Trong khi hầu hết các nhà giao dịch đang xem nến trên biểu đồ giá, các nhà phân tích chuyên nghiệp trên chuỗi đang theo dõi một điều gì đó tiết lộ hơn nhiều: ai thực sự đang di chuyển Bitcoin trên các sàn giao dịch, và bao nhiêu. Tuần này, CryptoQuant đã phát hành dữ liệu đã khiến nhiều quan sát viên dày dạn kinh nghiệm phải dừng lại — tỷ lệ giao dịch cá voi Bitcoin vừa đạt mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2015.
Điều gì đã xảy ra:
Công ty phân tích trên chuỗi CryptoQuant đã công bố một báo cáo chi tiết vào tuần này xem xét dòng chảy Bitcoin trên sàn giao dịch trong giai đoạn thị trường gấu hiện tại. Phát hiện đáng chú ý nhất của họ: tỷ lệ giao dịch cá voi — một chỉ số đo lường tỷ lệ phần trăm tổng lượng Bitcoin nhập vào sàn giao dịch đến từ 10 khoản gửi lớn nhất theo khối lượng — đã tăng lên 0.64. Điều đó có nghĩa là 64% tất cả Bitcoin hiện đang được gửi đến các sàn giao dịch đến từ những người nắm giữ lớn, không phải từ những người tham gia bán lẻ.
Để cung cấp bối cảnh, lần cuối cùng tỷ lệ này cao như vậy là vào tháng 10 năm 2015 — độ sâu của một trong những thị trường gấu lớn đầu tiên của Bitcoin, trước khi cuộc đua bò năm 2017 đưa BTC từ dưới 1.000 đô la lên gần 20.000 đô la. Báo cáo cũng chỉ ra hai tín hiệu bổ sung đáng lưu ý. Thứ nhất, luồng vào Bitcoin trên sàn đã trở lại bình thường sau một đợt capitulation lớn vào ngày 6 tháng 2, khi tổng cộng 60.000 BTC — luồng vào trong ngày cao nhất kể từ tháng 11 năm 2024 — đã đến các sàn giao dịch khi giá chạm đáy gần 60.000 đô la. Kể từ đó, luồng vào hàng ngày đã giảm khoảng 60%, cho thấy giai đoạn bán tháo lo âu đã giảm bớt. Thứ hai, lượng stablecoin khô hạn đã giảm đáng kể. Luồng vào Tether (USDT) ròng vào các sàn giao dịch đã sụt giảm từ mức đỉnh 616 triệu đô la mỗi ngày vào tháng 11 năm 2025 xuống chỉ còn 27 triệu đô la gần đây, và đôi khi đã chuyển sang âm. Ít USDT trên các sàn giao dịch có nghĩa là ít sức mua ngay lập tức ngồi bên lề.
Ngoài Bitcoin, các altcoin vẫn phải đối mặt với áp lực tiếp tục. Các khoản tiền gửi altcoin trung bình hàng ngày đã tăng 22% so với năm trước vào năm 2026 so với quý 4 năm 2025 — cho thấy sự phân phối rộng rãi trên thị trường altcoin khi các nhà đầu tư muốn thoát khỏi vị trí.
Tại sao điều này quan trọng:
Phân tích trên chuỗi là một trong những công cụ mạnh mẽ nhất có sẵn cho bất kỳ ai cố gắng hiểu cấu trúc thị trường crypto — và thường bị hiểu lầm. Dưới đây là một phân tích thân thiện cho người mới bắt đầu về những gì những chỉ số này thực sự có nghĩa.
Khi Bitcoin di chuyển đến một sàn giao dịch, nó thường báo hiệu ý định bán. Khi nó di chuyển ra khỏi sàn giao dịch, nó thường báo hiệu ý định giữ lâu dài trong kho lạnh. Tỷ lệ giao dịch cá voi cho bạn biết ai đang bán. Một tỷ lệ cao (như 0.64) có nghĩa là những người nắm giữ lớn chịu trách nhiệm không tương xứng cho các luồng vào giao dịch hiện tại — điều này có thể chỉ ra rằng đang có sự phân phối: các nhà đầu tư lớn đang rời khỏi Bitcoin. Tuy nhiên, theo lịch sử, việc bán ra của những cá voi thường đánh dấu các giai đoạn gần đáy hơn là đỉnh. Các nhà đầu tư lớn có xu hướng chiến lược hơn về thời gian thoát — nghĩa là khi họ bán mạnh trong một giai đoạn, họ thường mua lại quyết liệt trong giai đoạn tiếp theo.
Luồng stablecoin thấp là một tín hiệu hai mặt. Một mặt, việc có ít USDT trên sàn giao dịch nghĩa là có ít áp lực mua ngay lập tức. Mặt khác, stablecoin nằm trong ví thay vì trên sàn có thể cũng có nghĩa là việc tích lũy đang diễn ra một cách yên lặng ngoài sàn giao dịch — một mô hình đã thấy trong các giai đoạn phục hồi sớm trước đó.
Không có điều gì trong số này cho chúng ta biết khi nào thị trường sẽ đảo chiều. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy những gì đang xảy ra, chứ không phải những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Nhưng đối với bất kỳ ai cố gắng hiểu cấu trúc thị trường hiện tại với sự trung thực trí tuệ thay vì hy vọng mơ hồ, đây là những con số quan trọng.
Các điểm chính:
🐋 Tỷ lệ giao dịch cá voi Bitcoin đạt 0.64 — cao nhất kể từ tháng 10 năm 2015 — có nghĩa là 64% tổng luồng vào Bitcoin trên sàn đến từ 10 khoản tiền gửi lớn nhất.
📉 Một đợt capitulation vào ngày 6 tháng 2 đã chứng kiến 60.000 BTC đến các sàn giao dịch trong một ngày; luồng vào đã giảm khoảng 60%, cho thấy tình trạng bán tháo lo âu đã giảm.
💧 Luồng vào ròng USDT vào các sàn giao dịch đã sụt giảm từ 616 triệu đô la mỗi ngày vào tháng 11 năm 2025 xuống chỉ còn 27 triệu đô la — ít stablecoin "khô hạn" hơn có sẵn để mua ngay lập tức.
🏄 Các khoản tiền gửi altcoin trên sàn tăng 22% so với năm trước — sự phân phối rộng rãi tiếp tục trên thị trường altcoin.
🔬 Dữ liệu trên chuỗi mô tả những gì ĐANG xảy ra trong thời gian thực — sự thống trị của cá voi ở mức 2015 là đáng chú ý về mặt lịch sử nhưng không đảm bảo bất kỳ kết quả cụ thể nào.