh ranh đã sớm nhìn thấu bản chất của trò hề chính sách, chiến lược mới TACO (Trump Always Chickens Out) giao dịch trở thành mã số thắng tất cả:
1. Trump công bố thuế quan → Thị trường sụp đổ → Ngay lập tức xây dựng vị thế tài sản rủi ro
2. Chờ đợi tổng thống “rút lui chiến thuật” → Thị trường phục hồi mạnh mẽ → Rút lui chênh lệch
Trường hợp điển hình: Vào thứ Sáu tuần trước, Trump đe dọa đánh thuế 50% lên EU, thị trường chứng khoán Mỹ ngay lập tức giảm; khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng sợ, quỹ đầu cơ lại mạnh tay mua vào hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Không ngoài dự đoán, vào Chủ nhật, Trump đã thay đổi ý kiến “hoãn đến tháng 7”, vào thứ Ba, thị trường chứng khoán Mỹ ghi nhận mức tăng lớn nhất trong năm, các nhà giao dịch TACO thu lợi hơn 15%.
▍Cuộc chiến chính sách: Ba đòn phản công của Nhà Trắng
Đối mặt với thất bại tư pháp, chính phủ Trump đang tìm nhiều hướng thoát:
1. Về mặt pháp lý: Bộ Tư pháp khẩn cấp kháng cáo, lập luận rằng tranh chấp thuế quan thuộc về “vấn đề chính trị” không nên bị can thiệp bởi tư pháp;
2. Chiến tranh công nghệ: Tăng cường kiểm soát xuất khẩu chip sang Trung Quốc, siết chặt visa cho sinh viên Trung Quốc chuyên ngành STEM, chuyển hướng sự chú ý của dư luận;
3. Cuộc chiến bảo vệ tài sản: Bộ Tài chính có thể khởi động “hoạt động biến dạng” (OT), bán trái phiếu ngắn hạn mua trái phiếu dài hạn để kìm hãm đường cong lợi suất.
Nhưng thị trường dường như đã nhìn thấu bài tay — — Chỉ số USD đứng vững ngược chiều ở ngưỡng 100, cho thấy vốn đang coi cuộc khủng hoảng thuế quan như một cơ hội phục hồi tín dụng USD.
▍Tiền điện tử và vàng: “Nghịch lý an toàn” từ một cái nhìn lạnh lùng
Khi các tài sản truyền thống dao động mạnh mẽ, hai loại tài sản thay thế lại bình tĩnh bất thường:
| Tài sản | Giá mới nhất | Biến động | Dòng vốn |
| Bitcoin | 108,282 USD | Biến động hàng tháng <8% | Hợp đồng tương lai chưa thanh toán giảm 5% |
| Vàng | 3,347 USD/ounce | Biến động hàng tuần 2.1% | ETF liên tục giảm ba tuần |
Hiện tượng “thất bại an toàn” này ẩn sau là sự tái cấu trúc logic định giá rủi ro địa chính trị của tiền thông minh: Khi rủi ro chính sách có thể được mô hình giao dịch TACO dự đoán, sức hấp dẫn của tài sản an toàn truyền thống lại giảm sút. Các nhà giao dịch vàng thừa nhận: “Chúng tôi cần thiên nga đen, chứ không phải những trò hề có thể tính toán được”.
▍Hướng dẫn sinh tồn: Công thức mới cho chênh lệch thị trường
Vốn thông minh đã sắp xếp ba con đường phòng ngừa:
1. Chiến lược chênh lệch biến động trái phiếu chính phủ: Mua quyền chọn mua trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm (đặt cược vào hoạt động OTC) + Bán khống hợp đồng tương lai kỳ hạn 10 năm (để phòng ngừa đường cong lợi suất dốc lên)
2. Chu kỳ cổ phiếu hưởng lợi từ thuế quan: Cổ phiếu vận tải biển (COSCO Shipping) + Sản xuất nội địa Bắc Mỹ (Caterpillar)
3. Chiến lược chọn thời điểm tiền điện tử: Mua Bitcoin khi chỉ số USD vượt qua 101 (mối tương quan lịch sử đạt 0.87)
> Lịch sử luôn có âm điệu: Khi tòa án tuyên bố (Đạo luật phục hồi công nghiệp quốc gia) là vi hiến vào năm 1935, chỉ số Dow Jones tăng vọt 40% trong ba tháng. Giờ đây, cuộc đấu tranh giữa quyền tư pháp và quyền hành pháp lại bắt đầu, trong khi vốn đã sẵn sàng kịch bản kiếm lợi — — chính sự không chắc chắn, lại là cây tiền chắc chắn nhất.
（Chú thích: Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Dữ liệu trong bài viết này đến từ thông tin công khai, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.）