Mỗi mạng lưới mới nổi bắt đầu như một câu chuyện. Chỉ một số ít trưởng thành thành cơ sở hạ tầng. Sự khác biệt không phải là sự tăng giá, mà là việc sử dụng, động lực và kiến trúc có đồng bộ theo thời gian hay không. Giai đoạn hiện tại của Plasma gợi ý một sự chuyển đổi từ sự chú ý đầu cơ sang củng cố cấu trúc.
Trong chu kỳ đầu, $XPL hành xử như hầu hết các tài sản Layer 1 mới: định giá mở rộng nhanh hơn so với tiện ích có thể đo lường. Tính thanh khoản, danh sách giao dịch và động lực vĩ mô hình thành cảm xúc nhiều hơn là thông lượng, động lực phí, hoặc luồng thanh toán. Điều này không có gì bất thường. Thị trường thường định giá tính tùy chọn trước khi thực hiện. Câu hỏi quan trọng là điều gì sẽ xảy ra khi sự nhiệt tình phản xạ phai nhạt.
Sự hợp nhất cấu trúc bắt đầu khi độ biến động giảm bớt và sự chú ý chuyển từ các mục tiêu giá sang thiết kế hệ thống. Đối với Plasma, thiết kế đó tập trung vào một kiến trúc gốc stablecoin. Thay vì coi stablecoin là một ứng dụng trong số nhiều ứng dụng, Plasma định vị chúng như là lớp thanh toán cốt lõi. Điều này quan trọng vì stablecoin đã phát triển từ các công cụ giao dịch thành các đường thanh toán. Chỉ riêng trong năm 2024, khối lượng giao dịch stablecoin đã ngang hàng với các mạng lưới thẻ lớn, nhấn mạnh vai trò của chúng trong các giao dịch xuyên biên giới, quản lý ngân quỹ và cung cấp thanh khoản trên chuỗi.
Nếu một blockchain tối ưu hóa xung quanh một trường hợp sử dụng duy nhất, thống trị, mô hình kinh tế sẽ thay đổi. Sự dự đoán phí trở nên quan trọng hơn việc đấu giá gas đầu cơ. Tính cuối cùng của giao dịch và sự nhất quán trong thông lượng quan trọng hơn so với TPS tối đa lý thuyết. Đối với $XPL, sự hợp nhất có nghĩa là giá trị token phải ngày càng tương quan với độ bảo mật mạng, sự tham gia staking, và thông lượng thanh toán thay vì các chu kỳ câu chuyện.
Một khía cạnh khác của sự hợp nhất cấu trúc là hành vi cung cấp token. Các giai đoạn đầu thường liên quan đến phân phối rộng rãi, các sự kiện mở khóa, và các vòng quay thanh khoản. Theo thời gian, sự chú ý chuyển sang các cơ chế giữ chân: các động lực staking, sự tham gia quản trị, và các điểm phí. Khi những cơ chế này hoạt động một cách đồng bộ, độ biến động có xu hướng giảm bớt vì các chủ sở hữu được tích hợp về mặt kinh tế vào chức năng của mạng lưới thay vì chỉ được định vị để hưởng lợi từ sự không đối xứng về giá trị.
Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn củng cố sự chuyển mình này. Khi các thị trường tài sản kỹ thuật số trưởng thành, các dự án hạ tầng được đánh giá ít hơn dựa trên các tuyên bố khả năng mở rộng trừu tượng và nhiều hơn dựa trên sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Các chuỗi tập trung vào thanh toán không chỉ cạnh tranh với các blockchain khác mà còn với các hệ thống fintech và các mạng lưới thanh toán truyền thống. Để duy trì sự liên quan, họ phải cung cấp sự đơn giản trong vận hành, khả năng thích ứng với quy định, và sự ổn định về chi phí.
Do đó, sự hợp nhất không phải là sự trì trệ. Đây là giai đoạn mà các giả định thiết kế được kiểm tra dưới các điều kiện sử dụng thực tế. Đối với Plasma, giai đoạn này sẽ xác định liệu luận thuyết gốc stablecoin của nó có tạo ra các dòng thanh toán bền vững hay vẫn chỉ là một lợi thế khái niệm. Các chỉ số như khối lượng giao dịch định kỳ, sự tham gia của các xác nhận viên, và độ sâu tích hợp sẽ quan trọng hơn so với các đợt tăng giá ngắn hạn.
Sự chuyển đổi từ đầu cơ sang cấu trúc là nơi nhiều mạng lưới gặp khó khăn. Nó đòi hỏi sự kỷ luật trong quản trị, sự rõ ràng trong các động lực kinh tế, và sự nhất quán trong việc thực thi kỹ thuật. Nếu Plasma điều hướng giai đoạn này một cách hiệu quả, $XPL sẽ được đánh giá ít hơn như một tài sản chu kỳ và nhiều hơn như một thành phần hạ tầng trong tài chính kỹ thuật số.
Trong các thị trường trưởng thành, hạ tầng âm thầm phát triển. Sự hợp nhất cấu trúc là cây cầu giữa tầm nhìn và độ bền vững.
