Khi tôi lần đầu thấy Bitcoin giao dịch quanh mức $67K, tôi không cảm thấy điều đó quá kịch tính. Không hưng phấn, không hoảng loạn. Chỉ... nặng nề.
Sau khi xem xét dữ liệu một cách cẩn thận, tôi hiểu tại sao.
Bitcoin không yếu. Nó đang giao dịch thấp hơn nhiều so với xu hướng dài hạn của nó, và điều đó thay đổi cảm giác về giá.
Hiện tại, giá trị xu hướng ước tính của Bitcoin khoảng $123K, trong khi giá giao ngay gần $67K. Điều đó tương đương với mức giảm khoảng 45% so với xu hướng. Về mặt lịch sử, loại khoảng cách này không xảy ra gần đỉnh chu kỳ. Nó thường xuất hiện trong các giai đoạn mà giá tạm dừng trong khi cấu trúc tiếp tục xây dựng bên dưới.
Giá cả một mình không nói lên nhiều điều. Ngữ cảnh thì có.
Bitcoin ở mức $67K không rẻ cũng không đắt chỉ bằng chính nó. Điều quan trọng là nó nằm ở đâu trong chu kỳ.
Trong các chu kỳ trước:
•Thị trường gấu sâu thường giao dịch thấp hơn 60–80% so với xu hướng
•Chu kỳ đỉnh thường giao dịch cao hơn 50–150% so với xu hướng
•Các giai đoạn hợp nhất giữa chu kỳ thường nằm thấp hơn 20–50% so với xu hướng
Vì vậy, với mức giảm 45%, Bitcoin không ở trong trạng thái hưng phấn. Nó cũng không ở trong vùng hoảng loạn. Nó đang ở một vùng định giá thống kê thấp, không phải vùng đổ vỡ.
Các chỉ số định giá cho thấy Bitcoin là không đắt, không quá nóng
Một chỉ số nổi bật với tôi là Z-score.
Z-score của Bitcoin hiện đang ở khoảng -0.87, có nghĩa là giá gần như thấp hơn một độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử. Nói đơn giản, điều đó gợi ý rằng Bitcoin về mặt thống kê là rẻ, ngay cả khi nó không cảm thấy thú vị.
Theo lịch sử:
•Z-scores trên +2 cho thấy quá nóng
•Khoảng 0 có nghĩa là giá trị hợp lý
•Giữa -1 và -2 thường đánh dấu các vùng tích lũy
Tại -0.87, Bitcoin đang bị định giá thấp so với lịch sử, nhưng không bị khủng hoảng sâu. Điều đó quan trọng.
Cấu trúc chưa bị phá vỡ
Một điểm quan trọng khác là mô hình luật sức mạnh.
Xu hướng giá dài hạn của Bitcoin vẫn phù hợp cực kỳ tốt, với giá trị R² khoảng 0.96. Đó là một sự phù hợp mạnh mẽ cho một tài sản biến động như vậy. Nó cho chúng ta biết điều gì đó quan trọng.
Bất chấp tiếng ồn ngắn hạn, đường cong tăng trưởng dài hạn của Bitcoin vẫn giữ nguyên. Việc áp dụng, cấu trúc cung và hiệu ứng mạng vẫn chưa sụp đổ. Giá di chuyển chậm hơn so với xu hướng, không khác biệt với nó.
Cấu trúc vẫn còn đó.
Sự quay trở lại trung bình liên quan đến Thời gian, không phải Tốc độ
Bitcoin không quay trở lại xu hướng qua đêm.
Dữ liệu cho thấy khi Bitcoin giao dịch xa hơn so với xu hướng, thời gian trung bình để quay trở lại khoảng 4.5 tháng. Điều này không có nghĩa là giá sẽ tăng vọt ngay lập tức. Thường có nghĩa là:
•Di chuyển ngang
•Các khoảng dao động gây thất vọng
•Các đột phá giả
•Những tay chơi yếu rời khỏi
Giai đoạn này cảm thấy nhàm chán, nhưng theo lịch sử thì nó là bình thường.
Tại sao khoảng chân trời 18 tháng lại tiếp tục xuất hiện
Một trong những hiểu biết quan trọng nhất trong bài viết là về chân trời thời gian.
Các lợi suất mạnh nhất của Bitcoin thường xuất hiện 12–24 tháng sau các giai đoạn định giá thấp, với dữ liệu chỉ ra mạnh mẽ về một khoảng thời gian 18 tháng.
Điều này có lý vì các chu kỳ Bitcoin là chậm:
•Sự thay đổi thanh khoản cần thời gian
•Vị trí thể chế là dần dần
•Điều kiện vĩ mô không thay đổi ngay lập tức
Các biểu đồ ngắn hạn thường ồn ào. Vị trí dài hạn chiếm ưu thế trong lợi suất.
Các chu kỳ vẫn còn đó, chỉ chậm hơn
Bài viết cũng làm nổi bật chu kỳ tương quan 548 ngày của Bitcoin. Nó cho thấy rằng Bitcoin thường di chuyển ngược chiều với hành vi giá của chính nó từ khoảng 1.5 năm trước.
Hiện tại, tương quan đó gợi ý rằng Bitcoin đang ở trong một giai đoạn quay trở lại trung bình, không phải giai đoạn mở rộng chạy trốn. Điều này giải thích tại sao hành động giá cảm thấy chậm chạp ngay cả khi các yếu tố cơ bản trông ổn.
Bitcoin hành xử như một tài sản có beta cao
Một điều khác mà mọi người quên: Bitcoin không chỉ là “vàng kỹ thuật số”.
Beta của Bitcoin đối với các tài sản tăng trưởng như cổ phiếu công nghệ khoảng 2.0, nghĩa là nó khuếch đại các điều kiện thanh khoản. Khi thanh khoản mở rộng, Bitcoin thường vượt trội. Khi thanh khoản thắt chặt, Bitcoin kém hiệu quả.
Vì vậy, sự yếu kém hiện tại của giá không nhất thiết phản ánh sức khỏe nội bộ của Bitcoin. Nó phản ánh áp lực thanh khoản vĩ mô.
Các sản phẩm phái sinh cho thấy một điểm uốn, không phải là một cú thổi bay
Một chi tiết quan trọng nữa là mức độ đảo gamma, ngồi gần giá hiện tại.
Điều này có nghĩa là vị trí tùy chọn đang gần một vùng mà hành vi giá có thể thay đổi. Ở trên, động lực có thể tăng tốc. Ở dưới, các động thái có thể cảm thấy nặng nề và giật cục.
Điều này giải thích tại sao giá có vẻ bị kẹt thay vì bùng nổ.
Kết hợp mọi thứ lại với nhau
Khi tôi kết hợp tất cả điều này, bức tranh trở nên rõ ràng hơn.
Bitcoin là:
•Giao dịch thấp hơn nhiều so với xu hướng dài hạn của nó
•Về mặt thống kê là không đắt
•Cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn
•Trong một giai đoạn quay trở lại trung bình
•Nhạy cảm với thanh khoản, không bị phá vỡ
Điều này không đảm bảo lợi ích ngay lập tức. Các thị trường có thể giữ mức giảm lâu hơn mong đợi. Nhưng theo lịch sử, những khoảng thời gian như thế này có xu hướng thưởng cho sự kiên nhẫn, không phải dự đoán.
18 tháng tới có thể quan trọng hơn 18 ngày tới.