Bitcoin đã giảm hơn bốn mươi phần trăm so với mức cao nhất vào tháng Mười, nhưng những người nắm giữ quỹ giao dịch Bitcoin giao ngay chỉ rút ra sáu phẩy sáu phần trăm tài sản. Chúng ta sẽ ngồi lại với căng thẳng đó và suy luận về những gì nó tiết lộ về ai nắm giữ Bitcoin, cách họ trải nghiệm rủi ro, và tại sao bao bì bạn chọn có thể lặng lẽ thay đổi hành vi của bạn.
Bạn có thể nghĩ rằng việc giảm bốn mươi phần trăm sẽ buộc mọi người phải hoảng sợ. Tuy nhiên, ở đây chúng ta thấy điều gì đó bình tĩnh hơn: giá giảm, nhưng hầu hết các nhà đầu tư quỹ giao dịch không chạy trốn. Vì vậy, chúng ta bắt đầu từ nơi mà tất cả sự rõ ràng bắt đầu, với hành động của con người. Khi mọi người không bán, đó không phải vì họ không cảm thấy gì. Mà là vì kế hoạch của họ, những ràng buộc của họ và cách họ diễn giải cùng một sự kiện khác nhau.
Trong sự giảm giá gần đây nhất, các nhà đầu tư quỹ giao dịch trên sàn đang chứng tỏ sự kiên cường hơn nhiều người mong đợi. Trong một cuộc trò chuyện về chương trình triển vọng thị trường, nhà phân tích quỹ giao dịch trên sàn cấp cao của Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, chỉ ra dữ liệu quan trọng chính vì nó bình thường: tài sản không chạy trốn tương ứng với nỗi sợ hãi. Và bất cứ khi nào đám đông không hành xử như dự đoán trên tiêu đề, chúng ta nên tự hỏi cấu trúc nào đang hình thành sự lựa chọn của họ.
Đây là sự suy luận đầu tiên. Một người nắm giữ quỹ giao dịch trên sàn thường không phải là cùng một loại sinh vật với một nhà giao dịch bản địa crypto. Không phải về mặt đạo đức, không phải về mặt trí tuệ, mà về mặt cấu trúc. Quỹ nằm trong các đường ray tài khoản quen thuộc, báo cáo quen thuộc, giữ tài sản quen thuộc, thói quen quen thuộc. Hành động bán không phải là một cú lướt sinh ra từ adrenaline. Đó là một quyết định cạnh tranh với các quyết định khác trong một danh mục đầu tư, dưới các quy tắc và thói quen đã được xây dựng cho sự kiên nhẫn.
Bây giờ hãy chú ý đến nghịch lý. Sự giảm giá giống nhau có thể cảm thấy hoàn toàn khác nhau tùy thuộc vào sự tiếp xúc. Đối với một nhà giao dịch sống trong những màn hình liên tục, sự giảm giá là một sự kiện cảm giác không ngừng. Mỗi tick là một lời mời mới để hành động. Đối với một người nắm giữ quỹ, sự giảm giá có thể là một báo cáo hàng quý, một mục trong số nhiều, một phân bổ mà mục đích của nó không bao giờ là chiến thắng ngắn hạn mà là tham gia lâu dài. Giá là như nhau, nhưng trải nghiệm về giá thì không.
Giữa chừng điều này, chúng ta nên dừng lại và hỏi bạn một câu hỏi sắc bén hơn. Khi bạn nói, “mọi người đang hoảng loạn,” bạn có nghĩa là những người sở hữu tài sản, hay bạn có nghĩa là những diễn viên dễ thấy nhất xung quanh tài sản. Thị trường thường trông có vẻ cảm xúc hơn thực tế, vì những hành động to tiếng thuộc về những người có thời gian đầu tư ngắn nhất.
Balchunas rút ra một so sánh giúp chúng ta thấy được mẫu hình: các quỹ giao dịch trên sàn vàng. Khi một tài sản trở thành quỹ giao dịch trên sàn, nó trở nên dễ hiểu với một lớp lập kế hoạch khác. Nó có thể được nắm giữ bởi những người không muốn làm chủ từng chi tiết vận hành, nhưng vẫn muốn có sự tiếp xúc. Điều đó không loại bỏ biến động. Nhưng nó có thể thay đổi thành phần của những người nắm giữ, và thành phần thay đổi nhịp điệu bán hàng.
Đây không phải là ma thuật, và nó không phải là một lời hứa về sự ổn định. Biến động có khả năng tiếp tục tồn tại vì Bitcoin vẫn nằm trong một thế giới của những kỳ vọng thay đổi và sử dụng tương lai không chắc chắn. Nhưng nếu các quỹ giao dịch trên sàn tiếp tục thu hút và giữ lại vốn, chúng có thể đóng vai trò như một mỏ neo theo nghĩa là chúng chuẩn hóa việc nắm giữ. Không phải bằng cách làm đông giá, mà bằng cách mở rộng tập hợp những người có hành động mặc định là chờ đợi.
Vậy điều gì tiếp theo không phải là một dự đoán, mà là một khung. Nếu kênh quỹ giao dịch trên sàn tiếp tục phát triển, vị trí của Bitcoin trong các danh mục đầu tư thông thường trở nên ít mạo hiểm hơn và nhiều tính toán hơn. Và khi quyền sở hữu chuyển từ những bàn tay phản ứng mạnh mẽ nhất sang những bàn tay có chủ đích hơn, sự giảm giá có thể trông giống ít như là sự thoát hàng hàng loạt và nhiều như là một bài kiểm tra về niềm tin.
Hãy để chúng ta kết thúc một cách nhẹ nhàng với những gì tập này thực sự dạy. Thị trường không trở nên bình tĩnh hơn. Những người nắm giữ đã thay đổi, và cùng với họ ý nghĩa của cùng một chuyển động giá. Nếu bạn từng tự hỏi tại sao hai người có thể xem cùng một biểu đồ và cảm thấy những xung lực đối lập, hãy giữ suy nghĩ này gần gũi và quay lại với nó khi sự giảm giá tiếp theo đến. Có thể hữu ích khi tự hỏi mình bạn đang hành động trong cấu trúc nào, và loại người mà cấu trúc đó đang đào tạo bạn trở thành.