Tôi cần phải thành thật về một điều mà hầu hết những người đam mê Fogo không muốn nói đến. Công nghệ thực sự ấn tượng. Trải nghiệm giao dịch cảm thấy khác biệt và rõ ràng tốt hơn so với hầu hết các chuỗi mà tôi đã thử nghiệm.
Nhưng tôi đã dành ba giờ tối qua để nhìn chằm chằm vào biểu đồ phân phối token và tôi không thể gạt bỏ cảm giác khó chịu.
Số Không Ai Đề Cập
38% tổng cung của Fogo hiện đang lưu hành. Số đó nên khiến bạn dừng lại và suy nghĩ cẩn thận về ý nghĩa của nó.
Có nghĩa là 62% tất cả các token sẽ từng tồn tại hiện đang bị khóa trong các lịch trình vesting. Các nhà đóng góp cốt lõi. Các nhà đầu tư tổ chức. Quỹ. Các cố vấn. Những người đã xây dựng Fogo và những người đã tài trợ cho nó kiểm soát hai phần ba nguồn cung cuối cùng.
Bạn và tôi, những nhà đầu tư bán lẻ mua trên Binance hoặc bất kỳ đâu khác, chúng tôi đang giao dịch trong một phần nhỏ của những gì thị trường này cuối cùng sẽ trở thành.
Đó không phải là một âm mưu. Đó chỉ là toán học. Nhưng đó là toán học thay đổi cách bạn nên nghĩ về hành động giá và việc nắm giữ dài hạn.
Khi các vách đá xảy ra
Tôi đã đào qua tài liệu vesting để hiểu thời gian. Các nhà đóng góp cốt lõi giữ 34% theo lịch vesting bốn năm với một vách đá mười hai tháng.
Vách đá đó sẽ hết hạn vào tháng 1 năm 2027. Ít hơn một năm từ bây giờ.
Các cố vấn bắt đầu mở khóa thậm chí sớm hơn. Sự mở khóa của cố vấn đầu tiên diễn ra vào tháng 9 năm 2026. Điều đó chỉ còn bảy tháng nữa. Các nhà đầu tư tổ chức như Distributed Global và CMS Holdings nắm giữ 8.77%, cũng đang vesting trong bốn năm.
Quỹ đã có một phân bổ được mở khóa một phần khi ra mắt, mặc dù cơ chế chính xác ở đó thì kém minh bạch hơn tôi mong muốn.
Không có thông tin nào trong số này được giấu kín. Fogo đã minh bạch về những con số này và tôi thực sự đánh giá cao điều đó. Nhưng có sự khác biệt giữa minh bạch và sự thoải mái.
Biết rằng một sự mở khóa nguồn cung lớn sắp đến không làm cho tình hình tốt hơn. Nó chỉ có nghĩa là bạn biết rằng nó sẽ đến.
Ảo tưởng về Staking
Tôi đã thử nghiệm cơ chế staking của Fogo qua nhiều epoch. Lợi nhuận được trả đúng lịch. Phần đó hoạt động chính xác như đã quảng cáo.
Nhưng đây là điều khiến tôi cảm thấy không thoải mái. Các phần thưởng đang lạm phát. Các token mới được in ra để bù đắp cho những người staking.
Nếu hệ sinh thái không tạo ra đủ hoạt động kinh tế thực để hấp thụ lạm phát đó, thì lợi nhuận từ staking trở thành một ảo tưởng. Bạn kiếm được nhiều token hơn nhưng mỗi token lại có giá trị thấp hơn. Số dư danh nghĩa của bạn tăng lên trong khi sức mua của bạn vẫn phẳng hoặc giảm.
Tôi đã thực hiện một số phép toán về điều này. Với tỷ lệ tham gia staking hiện tại và lịch trình phần thưởng, tỷ lệ lạm phát hàng năm chỉ từ staking là không nhỏ. Liệu điều đó có bền vững hay không hoàn toàn phụ thuộc vào việc Fogo có thể thu hút đủ sử dụng thực để tạo ra nhu cầu thực cho token.
Ngay bây giờ, nhu cầu đó chủ yếu là đầu cơ. Điều đó thì ổn cho một chuỗi một tháng tuổi. Nhưng nó cần phải phát triển nhanh chóng.
Vấn đề giao diện
Tôi cũng muốn đề cập đến giao diện staking vì nó quan trọng cho việc phân phối.
Nó phức tạp. Thật sự phức tạp. Chu kỳ epoch, tham số trọng số, cơ chế ủy quyền. Nó cảm giác như đang sử dụng một terminal Bloomberg.
Đối với một người có kinh nghiệm tài chính truyền thống hoặc giao dịch crypto, điều này là khả thi. Đối với một người bình thường đang cố gắng tìm hiểu cách tham gia vào quản trị hoặc kiếm lợi nhuận, điều đó thực sự đáng sợ.
Sự phức tạp ưu ái cho những người tinh vi. Những người đã hiểu rõ các hệ thống này. Điều này có nghĩa là phần thưởng staking, mặc dù về lý thuyết mở cho mọi người, thực chất tập trung giữa cùng một nhóm những người trong cuộc và những người tham gia sớm đã nắm giữ hầu hết nguồn cung.
Tôi không nói rằng điều này là có chủ ý. Tôi đang nói rằng đó là một kết quả dự đoán được từ các lựa chọn thiết kế giao diện.
Quản trị đã tập trung sẵn có
Fogo hoạt động với các yếu tố DAO. Có một hệ thống quản trị. Bạn có thể gửi đề xuất. Bạn có thể bỏ phiếu.
Nhưng quyền bỏ phiếu được cân nhắc theo cổ phần. Điều này có nghĩa là quyền bỏ phiếu bị tập trung giữa các người staking lớn và các nhà điều hành validator.
Tôi giữ một vị trí nhỏ trong FOGO. Tôi có thể gửi một đề xuất quản trị. Nhưng điều đó sẽ giống như la hét vào gió. Các quyết định thực sự được đưa ra bởi các thực thể có đủ trọng lượng để thực sự ảnh hưởng đến kết quả.
Điều này không phải là duy nhất đối với Fogo. Hầu hết các quản trị proof-of-stake hoạt động theo cách này. Nhưng điều đó có nghĩa là khung "quản trị phi tập trung" cần có một dấu hoa thị mà hầu hết các tài liệu tiếp thị không bao gồm.
So sánh khiến tôi lo lắng
Tôi cứ nghĩ về cách mà điều này so sánh với các chuỗi trưởng thành hơn.
Ethereum đã có nhiều năm giao dịch thị trường phân phối ETH trên hàng triệu ví. Cosmos có những động lực quản trị thú vị thông qua sự ủy quyền của các validator đã phát triển qua nhiều chu kỳ. Ngay cả Solana, vốn đã gặp phải các vấn đề tập trung riêng trong giai đoạn đầu, cũng đã có thời gian cho sự phân phối tự nhiên.
Fogo mới một tháng tuổi. Nó chưa có thời gian để sự phân phối tự nhiên đó xảy ra.
Cấu trúc thị trường phản ánh điều này. Khi tôi nhìn vào biểu đồ giá, sự di chuyển xảy ra với độ chính xác cơ học. Nó thiếu sự lộn xộn hữu cơ của sự tham gia bán lẻ rộng rãi thực sự. Các mẫu hình trông giống như một số ít những người tham gia tinh vi đang di chuyển khối lượng.
Điều đó có thể thay đổi. Nhưng ngay bây giờ nó cảm thấy như một thị trường được quản lý, không phải một thị trường phân phối.
Sự tinh tế ở đây rất quan trọng
Tôi cần phải rõ ràng về một điều. Quyền sở hữu tập trung trong cơ sở hạ tầng giai đoạn đầu không tự động là một điều xấu.
Mỗi chuỗi thành công đều bắt đầu như thế này. Phân phối token ban đầu của Solana nặng về phía những người trong cuộc. Bán trước của Ethereum đã tập trung ETH giữa một nhóm tương đối nhỏ. Binance Smart Chain còn tập trung hơn khi ra mắt.
Điều quan trọng là tốc độ mà các token đó phân tán theo thời gian khi hệ sinh thái trưởng thành.
Quyết định của Fogo hủy bỏ việc bán trước đã lên kế hoạch và chuyển hướng sang airdrop mở rộng cho thấy đội ngũ nhận thức được vấn đề này. Đốt 2% nguồn cung khởi đầu vĩnh viễn và phân phối token cho những người tham gia testnet thay vì bán cho các nhà đầu tư lớn là những lựa chọn có chủ ý nhằm xây dựng một cộng đồng rộng lớn hơn.
Tôi tôn trọng những quyết định đó. Chúng chỉ ra rằng đội ngũ hiểu vấn đề và đang cố gắng giải quyết nó một cách chủ động.
Nhưng những lựa chọn đó không loại bỏ rủi ro. Chúng chỉ giảm thiểu một chút.
Đồng hồ đếm ngược
Tháng 9 năm 2026 và tháng 1 năm 2027 là những ngày thực với các sự kiện mở khóa thực gắn liền với chúng.
Giữa bây giờ và lúc đó, mỗi người nắm giữ FOGO đều đang đặt cược. Cược là rằng hệ sinh thái sẽ phát triển đủ nhanh để hấp thụ nguồn cung đầu vào mà không làm sụp đổ giá.
Để cược đó có thể có lợi, Fogo cần phải chuyển từ một blockchain nhanh với công nghệ ấn tượng sang một blockchain mà mọi người thực sự sử dụng cho các hoạt động kinh tế có ý nghĩa. Không phải giao dịch đầu cơ. Các ứng dụng thực sự tạo ra phí thực sự mà tạo ra nhu cầu thực sự cho token.
Tôi đã thấy bộ phim này trước đây. Một số chuỗi chuyển tiếp thành công. Nhiều cái thì không.
Những gì tôi đang theo dõi
Đây là điều sẽ khiến tôi cảm thấy thoải mái hơn với tình hình tokenomics.
Khối lượng giao dịch thực từ các ứng dụng thực, không chỉ đầu cơ. Nếu Fogo trở thành nơi cho các hoạt động giao dịch tần suất cao hợp pháp hoặc thị trường dự đoán hoặc các ứng dụng nhạy cảm với tốc độ khác, điều đó tạo ra nhu cầu hữu cơ cho token.
Những lựa chọn phân phối tiếp tục ưu tiên cộng đồng hơn là những người trong cuộc. Việc chuyển hướng airdrop là tốt. Nhiều quyết định như vậy có ý nghĩa.
Giao tiếp minh bạch về các sự kiện mở khóa trước một thời gian dài. Đội ngũ đã làm tốt về điều này cho đến nay. Điều đó cần phải tiếp tục.
Và thật lòng mà nói, hành động giá có thể hấp thụ các sự kiện mở khóa mà không sụp đổ. Đó là bài kiểm tra cuối cùng.
Công nghệ và Tokenomics là hai điều khác nhau
Công nghệ rất ấn tượng. Nó xứng đáng với lời khen mà nó nhận được. Trải nghiệm giao dịch thực sự tốt hơn hầu hết các chuỗi tôi đã sử dụng. Đội ngũ rõ ràng là tài năng và cải tiến thực sự nhanh chóng.
Nhưng công nghệ và tokenomics là hai điều tách biệt. Một điều xác định xem chuỗi có hoạt động hay không. Điều kia xác định ai có lợi khi nó hoạt động.
Các nhà đầu tư thông minh theo dõi cả hai. Ngay bây giờ, bảng điều khiển hiệu suất trông tuyệt vời. Lịch trình mở khóa trông giống như một đồng hồ đếm ngược.
Tôi không bán vị trí của mình. Nhưng tôi cũng không thêm vào đó cho đến khi tôi thấy cách mà hệ sinh thái phát triển giữa bây giờ và những ngày mở khóa đó.
Sự thật không thoải mái
Hầu hết nội dung Fogo mà tôi thấy hoàn toàn tập trung vào câu chuyện công nghệ. Các khối nhanh, độ trễ thấp, trải nghiệm giao dịch tuyệt vời. Tất cả đều đúng.
Điều tôi không thấy là cuộc trò chuyện chân thành về những gì xảy ra khi 62% nguồn cung bị khóa bắt đầu trở nên lỏng lẻo trong một thị trường hiện đang định giá dựa trên 38% lưu thông.
Đó không phải là FUD. Đó là toán học.
Kịch bản tốt nhất là sự phát triển của hệ sinh thái vượt quá lạm phát nguồn cung và các sự kiện mở khóa được hấp thụ một cách suôn sẻ khi việc sử dụng thực tạo ra nhu cầu thực. Điều đó hoàn toàn có thể xảy ra.
Kịch bản tồi tệ nhất là các sự kiện mở khóa xảy ra trên một thị trường mà không đủ nhu cầu hữu cơ và những người nắm giữ sớm rút thanh khoản ra cho những người mua lẻ đã mua câu chuyện công nghệ mà không hiểu động lực cung.
Tôi không biết kịch bản nào sẽ xảy ra. Không ai biết cả. Đó là lý do tại sao nó được gọi là rủi ro.
Nhưng tôi nghĩ mọi người nên nói về nó trung thực hơn so với hiện tại.