1. Điều gì đã thúc đẩy giá vàng tăng cao, tạo ra sự biến động và điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Tài sản: Vàng đã có hiệu suất tốt trong lịch sử trong các giai đoạn căng thẳng tài chính và địa chính trị, và những căng thẳng thương mại gần đây, xung đột toàn cầu và sự bất ổn tài chính ở các nền kinh tế lớn đã củng cố xu hướng này. Về cấu trúc, nợ công cao, thâm hụt tài chính liên tục và sự chấp nhận lớn hơn đối với lạm phát đang làm suy yếu niềm tin vào các loại tiền tệ fiat. Mức đầu cơ sử dụng đòn bẩy cao, đặc biệt là ở Trung Quốc, đã giúp đẩy giá lên cao hơn trước khi có sự điều chỉnh mạnh vào cuối tháng Giêng.1 Mặc dù có sự suy giảm kỷ lục, chúng tôi vẫn thấy sự hỗ trợ cơ bản cho giá vàng cao do nguồn cung bị hạn chế và nhu cầu ngày càng tăng.
2. Tại sao các thợ mỏ lại chậm hơn vàng?
Đất: Các ngân hàng trung ương và các quỹ ETF được hỗ trợ bởi vàng đã thúc đẩy sự tăng giá của vàng, cho phép giá vàng tăng nhanh hơn nhiều so với dòng vốn vào cổ phiếu khai thác. Nhiều thợ mỏ giao dịch dưới các bội số lịch sử, với lợi suất dòng tiền tự do cao và giá trị doanh nghiệp (EV)/bội số dòng tiền hấp dẫn.2 Chúng tôi nghĩ rằng các định giá đã chậm hơn giá vàng giao ngay khoảng ~20%3 trong vài năm qua - một sự mất kết nối đáng chú ý.
3. Khoảng cách định giá có hợp lý không?
Đất: Chúng tôi không nghĩ vậy. Sự mất kết nối phản ánh nhận thức của nhà đầu tư hơn là các yếu tố cơ bản. Các nhà đầu tư vẫn nhớ các chu kỳ trước đây của lạm phát chi phí, phân bổ vốn sai và pha loãng, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, ngành công nghiệp đã thay đổi. Ngày nay, các thợ mỏ có bảng cân đối kế toán mạnh mẽ hơn, kỷ luật vốn tốt hơn và tỷ suất lợi nhuận cổ đông cao hơn. Tại mức giá vàng hiện tại, các thợ mỏ cung cấp đòn bẩy hoạt động thực sự, với lợi nhuận và dòng tiền tự do tăng nhanh hơn giá vàng. Thêm vào đó là những yếu tố hỗ trợ vĩ mô liên tục và mối tương quan tiêu cực của vàng với đồng đô la Mỹ, và trường hợp cho các thợ mỏ trông có vẻ được hỗ trợ tốt.
4. Các yếu tố cơ bản có hỗ trợ các định giá cổ phiếu vàng cao hơn không?
Đất: Theo quan điểm của chúng tôi, hoàn toàn đúng. Giá vàng cao đã thúc đẩy lợi nhuận và tăng trưởng dòng tiền đặc biệt. Quý ba (Q3) năm 2025 đã mang lại lợi nhuận kỷ lục cho nhiều nhà sản xuất, với quý 4 có khả năng vượt qua các mức đó khi giá vàng trung bình ~US$4,150/oz, tăng ~US$700 so với quý trước (q/q) và ~US$1,500 so với năm trước (y/y). Doanh thu dự kiến sẽ tăng ~20% q/q và ~55% y/y, trong khi chi phí hoạt động đã theo dõi dưới 10%5, mở rộng đáng kể biên lợi nhuận. Với sản xuất phẳng, sự kết hợp của việc tạo ra dòng tiền mạnh mẽ và định giá hấp dẫn cũng đã thúc đẩy các vụ sáp nhập và mua lại (M&A), giúp các thợ mỏ khai thác giá trị y/y, thay thế dự trữ và định vị cho sự phát triển lâu dài.
5. Các thợ mỏ có khả năng phục hồi như thế nào nếu giá vàng giảm?
Đất: Mặc dù giá vàng cao yêu cầu một chút cẩn trọng, chúng tôi ước tính rằng các thợ mỏ có một vùng đệm đáng kể. Tâm lý có thể thay đổi - hãy nghĩ đến việc lãi suất tăng, lạm phát giảm hoặc căng thẳng địa chính trị suy giảm - nhưng chúng tôi ước tính rằng giá vàng sẽ cần giảm xuống dưới ~US$3,500/oz trước khi kinh tế của ngành bắt đầu giống như các chu kỳ giảm trước đó. Giá vàng cao hơn cải thiện khả năng tiếp cận vốn, tăng tiềm năng thăm dò và phát triển cũng như khả năng thực hiện dự án.
#GoldSilverRally #goldanalysis
XAUUSDTVĩnh cửu4,496.7-1.04%