Hôm qua tôi thấy CFTC nói về thị trường dự đoán, tôi không chú ý lắm, dù sao thì CFTC là cơ quan cấp trên của thị trường dự đoán, nhưng khi tôi xem biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào rạng sáng, tôi bất ngờ thấy có ý kiến từ Cục Dự trữ Liên bang về Kalshi và đánh giá về thị trường dự đoán khiến tôi rất hứng thú.

Đầu tiên, Cục Dự trữ Liên bang cho rằng thị trường dự đoán đang trở thành một công cụ đo lường kỳ vọng vĩ mô mới, sử dụng tiền thực để nén phán đoán của người tham gia thành giá cả, và có khả năng cập nhật thường xuyên, theo thời gian thực, điều này là rất hiếm trong khuôn khổ kỳ vọng vĩ mô truyền thống.

Điều quan trọng hơn là, Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh rằng giá trị của các thị trường dự đoán vĩ mô như Kalshi không nằm ở việc có thêm một dự đoán điểm nữa, mà ở khả năng cung cấp phương pháp dự đoán phân phối.

Người dùng không chỉ biết thị trường đặt cược CPI là 3.1% hay 3.2%, mà còn có thể thấy xác suất trọng số cho từng khoảng 3.0–3.1, 3.1–3.2, 3.2–3.3, có thể thấy rủi ro đuôi thực sự được định giá ra sao. Đối với các nhà hoạch định chính sách, phân phối quan trọng hơn điểm, vì bản chất của chính sách là quản lý rủi ro đuôi và sự không chắc chắn.

PS: Câu này của Cục Dự trữ Liên bang rất quan trọng, thậm chí đại diện cho việc các nhà hoạch định chính sách của Cục sẽ xem phân phối trong thị trường dự đoán để xác định rủi ro đuôi.

Thứ hai, Cục Dự trữ Liên bang cho rằng một lợi thế tuyệt vời của Kalshi là khả năng biến 'kỳ vọng bị tin tức viết lại' thành dữ liệu trong ngày có thể quan sát được.

Vấn đề lớn nhất của cuộc khảo sát là tần suất thấp, nhiều khi chỉ thấy 'kết quả sau cuộc họp lần trước', trong khi Kalshi cho phép người dùng trực tiếp thấy một câu nói của quan chức, sự thay đổi trong xác suất giảm lãi suất cho cuộc họp tiếp theo, một báo cáo việc làm ảnh hưởng đến việc định giá lại thị trường như thế nào, thậm chí trong cùng một ngày, kỳ vọng thay đổi ra sao và cuối cùng hội tụ.

Điều này rất hữu ích để hiểu chuỗi truyền dẫn 'giao tiếp - kỳ vọng - giá tài sản'.

Thứ ba, Cục Dự trữ Liên bang cho rằng độ chính xác dự đoán của Kalshi không tồi, thậm chí ở một số khía cạnh có thể ngang bằng với công cụ truyền thống, và trên một số chỉ số còn tốt hơn.

Đặc biệt là đối với dự đoán về lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, độ chính xác của Kalshi rất gần với các dự đoán chuyên nghiệp, sai số không lớn so với CPI cốt lõi, tỷ lệ thất nghiệp, và các dự đoán nhất quán khác từ Bloomberg, và đối với dự đoán lạm phát tổng thể, hiệu suất của Kalshi thậm chí còn tốt hơn.

Nói một cách đơn giản, Cục Dự trữ Liên bang cho rằng thị trường dự đoán không phải là thị trường cảm xúc, mà là một nguồn dữ liệu kỳ vọng vĩ mô có thể tham khảo đã gần đạt đến khả dụng.

Thứ tư, Cục Dự trữ Liên bang đặc biệt nhấn mạnh rằng Kalshi cho phép các nhà nghiên cứu và nhà hoạch định chính sách lần đầu tiên có thể nghiên cứu một cách hệ thống về cách dữ liệu vĩ mô ảnh hưởng đến hình dạng phân phối lãi suất chính sách.

Chẳng hạn, sau khi dữ liệu lạm phát được công bố, sự không chắc chắn (phương sai phân phối) thường sẽ giảm, nhưng 'sự bất ngờ tích cực' và 'sự bất ngờ tiêu cực' của lạm phát đối với trung bình lãi suất không đối xứng, lạm phát vượt kỳ vọng thường sẽ đẩy trung bình lãi suất lên mạnh hơn, trong khi 'tin tốt' về lạm phát thấp hơn kỳ vọng lại không kéo về một cách đối xứng.

Nói một cách đơn giản, thị trường nhạy cảm hơn với định giá 'lạm phát xấu', trong khi phần thưởng cho 'lạm phát tốt' thì ít hơn.

Nhưng đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang cũng nhắc nhở rằng giá cả trên thị trường dự đoán là xác suất trung tính rủi ro, không phải là xác suất thực sự thuần túy. Các nhà giao dịch có sự ưa thích rủi ro và phần thưởng rủi ro, cấu trúc người tham gia có xu hướng là các nhà đầu tư cá nhân, có thể dẫn đến sai lệch hệ thống. Tính thanh khoản của các hợp đồng đuôi thường yếu, xác suất của các kết quả cực đoan có thể bị báo giá lỗi thời.

Vì vậy, các công cụ dự đoán như Kalshi thích hợp hơn để làm cửa sổ cho cảm xúc và định giá rủi ro theo thời gian thực, chứ không phải là chân lý duy nhất.

Thứ năm, Cục Dự trữ Liên bang đã định vị Kalshi là để dự đoán kỳ vọng vĩ mô từ các điểm tần số thấp, nâng cấp thành dự đoán phân phối tần số cao.

Có thể tách rời những gì thị trường tin tưởng và những gì thị trường sợ hãi ra để xem, câu chuyện vĩ mô sẽ gần gũi hơn với hành vi tài chính thực sự, chứ không dừng lại ở khẩu hiệu và cảm xúc.

Tổng thể mà nói, ý nghĩa của thị trường dự đoán không phải là nói cho chúng ta biết liệu điều gì đó có xảy ra hay không, mà là cho chúng ta biết trong bối cảnh tiền thật, thị trường sẵn sàng chi trả bao nhiêu xác suất cho việc xảy ra điều đó, và đối với các nhà hoạch định chính sách, điều thực sự quyết định độ khó của chính sách thường chính là một chút xác suất đuôi đó.