Plasma chưa bao giờ giao dịch như một Layer 1 điển hình, và điều đó đã rõ ràng từ lâu trước khi hầu hết mọi người hiểu nó đang cố gắng giải quyết điều gì. Từ những tuần đầu tiên tôi nắm giữ token, hành động giá cảm thấy kỳ lạ bị kiềm chế. Biến động xuất hiện trong những đợt ngắn, sắc nét, sau đó lại sụp đổ trở lại vào các khoảng hẹp. Tính thanh khoản sẽ xuất hiện quanh những khoảng thời gian cụ thể và sau đó bay hơi mà không có sự kịch tính. Hành vi đó không phải là ngẫu nhiên. Nó phản ánh một chuỗi được thiết kế xung quanh việc thanh toán stablecoin hơn là thông lượng đầu cơ, và các thị trường luôn tiết lộ các lựa chọn thiết kế nhanh hơn là các câu chuyện.
Nếu bạn theo dõi Plasma trên chuỗi với con mắt của một nhà giao dịch, điều đầu tiên bạn nhận thấy là những gì không xảy ra. Không có sự cạnh tranh liên tục của các hợp đồng để giành không gian khối. Không có vòng khuyến khích buộc người dùng phải chạm vào token gốc một cách liên tục. Stablecoins di chuyển một cách sạch sẽ, rẻ và thường là vô hình. Các chuyển khoản USDT không cần gas loại bỏ ma sát, nhưng chúng cũng loại bỏ một nguồn cầu phản xạ mà các nhà giao dịch quen nhìn thấy. Trên biểu đồ, sự vắng mặt đó có ý nghĩa. Bạn thấy điều đó khi hoạt động tăng lên nhưng giá hầu như không phản ứng, hoặc khi khối lượng tăng đột biến rồi lại giảm mà không có sự tiếp diễn. Hệ thống hạ tầng đang hoạt động, nhưng token không được ghi nhận một cách ồn ào cho điều đó.
Đây là nơi mà nhiều sự định giá sai bắt đầu. Các nhà giao dịch được điều kiện để mong đợi việc sử dụng sẽ chuyển thành động lực. Plasma phá vỡ giả định đó. Thiết kế tập trung vào gas và thanh toán stablecoin trước tiên có nghĩa là trung tâm kinh tế nằm ngoài chính token. Token bảo vệ, phối hợp và neo giữ hệ thống, nhưng nó không bị tiêu thụ liên tục. Điều đó tạo ra một động lực kỳ lạ nơi mà các yếu tố cơ bản cải thiện một cách im lặng trong khi sự quan tâm đầu cơ gặp khó khăn để duy trì sự tham gia. Giá trôi không phải vì thị trường đang giảm, mà vì không có lý do ngay lập tức cho sự khẩn trương.
Các khoảng trống thanh khoản hình thành một cách tự nhiên trong môi trường đó. Khi sự chú ý quay đi, các đề xuất mỏng nhanh chóng. Tôi đã thấy Plasma trượt qua các mức đáng lẽ phải giữ, đơn giản chỉ vì không có gì cấu trúc hỗ trợ nhu cầu ngắn hạn. Sau đó, khi một đợt hoạt động thanh toán thực sự hoặc sự quan tâm tích hợp xuất hiện, giá phục hồi mạnh hơn mong đợi. Không cao hơn bền vững, nhưng đủ để làm bối rối bất kỳ ai giao dịch hoàn toàn dựa vào động lực. Những chuyển động này không được thúc đẩy bởi các chu kỳ cường điệu. Chúng được thúc đẩy bởi nhận thức gián đoạn rằng có điều gì đó thực sự đang xảy ra dưới bề mặt.
Mô hình bảo mật gắn với Bitcoin thêm một lớp khác mà các nhà giao dịch thường hiểu sai. Gắn kết với Bitcoin tăng tính trung lập và khả năng kháng cự kiểm duyệt, nhưng nó không tạo ra sự phấn khích hàng ngày. Đây là một sự đảm bảo dài hạn, không phải là một chất xúc tác ngắn hạn. Các thị trường đánh giá thấp loại bảo mật đó trong giai đoạn đầu. Bạn cảm nhận điều đó qua cách mà áp lực bán xuất hiện nhanh chóng trên các đợt tăng giá, như thể các thành viên đang nói: “Điều này thật tuyệt, nhưng hôm nay sẽ không quan trọng.” Tuy nhiên, theo thời gian, cái neo đó thay đổi ai sẵn sàng giữ qua các đợt giảm giá. Bạn bắt đầu thấy ít thoát khỏi hoảng loạn hơn và nhiều sự quay vòng chậm từ những tay yếu sang những tay kiên nhẫn.
Việc áp dụng không đồng đều, và điều đó không phải là một dấu hiệu xấu. Plasma nhắm vào các dòng thanh toán và thanh toán stablecoin, mà phát triển khác với các hệ sinh thái đầu cơ. Việc sử dụng bán lẻ ở các khu vực có tỷ lệ áp dụng cao đến theo từng đợt liên kết với các điều kiện thế giới thực, không phải chu kỳ tiền điện tử. Sự quan tâm của các tổ chức di chuyển thậm chí chậm hơn, bị ngăn cản bởi sự tuân thủ, chi phí tích hợp và lòng tin. Trên chuỗi, điều này thể hiện như những khoảng lặng dài được đánh dấu bởi những tăng trưởng đột ngột trong hoạt động mà không lặp lại ngay lập tức. Các nhà giao dịch kỳ vọng tăng trưởng tuyến tính đã hiểu sai những khoảng dừng đó như là thất bại.
Các khuyến khích token cũng hành xử khác ở đây. Có ít sự rò rỉ khuyến khích thông qua phát thải mạnh mẽ, nhưng điều đó cũng có nghĩa là ít sự ủng hộ khối lượng nhân tạo hơn. Token không liên tục quảng cáo bản thân thông qua lợi suất. Là một người nắm giữ, điều đó có thể cảm thấy không thoải mái. Bạn bị để lại theo dõi một thị trường từ chối giải trí cho bạn. Nhưng từ góc độ cấu trúc, điều đó giảm áp lực bán trong dài hạn. Qua nhiều tháng, bạn có thể thấy cách mà sự giảm giá trở nên có trật tự hơn. Người bán có chủ đích, không hoảng loạn. Người mua vào một cách chọn lọc, thường dưới các mức rõ ràng, điều đó cho bạn biết họ đang nghĩ trong các khoảng thời gian dài hơn một giao dịch.
Tâm lý của nhà giao dịch gặp khó khăn với Plasma vì nó không thưởng cho sự thiếu kiên nhẫn hoặc các giao dịch có niềm tin. Các đợt bứt phá thất bại thường xuyên hơn là thành công. Các khoảng giá kéo dài lâu hơn mong đợi. Điều này khiến các thành viên ngừng tham gia, điều này một cách mỉa mai lại làm sâu sắc thêm sự định giá sai. Khi thị trường ngừng chú ý, ngay cả những thay đổi khiêm tốn trong nhận thức cũng gây ra phản ứng lớn. Tôi đã thấy Plasma di chuyển mạnh mẽ trên những thay đổi tương đối tinh tế trong sự tham gia, đơn giản chỉ vì vị trí là nhẹ và kỳ vọng là thấp.
Sự hiểu lầm lớn nhất là giả định rằng Plasma muốn cạnh tranh cho sự thống trị trong câu chuyện. Nó không muốn. Kiến trúc của nó được xây dựng để biến mất vào hệ thống tài chính. Khi nó hoạt động, không ai nhận thấy. Đó là một đặc điểm tồi tệ cho một token mà các nhà giao dịch muốn lật nhanh, nhưng là một đặc điểm mạnh mẽ cho sự liên quan lâu dài. Thị trường vẫn chưa hoàn toàn điều chỉnh để đánh giá loại thành công đó. Nó vẫn định giá Plasma như một dự án đang chờ một câu chuyện, khi thực tế nó đang chờ đợi các thói quen hình thành.
Theo dõi Plasma theo thời gian thay đổi cách bạn đọc biểu đồ. Bạn ngừng tìm kiếm sự tiếp diễn và bắt đầu tìm kiếm sự hấp thụ. Bạn nhận thấy nơi mà áp lực bán cạn kiệt một cách im lặng thay vì bạo lực. Bạn nhận thấy cách mà khối lượng hành xử sau khi hoạt động thanh toán tăng vọt, chứ không phải trước đó. Token dạy bạn rằng không phải tất cả cơ sở hạ tầng đều muốn ồn ào, và không phải tất cả giá trị đều muốn tự công bố.
Sự nhận thức, nếu bạn ngồi với nó đủ lâu, là Plasma không nên được đọc như một token tăng trưởng hoặc một giao dịch theo câu chuyện. Nó nên được đọc như cơ sở hạ tầng thanh toán đang dạy thị trường một nhịp độ mới một cách chậm rãi. Giá không dẫn dắt việc áp dụng ở đây. Nó lùi lại, đôi khi không thoải mái. Sự chậm trễ đó không phải là một lỗi. Đó là chi phí của việc xây dựng một cái gì đó có mục đích tồn tại lâu hơn một chu kỳ, trong một thị trường vẫn nghĩ trong vài tuần.
