就在今天，SEC 交易与市场部门更新了常见问题解答，明确表示在券商净资本规则的计算中，合规“支付型稳定币”可以按 2% 折价率处理（工作人员不反对）。随后 SEC 委员 Hester Peirce 发声明回应，稳定币在监管资本计量里，终于从几乎不可用资产，开始走向更接近低风险现金类工具。

1. 什么是折价率？

折价率就是监管对资产风险的定价。

为了防止券商破产，监管要求他们必须持有一定的净资本。在计算这些资本时，手里的资产不能按市价 100% 计算，必须打个折。

Trước đây, tỷ lệ chiết khấu 100% có nghĩa là cơ quan quản lý coi stablecoin có rủi ro rất cao, giá trị được tính là 0. Chẳng hạn, một công ty chứng khoán nắm giữ 1 triệu USD stablecoin, để duy trì tuân thủ không chỉ chi 1 triệu USD để mua stablecoin, mà còn cần chuẩn bị thêm 1 triệu USD tiền mặt làm “đặt cọc”.

Và bây giờ việc thay đổi thành tỷ lệ chiết khấu 2% có nghĩa là cơ quan quản lý coi stablecoin như một tài sản rất an toàn, giá trị được tính là 98%. Điều này tương tự như cách đối xử với quỹ thị trường tiền tệ (MMF). Khi nắm giữ 1 triệu USD stablecoin, cơ quan quản lý thừa nhận giá trị là 980,000 USD. Chỉ cần chuẩn bị thêm 20,000 USD tiền đặt cọc là đủ.

Hiệu quả sử dụng vốn ngay lập tức tăng lên 50 lần.

2. Lợi ích cho ai?

Đối với các tổ chức có giấy phép như Goldman Sachs, JPMorgan hoặc Robinhood, trước đây tỷ lệ chiết khấu 100% là một hình thức tự làm hại cho các tổ chức, nhưng sau khi thay đổi, việc phân bổ stablecoin gần như không còn gánh nặng đối với các tổ chức, miễn là có nhu cầu thì có thể phân bổ, trở thành một lựa chọn.

Kết quả này đối với stablecoin thanh toán có tuân thủ sẽ nâng cao trần giá, chẳng hạn như USDC và USD1 hiện tại đều có khả năng sinh lợi.

Đặc biệt trong việc thanh toán RWA và trên chuỗi, chẳng hạn như NYSE thực hiện giao dịch cổ phiếu hóa mỹ với thời gian 7x24, các tổ chức có thể sử dụng stablecoin để thực hiện giao dịch ngay lập tức và chuyển nhượng tài sản thế chấp mà không cần lo lắng về việc nắm giữ một lượng lớn stablecoin sẽ chiếm dụng vốn gấp đôi.

3. Khi nào thực hiện?

Hiện tại chưa phải là SEC chính thức thay đổi quy tắc, mà là cách tiếp cận “không phản đối” từ phía nhân viên. Sự chắc chắn về pháp lý phụ thuộc vào việc liệu có thể vào quy tắc chính thức hay không.

Hơn nữa, không phải tất cả stablecoin đều có thể áp dụng, mà chỉ có stablecoin thanh toán được hưởng độc quyền, chủ yếu là những stablecoin tuân thủ được đánh dấu trong dự luật stablecoin vừa được thông qua. Chẳng hạn như USDC và USD1 mà tôi đã đề cập trước đó đều là những ứng viên khả thi.

Tổng thể mà nói, ý nghĩa của vấn đề này không nằm ở giá tiền ngắn hạn, mà ở việc thân thiện hóa bảng cân đối kế toán. Việc stablecoin có thể mở rộng theo cách có tổ chức hay không, chìa khóa không bao giờ là sự nhộn nhịp trên chuỗi, mà là nó trên bảng cân đối kế toán của các cơ quan tuân thủ.

Nếu kế hoạch này cuối cùng có thể được viết vào quy tắc chính thức, điều đó có nghĩa là stablecoin thực sự bước vào giai đoạn thịnh vượng có tổ chức, các nguồn vốn của Phố Wall có thể cư trú trên chuỗi với chi phí tuân thủ thấp hơn.