Bộ phận nghiên cứu và đầu tư của công ty đầu tư tiền điện tử Cryptogram Venture (CGV), CGV Research, đã công bố một báo cáo mới xem xét sự phân bổ toàn cầu của các dự trữ tiền điện tử doanh nghiệp. Báo cáo cũng phân tích mô hình hoạt động vốn tập trung vào MicroStrategy và điều tra các chiến lược riêng biệt cũng như những rủi ro tiềm ẩn mà các công ty nắm giữ dự trữ altcoin phải đối mặt. Theo CGV Research, sự “chuyển đổi tài sản kỹ thuật số” đang diễn ra này do các tập đoàn truyền thống dẫn dắt đang ảnh hưởng đến khung tài chính doanh nghiệp trong tương lai.
Báo cáo đã nêu bật một số khía cạnh chính của bức tranh toàn cầu về dự trữ tiền điện tử doanh nghiệp. Xét về phân bổ địa lý trong số các công ty niêm yết, các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ chiếm tỷ lệ lớn nhất với 65.2%, tiếp theo là Canada với 16.9%, Hồng Kông với 7.9%, Nhật Bản với 3.4%, và các thị trường khác chiếm 6.7%. Về thành phần tiền điện tử, Bitcoin (BTC) chiếm 78% dự trữ, trong khi Ethereum (ETH), Solana (SOL), và Ripple (XRP) mỗi loại chiếm khoảng 5-6%. Các loại tiền điện tử khác chiếm 5% còn lại. Khi xem xét tổng giá trị dự trữ, Bitcoin chiếm ưu thế với 99%, trong khi tất cả các tài sản khác chỉ chiếm 1%.
Phân tích thời gian công ty công bố ban đầu về dự trữ tiền điện tử chiến lược cho thấy những mô hình rõ ràng tương ứng với chu kỳ thị trường tiền điện tử. Hai đỉnh đáng chú ý đã xảy ra: vào năm 2021, khi 25 công ty công bố dự trữ của họ giữa sự gia tăng giá Bitcoin và ảnh hưởng của ví dụ từ MicroStrategy; và vào năm 2025, với 28 công ty công bố dự trữ, đánh dấu mức cao kỷ lục và phản ánh sự chấp nhận ngày càng tăng của các công ty đối với tiền điện tử như tài sản dự trữ. Ngược lại, một đáy đã xảy ra vào năm 2022-2023, khi chỉ có ba công ty công bố, có thể do thị trường gấu tiền điện tử và sự không chắc chắn về quy định. Xu hướng các công ty công bố dự trữ tiền điện tử vẫn tiếp tục, với tổng số công ty niêm yết nắm giữ dự trữ tiền điện tử dự kiến sẽ vượt qua 200 trong năm nay, cho thấy sự mở rộng liên tục của việc áp dụng tiền điện tử trong các ngành công nghiệp đã được thiết lập.
Dự trữ Chiến lược, Quản lý Vốn, Và Hiệu suất Cổ phiếu
CGV Research xác định ba mô hình hoạt động vốn chính được các công ty nắm giữ dự trữ tài sản kỹ thuật số sử dụng. Mô hình đầu tiên là mô hình tích lũy có đòn bẩy, nơi các công ty có hoạt động kinh doanh cốt lõi tương đối yếu huy động vốn thông qua nợ hoặc tài chính cổ phần để mua tài sản tiền điện tử. Khi giá tiền điện tử tăng, tài sản ròng và giá cổ phiếu của công ty tăng, cho phép tài chính bổ sung và tạo ra một chu trình củng cố. Trong mô hình này, cổ phiếu của công ty thực chất hoạt động như một sự tiếp xúc có đòn bẩy với các tiền điện tử cơ sở. Khi được quản lý hiệu quả, cách tiếp cận này có thể khuếch đại sự tăng trưởng cả về giá cổ phiếu và giá trị tài sản ròng với vốn ban đầu hạn chế. Các ví dụ bao gồm MicroStrategy, SharpLink Gaming, DeFi Development Corp, Nano Labs và Eyenovia.
Mô hình thứ hai là mô hình quản lý tiền mặt, được áp dụng bởi các công ty có hoạt động kinh doanh cốt lõi mạnh mẽ không liên quan đến tiền điện tử. Những công ty này đầu tư tiền mặt dư thừa vào các tài sản tiền điện tử chất lượng cao chủ yếu để nhận được lợi nhuận đầu tư. Chiến lược này thường có ít hoặc không có tác động tích cực đến giá cổ phiếu và đôi khi có thể dẫn đến sự giảm giá do lo ngại của nhà đầu tư về việc chuyển hướng sự chú ý khỏi hoạt động kinh doanh cốt lõi. Các công ty sử dụng cách tiếp cận này bao gồm Tesla, Boyaa Interactive và Meitu.
Mô hình thứ ba, mô hình dự trữ hoạt động, liên quan đến việc các công ty nắm giữ dự trữ tiền điện tử trực tiếp hoặc gián tiếp như một phần của các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền điện tử chính của họ. Điều này có thể bao gồm các sàn giao dịch tiền điện tử hoặc các công ty khai thác giữ lại các đồng coin đã khai thác như dự trữ để giảm thiểu rủi ro kinh doanh. Ví dụ về mô hình này là Coinbase và Marathon Digital.
Công ty (Thị trường)Dự trữ Tiền tệNắm giữTác động Giá cổ phiếuChiến lược VốnMicroStrategy (Mỹ)BTC592,345 BTC (~$63.4B)Tăng 3000%+ sau thông báo; 2-3% độ biến động sau lần mua gần nhấtTích lũy có đòn bẩyMarathon Digital (Mỹ)BTC49,179 BTC (~$5.3B)Độ biến động đáng kể sau thông báoHoạt độngMetaplanet (Nhật Bản)BTC12,345 BTC (~$1.3B)Giảm 0.94% sau lần mua gần nhất; chiến lược tổng thể được đón nhận tốtTích lũy có đòn bẩyTesla (Mỹ)BTC11,509 BTC (~$1.2B)Tăng vọt sau lần mua năm 2021; tương đối ổn định trong khi giữTiền quản lýCoinbase Global (Mỹ)BTC, ETH, v.v.9,267 BTC (~$0.99B), 115,700 ETH (~$0.28B)Tác động tương đối nhỏ (giữ cho các hoạt động giao dịch)Hoạt độngSharpLink Gaming (Mỹ)ETH188,478 ETH (~$0.47B)Tăng 10x+, sau đó giảm 70% trong một ngàyTích lũy có đòn bẩyDeFi Development Corp (Mỹ)SOL609,190 SOL (~$0.107B)Tăng lên tới 6000% kể từ thông báo; giảm 70% từ đỉnhTích lũy có đòn bẩyTrident Digital (Singapore)XRPĐã công bố kế hoạch 2025.06.12 để huy động $500 triệu cho XRPĐộ biến động trong ngày đáng kể, đóng cửa giảm 3%Tích lũy có đòn bẩyNano Labs (Mỹ)BNBMục tiêu $1B dự trữ BNBCổ phiếu đã tăng gấp đôi sau thông báo, đạt mức cao nhất trong 2 nămTích lũy có đòn bẩyEyenovia→Hyperion DeFi (Mỹ)HYPETarget 1M HYPE ($50M)Tăng 134% vào ngày thông báo, tiếp tục đạt mức cao mới (>380% lợi nhuận)Tích lũy có đòn bẩyMeitu (Hồng Kông)Bitcoin + EthereumĐã thanh lý hoàn toàn (trước đây 940 BTC + 31,000 ETH)Tăng 4% sau khi báo cáo lợi nhuận $80 triệu từ việc bán tài sản tiền điện tử vào cuối năm 2024Tiền quản lý
Trong số các công ty được xem xét, MicroStrategy đặc biệt đáng chú ý. Công ty đã sử dụng hiệu quả tài chính nợ để chuyển đổi từ một nhà cung cấp phần mềm với lịch sử thua lỗ thành một người nắm giữ Bitcoin lớn với mức vốn hóa thị trường lên tới hàng chục tỷ đô la. Cách tiếp cận hoạt động của công ty là một trường hợp quý giá để phân tích kỹ lưỡng.
MicroStrategy: Một Nghiên Cứu Điển Hình Về Các Hoạt Động Dự Trữ Tiền Điện Tử Có Đòn Bẩy
Kể từ khi MicroStrategy công bố chiến lược kho bạc Bitcoin của mình vào năm 2020, giá cổ phiếu của nó ($MSTR) đã cho thấy sự tương quan mạnh mẽ với giá Bitcoin ($BTC), nhưng với độ biến động lớn hơn đáng kể, như được minh họa trong biểu đồ kèm theo. Giữa tháng 8 năm 2020 và hiện tại, giá trị của MSTR đã tăng gần gấp ba mươi lần, trong khi giá Bitcoin tăng khoảng gấp mười lần trong cùng khoảng thời gian.
Phân tích hàng tháng về độ biến động và tương quan giữa Bitcoin và MSTR cho thấy rằng mối tương quan giá của MSTR với Bitcoin thường rơi vào khoảng 0.6 đến 0.8, cho thấy một mối liên hệ mạnh mẽ. Tuy nhiên, độ biến động của MSTR liên tục vượt quá Bitcoin với nhiều yếu tố. Động lực này về cơ bản định vị MSTR như một công cụ vốn chủ sở hữu có đòn bẩy cho Bitcoin. Giá thị trường càng hỗ trợ đặc điểm đòn bẩy này: Vào tháng 6 năm 2025, độ biến động hàm ý của các tùy chọn mua một tháng của MSTR là 110%, cao hơn 40 điểm phần trăm so với độ biến động giao ngay của Bitcoin, phản ánh một khoản phí đòn bẩy mà thị trường đã gán.
Nền tảng của mô hình MicroStrategy nằm ở việc đảm bảo nguồn tài chính chi phí thấp để mua Bitcoin. Mô hình vẫn bền vững miễn là lợi nhuận kỳ vọng từ Bitcoin vượt qua chi phí tài chính thực tế. Bằng cách sử dụng một loạt công cụ vốn đa dạng, MicroStrategy đã chuyển đổi độ biến động vốn có của Bitcoin thành lợi ích tài chính cấu trúc. Công ty sử dụng nhiều phương pháp tài chính mà cùng nhau tạo ra một chu trình vốn tự củng cố. Các nhà phân tích tại VanEck đã mô tả cách tiếp cận này như một sự tích hợp đổi mới giữa kinh tế tiền kỹ thuật số và các nguyên tắc tài chính doanh nghiệp truyền thống.
Các hoạt động vốn của MicroStrategy tập trung vào hai mục tiêu chính: quản lý tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và tăng cường số lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Giả sử Bitcoin sẽ tăng giá trong dài hạn, những mục tiêu này sẽ góp phần vào việc nâng cao giá trị cổ phiếu. So với các khoản vay có tài sản thế chấp—thường liên quan đến các sự không hiệu quả như yêu cầu tài sản thế chấp trên 150%, rủi ro thanh lý, và giới hạn vay—các công cụ tài chính với tùy chọn nhúng như trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi cung cấp chi phí thấp hơn và ít áp lực hơn lên bảng cân đối kế toán. Thêm vào đó, việc bán cổ phiếu phổ thông tại thị trường (ATM) cung cấp quyền truy cập nhanh chóng và linh hoạt vào vốn. Cổ phiếu ưu đãi được tính là vốn chủ sở hữu thay vì nợ, điều này càng làm giảm tỷ lệ nợ của công ty so với việc sử dụng trái phiếu chuyển đổi.
Loại Công CụCơ ChếQuan Điểm Nhà Đầu TưQuan Điểm Doanh NghiệpHồ Sơ Rủi RoTrái Phiếu Chuyển ĐổiTrái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông theo tỷ lệ xác định trong các điều kiện cụ thể, cho phép tham gia vào lợi ích cổ phần. Nếu không có sự chuyển đổi, chủ sở hữu trái phiếu sẽ nhận lãi suất và gốc khi đáo hạn.Rủi ro thấp Tùy chọn mua BitcoinTài chính chi phí thấp; Tối ưu hóa cấu trúc vốn khi chuyển đổiƯu tiên trả nợ + lợi ích chuyển đổiCổ phiếu phổ thông ATMCơ chế để bán công khai dần dần cổ phiếu phổ thông ở giá thị trường thông qua các thỏa thuận môi giới đã đăng ký. Không yêu cầu tối thiểu; công ty kiểm soát thời gian, kích thước và giá dựa trên nhu cầu và điều kiện thị trường. Tiền thu được trực tiếp vào sách của công ty.Gây ảnh hưởng cao nhất đến BitcoinKênh tài chính rất linh hoạtHoàn toàn chịu tác động của độ biến động BTCSTRK Ưu ĐãiLợi tức hàng năm 8.00%, tích lũy. Ưu tiên thanh lý $100/cổ phiếu. Có thể chuyển đổi bất cứ lúc nào theo tỷ lệ 0.10x so với cổ phiếu phổ thông.Lợi tức ổn định + tùy chọn mua + phòng ngừaThanh toán linh hoạt (tiền mặt/kết hợp cổ phiếu), cổ tức có thể khấu trừ thuếBảo vệ quyền chuyển đổi + lợi tức cổ tứcSTRF Ưu ĐãiLợi tức hàng năm 10.00%, tích lũy (cổ tức chưa thanh toán sẽ cộng dồn). Công ty phải hoàn trả ở mức giá trị danh nghĩa ($100) khi có thay đổi cơ bản (ví dụ: sáp nhập, bán). Không có quyền chuyển đổi.Lợi tức cố định + phòng ngừaThanh toán cổ tức linh hoạt, có thể khấu trừ thuếMức phiếu cao bù đắp cho rủi ro biến độngSTRK Ưu ĐãiLợi tức hàng năm 10.00%, không tích lũy, chỉ thanh toán tiền mặt. Công ty phải hoàn trả theo giá phát hành ban đầu ($100) khi có thay đổi cơ bản. Không có quyền chuyển đổi.Lợi tức cố định + công cụ phòng ngừaThanh toán cổ tức linh hoạt, có thể khấu trừ thuếRủi ro dòng tiền cổ tức thuần
Nghiên cứu của CGV nhận thấy rằng dải công cụ tài chính tinh vi của MicroStrategy được đánh giá cao trong số các nhà đầu tư chuyên nghiệp, những người sử dụng các công cụ này để tận dụng sự khác biệt giữa độ biến động thực tế, độ biến động hàm ý và các yếu tố định giá tùy chọn khác. Động lực này hỗ trợ nhu cầu mạnh mẽ đối với các cơ chế tài chính của MicroStrategy. Việc xem xét số lượng Bitcoin nắm giữ hàng quý, mức nợ và các hoạt động vốn quan trọng cho thấy công ty một cách chiến lược sử dụng các phương pháp tài chính khác nhau tùy thuộc vào điều kiện thị trường. Trong những giai đoạn có độ biến động Bitcoin cao và mức cổ phiếu tăng cao, MicroStrategy phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi để mở rộng dự trữ Bitcoin của mình. Ngược lại, trong những thời điểm có độ biến động Bitcoin thấp và mức cổ phiếu tiêu cực, công ty dựa vào việc bán cổ phiếu phổ thông tại thị trường (ATM) để tránh nợ quá lớn và giảm rủi ro thanh lý cưỡng bức.
Trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi được ưa chuộng trong các giai đoạn có mức phí cao vì một số lý do. Tác động pha loãng lên cổ đông bị trì hoãn so với việc phát hành cổ phiếu ATM trực tiếp, điều này gây ra sự pha loãng ngay lập tức. Thêm vào đó, cổ tức cổ phiếu ưu đãi cung cấp lợi thế thuế, với một phần của các khoản thanh toán cổ tức có thể khấu trừ thuế, làm giảm chi phí tài chính hiệu quả xuống dưới mức lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thông thường. Ngược lại, việc phát hành cổ phiếu phổ thông không cung cấp những lợi ích thuế như vậy. Việc bán cổ phiếu ATM lớn cũng có thể tín hiệu sự nhận thức của ban quản lý về việc định giá quá cao, điều này có thể kích hoạt bán tự động, vì vậy công ty có xu hướng tránh hoạt động ATM nặng nề trong các giai đoạn nhạy cảm.
Cấu trúc vốn độc đáo của MicroStrategy dẫn đến việc giá cổ phiếu biến động mạnh hơn so với sự thay đổi giá của Bitcoin, với một phần đáng kể nợ chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu trong các giai đoạn giá tăng. Kể từ khi công ty bắt đầu mua Bitcoin, tổng số cổ phiếu đang lưu hành đã tăng từ 100 triệu lên 256 triệu, tương ứng với mức tăng 156%. Mặc dù sự pha loãng đáng kể này, vốn chủ sở hữu của cổ đông đã tăng lên đáng kể khi giá cổ phiếu tăng gần gấp ba mươi lần. Để nắm bắt giá trị cổ đông tốt hơn, MicroStrategy đã giới thiệu chỉ số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu (BTC/Share), chỉ số này đã cho thấy xu hướng tăng ổn định, tăng khoảng mười lần từ mức 0.0002 BTC trên mỗi cổ phiếu ban đầu. Khi cổ phiếu giao dịch với mức cao hơn giá trị tài sản ròng của nó, việc tài chính thông qua sự pha loãng vốn chủ sở hữu có thể làm tăng tỷ lệ BTC/Share một cách hiệu quả vì mỗi đô la thu được có thể mua được nhiều Bitcoin hơn so với số Bitcoin hiện có trên mỗi cổ phiếu, tăng giá trị sau pha loãng mặc dù số cổ phiếu tăng lên.
Sự thành công của mô hình MicroStrategy phụ thuộc vào ba yếu tố chính: khai thác lợi thế quy định, dự đoán chính xác sự tăng giá của Bitcoin, và duy trì khả năng quản lý vốn tiên tiến. Tuy nhiên, tồn tại những rủi ro tiềm ẩn trong các yếu tố này. Những thay đổi trong khung pháp lý và quy định có thể gây ra mối đe dọa. Khi chiến lược được ra mắt lần đầu, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay chưa có sẵn, dẫn đến việc nhiều tổ chức sử dụng MicroStrategy như một proxy quy định cho sự tiếp xúc với Bitcoin. Kể từ đó, cảnh quan quy định đã phát triển, với các công cụ đầu tư tiền điện tử tuân thủ mới giảm bớt lợi thế chênh lệch. Thêm vào đó, các cơ quan quy định như SEC có thể xem xét mô hình kinh doanh của MicroStrategy, vì nợ của nó chỉ được sử dụng cho đầu tư thay vì tăng trưởng kinh doanh. Điều này có thể dẫn đến việc phân loại lại thành một công ty đầu tư, chịu sự yêu cầu vốn nghiêm ngặt hơn và giảm khả năng đòn bẩy. Luật đề xuất đánh thuế trên lợi nhuận chưa thực hiện trên các nắm giữ doanh nghiệp sẽ làm tăng gánh nặng thuế của công ty.
Hiệu suất của MicroStrategy cũng liên quan chặt chẽ đến động lực thị trường Bitcoin. Công ty nắm giữ khoảng 2.84% tổng cung Bitcoin, có nghĩa là độ biến động giá cổ phiếu của nó thường vượt quá độ biến động của chính Bitcoin, tăng cường áp lực giảm trong các thị trường gấu. Hơn nữa, cổ phiếu này đã liên tục giao dịch ở mức cao đáng kể—thường trên 70%—so với giá trị tài sản ròng Bitcoin của nó, mức độ bị ảnh hưởng bởi những kỳ vọng thị trường lạc quan không phải lúc nào cũng hợp lý.
Có những rủi ro cấu trúc liên quan đến sự phụ thuộc của công ty vào đòn bẩy nợ. Chu trình tài chính—phát hành nợ mới để mua Bitcoin, làm tăng giá cổ phiếu và cho phép phát hành thêm nợ—giống như một mô hình Ponzi hai lớp. Nếu giá Bitcoin không tăng đủ vào thời điểm các trái phiếu chuyển đổi lớn đáo hạn, việc tái tài trợ nợ mới có thể trở nên khó khăn, dẫn đến các vấn đề thanh khoản. Hơn nữa, nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới giá chuyển đổi, công ty có thể bị buộc phải hoàn trả nợ bằng tiền mặt, tạo ra áp lực tài chính. Khi không có dòng tiền hoạt động ổn định và không muốn bán nắm giữ Bitcoin, MicroStrategy phụ thuộc nặng nề vào việc phát hành cổ phiếu để phục vụ cho nợ. Một sự giảm giá lớn trong giá cổ phiếu hoặc Bitcoin có thể làm tăng chi phí tài chính, đóng cửa các kênh tài trợ, hoặc gây ra sự pha loãng nghiêm trọng, đe dọa sự tích lũy Bitcoin liên tục và ổn định tài chính.
Trong dài hạn, sự suy giảm của các tài sản rủi ro có thể gây ra nhiều rủi ro hội tụ, có thể kích hoạt một vòng xoáy đi xuống. Một kết quả khả thi khác là sự can thiệp của quy định biến MicroStrategy thành một quỹ ETF Bitcoin hoặc một công cụ đầu tư tương tự. Với việc nắm giữ 2.88% Bitcoin, một vụ thanh lý cưỡng bức có thể gây ra rủi ro hệ thống, trong khi việc chuyển đổi thành cấu trúc ETF có thể cung cấp một lựa chọn an toàn hơn. Mặc dù lớn, nhưng những nắm giữ này sẽ không phải là điều bất thường đối với một quỹ ETF. Các phát triển quy định gần đây, chẳng hạn như sự chấp thuận của SEC vào tháng 7 năm 2025 đối với việc chuyển đổi Quỹ Digital Large Cap của Grayscale thành một quỹ ETF đa tài sản bao gồm BTC, ETH, XRP, SOL và ADA, cho thấy khả năng khả thi của một sự chuyển đổi như vậy.
Phân Tích Hồi Quy Định Giá: Chuyển Từ Định Giá Dựa Trên Cảm Xúc Sang Dựa Trên Các Yếu Tố Cơ Bản
Quá trình biến động của $SBET đã trải qua những biến động đáng kể gắn liền với các sự kiện chính. Vào tháng 5 năm 2025, $SBET đã công bố huy động vốn PIPE 425 triệu đô la nhằm mua 176,271 ETH, được định giá khoảng 463 triệu đô la vào thời điểm đó, biến nó thành nhà nắm giữ Ethereum lớn nhất của doanh nghiệp. Thông báo này đã dẫn đến sự tăng vọt 400% trong giá cổ phiếu trong một ngày. Tuy nhiên, các tiết lộ sau đó của SEC cho thấy rằng các nhà đầu tư PIPE được phép bán lại cổ phần ngay lập tức, điều này đã kích hoạt làn sóng bán tháo do lo ngại về sự pha loãng cổ đông. Kết quả là, giá cổ phiếu đã giảm mạnh 70%. Người đồng sáng lập Ethereum và Chủ tịch $SBET, Joseph Lubin, đã làm rõ rằng không có kế hoạch bán cổ phần nào, nhưng tâm lý tiêu cực ban đầu đã ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư.
Tính đến tháng 7 năm 2025, các dấu hiệu ổn định định giá đã xuất hiện, với giá cổ phiếu ổn định quanh mức 10 đô la và giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV) khoảng 1.2, mặc dù mNAV hàm ý sau pha loãng gần hơn với 2.67. Sự ổn định này được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố, bao gồm sự tăng giá của các nắm giữ Ethereum sau khi công ty thêm 30.6 triệu đô la để mua thêm 12,207 ETH, nâng tổng nắm giữ lên 188,478 ETH có giá trị khoảng 470 triệu đô la—khoảng 80% vốn hóa thị trường của công ty. Hơn nữa, phần thưởng staking đã được thực hiện, với công ty kiếm được 120 ETH thông qua các dẫn xuất staking lỏng (LSD). Tính thanh khoản cũng được cải thiện, với khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình đạt 12.6 triệu cổ phiếu và lãi suất ngắn hạn giảm xuống còn 8.53%.
Ngược lại, $DFDV cho thấy một hồ sơ biến động khác với sự hỗ trợ mạnh mẽ ở phía giảm mặc dù có sự biến động cao. Mặc dù nó đã trải qua sự giảm giá trong một ngày lên đến 36%, cổ phiếu vẫn cao hơn khoảng 30 lần so với giá trị trước khi có sự chuyển mình đáng kể. Sự kiên cường này một phần được quy cho vốn hóa thị trường tương đối thấp trước khi chuyển mình và đáng chú ý là mô hình kinh doanh đa dạng của nó, bao gồm các khoản đầu tư hạ tầng cung cấp hỗ trợ định giá bổ sung.
$DFDV cũng nhận được sự hỗ trợ từ việc nắm giữ 621,313 token SOL, được định giá khoảng 107 triệu đô la, tạo ra nhiều nguồn thu nhập khác nhau. Những nguồn thu nhập này bao gồm sự tăng giá của SOL, chiếm khoảng 90% giá trị của nắm giữ, phần thưởng staking cung cấp lợi suất hàng năm từ 5% đến 7%, và hoa hồng xác thực được thu từ các dự án trong hệ sinh thái như $BONK.
Về sự khác biệt giữa hệ thống Proof of Work (PoW) và Proof of Stake (PoS), việc staking các token PoS gốc như ETH và SOL cung cấp lợi suất hàng năm. Mặc dù những lợi suất này có thể không trực tiếp tính vào các mô hình định giá truyền thống, nhưng staking lỏng thêm tính linh hoạt vận hành. Bitcoin, một loại tiền điện tử PoW, thiếu cơ chế lợi suất nhưng có nguồn cung cố định với lạm phát giảm dần, hiện đang khoảng 1.8%, điều này nhấn mạnh sự khan hiếm. Các token PoS tạo ra lợi suất thông qua việc staking, và khi lợi suất APY từ staking vượt quá lạm phát token, các tài sản đã staking sẽ tăng giá trị danh nghĩa. Hiện tại, lợi suất staking của SOL dao động từ 7% đến 13%, vượt qua lạm phát khoảng 5%, trong khi ETH có lợi suất staking từ 3% đến 5% so với lạm phát dưới 1%. Mặc dù phần thưởng staking cung cấp lợi tức bổ sung, nhưng sự cân bằng giữa lạm phát và phần thưởng cần được quan sát liên tục. Cần lưu ý rằng phần thưởng staking được định danh bằng token và không trực tiếp chuyển đổi thành áp lực mua trên thị trường thứ cấp để tăng giá token.
Staking lỏng cho phép sử dụng các token đã staking—như stETH hoặc stSOL—trong các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi), bao gồm cả làm tài sản thế chấp cho các khoản vay, điều này nâng cao đáng kể hiệu quả vốn. Ví dụ, $DFDV đã phát hành các token DFDVSOL, tận dụng cơ chế này để cải thiện tính linh hoạt vốn.
Xác thực các yếu tố thành công của MicroStrategy cho các công ty dự trữ altcoin
Tốc độ phê duyệt ETF đã tăng đáng kể, với nhiều tổ chức gửi đơn xin cho một loạt các ETF tiền điện tử, khiến sự chấp thuận quy định dường như sắp xảy ra. Mặc dù cổ phiếu và trái phiếu của các công ty dự trữ altcoin tiếp tục thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư trước khi giới thiệu các sản phẩm tài chính tiên tiến hơn, cụ thể cho token, cơ hội chênh lệch quy định trong lĩnh vực này đang dần giảm.
Token30 Ngày Biến ĐộngBTC45%ETH68%SOL82%
Bitcoin, thường được coi là “vàng kỹ thuật số,” đã đạt được sự đồng thuận rộng rãi toàn cầu như một tài sản dự trữ, trong khi Ethereum (ETH) và Solana (SOL) chưa đạt được trạng thái tương tự và chủ yếu được coi là token tiện ích. Trong suốt năm 2024 và 2025, các altcoin đã hoạt động kém hơn nhiều so với Bitcoin. Sự thống trị thị trường của Bitcoin đã tăng đều đặn trong năm 2024, tiếp cận khoảng 65%. Truyền thống, những giai đoạn được gọi là “mùa altcoin” đã theo sau các đỉnh giá của Bitcoin, nhưng chu kỳ này đã thấy các altcoin tụt lại phía sau. Khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại mới, cả ETH và SOL đều duy trì dưới một nửa các đỉnh trước đó của chính chúng.
Các công ty dự trữ altcoin, so với các công ty tập trung vào Bitcoin, có sự linh hoạt lớn hơn trong việc tham gia tích cực vào các hệ sinh thái blockchain để tạo ra dòng tiền và tận dụng tài chính phi tập trung (DeFi) để cải thiện hiệu quả vốn. Ví dụ, $SBET, do nhà sáng lập Consensys làm chủ tịch, có tiềm năng trong việc cung cấp ví, hạ tầng blockchain và dịch vụ staking. $DFDV đã hợp tác với đồng meme lớn nhất của Solana, $BONK, để vận hành các mạng xác thực đóng góp đáng kể vào doanh thu của nó. Ngoài ra, $DFDV đã tạo ra các token DeFi có thể giao dịch được hỗ trợ bởi phần thưởng staking. $HYPD, trước đây được biết đến với tên Eyenovia ($EYEN), tập trung vào việc staking và cho vay token $HYPE trong khi mở rộng các hoạt động node và chương trình liên kết. $BTCS hoạt động như một node Ethereum và nhà cung cấp staking, sử dụng các token staking lỏng và Bitcoin làm tài sản thế chấp trên Aave để đảm bảo tài chính chi phí thấp.
Với khoảng thời gian thu hẹp cho việc chênh lệch quy định và triển vọng không chắc chắn cho sự tăng giá của token, các công ty dự trữ altcoin đang ngày càng được yêu cầu đổi mới bằng cách nhúng mình sâu vào các hệ sinh thái on-chain và tạo ra dòng tiền thông qua các hoạt động liên quan đến hệ sinh thái để củng cố khả năng tài chính của họ. Trong khi MicroStrategy đã áp dụng các chiến lược vốn phức tạp để chuyển đổi độ biến động của Bitcoin thành sự tiếp xúc với vốn chủ sở hữu có đòn bẩy, các công ty dự trữ altcoin đang tìm cách giải quyết các thách thức định giá thông qua các hoạt động được hỗ trợ bởi DeFi. Tuy nhiên, các yếu tố như cơ hội chênh lệch quy định đang giảm, các mức đồng thuận khác nhau đằng sau các token khác nhau và những lo ngại về lạm phát liên quan đến các giao thức Proof of Stake góp phần vào sự không chắc chắn liên tục trong lĩnh vực này. Khi nhiều tập đoàn truyền thống gia nhập lĩnh vực, dự trữ tiền điện tử chiến lược được kỳ vọng sẽ chuyển từ những cược đầu cơ sang những phân bổ được đo lường hơn. Tầm quan trọng cuối cùng của chúng có thể ít nằm ở lợi nhuận chênh lệch ngắn hạn và nhiều hơn trong việc thúc đẩy các bảng cân đối kế toán doanh nghiệp hướng tới tài chính lập trình.
Như Michael Saylor đã phát biểu, nỗ lực này không chỉ đơn thuần là về việc mua Bitcoin mà là về việc xây dựng một hệ thống ngân quỹ phù hợp cho thời đại kỹ thuật số. Bài kiểm tra thực sự của cách tiếp cận này sẽ là khả năng của bảng cân đối kế toán trong việc chịu đựng sự suy giảm giá của Bitcoin, nơi nó phải quản lý áp lực kết hợp giữa việc giảm giá trị tài sản và tăng độ biến động cổ phiếu. Thách thức này đại diện cho một yếu tố quan trọng mà các doanh nghiệp truyền thống cần xem xét khi cân nhắc tham gia vào xu hướng mới nổi này.
Bài viết của CGV Research: Thành công của MicroStrategy đẩy các bảng cân đối kế toán doanh nghiệp hướng tới thời đại lập trình đã xuất hiện đầu tiên trên Metaverse Post.