Kể từ đầu tháng Hai, khối lượng token đang lưu hành đã giảm 1,5 tỷ đô la, điều này trái ngược với sự tăng trưởng của toàn bộ lĩnh vực.
Vốn hóa thị trường của USDT của Tether, stablecoin lớn nhất thế giới, đã chứng kiến sự sụt giảm tháng lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2022. Điều này xảy ra trong bối cảnh không có động thái tiêu cực rõ rệt đối với hầu hết các stablecoin khác và sự tăng trưởng trong vốn hóa thị trường của đối thủ chính, USDC của Circle.
Bloomberg mô tả tình hình là “chuẩn bị cho sự sụt giảm tháng lớn nhất kể từ khi sụp đổ FTX,” trích dẫn dữ liệu stablecoin từ Artemis Analytics. Đến ngày 18 tháng Hai, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã tăng lên 304,6 tỷ đô la kể từ đầu tháng, so với 302,9 tỷ đô la vào cuối tháng trước.
Nếu vốn hóa của USDT giảm, điều đó có nghĩa là có ít token đang lưu hành hơn. Điều này thường xảy ra khi các nhà đầu tư lớn đổi stablecoin lấy đô la, và nhà phát hành hoàn lại các token đã nhận, tức là, “đốt” chúng.
Tương tự, khi vốn hóa tăng lên, Tether phát hành USDT mới khi khách hàng gửi đô la vào tài khoản của công ty, sau đó phát hành số lượng token tương ứng và đưa chúng vào lưu thông. Do đó, sự thay đổi trong vốn hóa phản ánh dòng tiền vào hoặc ra khỏi thị trường tiền điện tử.
Hoàn lại (đốt), giống như việc phát hành USDT, xảy ra với tỷ lệ 1:1. Ví dụ, để hoàn lại, người giữ chuyển token cho nhà phát hành và nhận đô la, sau đó số lượng USDT tương ứng sẽ được đốt.
Việc bán USDT trên sàn giao dịch cho các nhà tham gia thị trường khác không phải là một sự hoàn lại, vì các token vẫn tiếp tục tồn tại và chỉ chuyển sang một chủ sở hữu mới.
Trong bối cảnh này, nguồn cung của USDC, stablecoin lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường, đã tăng lên 75,7 tỷ đô la, cao hơn gần 5% so với đầu tháng Hai. Đồng thời, USDT đã mất 1,5 tỷ đô la trong vốn hóa thị trường, giảm xuống còn 183 tỷ đô la. Stablecoin lớn thứ ba, USDS từ dự án Sky, đã tăng lên trên 6,8 tỷ đô la vốn hóa, với mức tăng khoảng 10%.
Các chuyên gia cho rằng động thái của USDT là do sự bán tháo chung trong thị trường tiền điện tử, bắt đầu từ tháng Mười và đã tăng tốc trong những tuần gần đây. Các nhà phân tích của Artemis lưu ý rằng USDT thường được sử dụng để lưu trữ giá trị và thanh toán hàng ngày, trong khi USDC là công cụ ưa thích trên các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi), nơi hoạt động giao dịch cao có thể duy trì nhu cầu cho token ngay cả trong thời kỳ suy thoái.
Vào năm 2022, khi sự suy giảm kỷ lục trước đó xảy ra, FTX đã sụp đổ, như Bloomberg nhớ lại. Vào thời điểm đó, ngành công nghiệp tiền điện tử đã trải qua hai cuộc khủng hoảng mạnh mẽ. Đầu tiên là sự sụp đổ của một trong những dự án tiền điện tử lớn nhất, Terra, và stablecoin gắn với đô la của nó, UST, tiếp theo là sự phá sản của một trong những sàn giao dịch lớn nhất vào thời điểm đó, FTX. Nhiều công ty đầu tư và dự án tiền điện tử đã không thể sống sót qua những hậu quả.
Vào đầu năm 2022, vốn hóa của USDT đạt đỉnh gần 83 tỷ đô la, và vào cuối năm đó, con số đã giảm xuống dưới 66 tỷ đô la. Kể từ đó, vốn hóa của USDT đã tăng trưởng gần như không có sự điều chỉnh lên mức trên 187 tỷ đô la vào cuối năm 2025 và đầu năm 2026. Và mặc dù hiệu suất của USDT trong tháng Hai thực tế kém hơn so với các đối thủ, sự suy giảm 1,5 tỷ đô la trong vốn hóa từ 185,2 tỷ đô la chỉ là 0,8%.
Hiệu suất của USDC là khác biệt: vốn hóa của token này đã giảm cho đến cuối năm 2023 xuống chỉ hơn 24 tỷ đô la. Sự suy giảm này đến từ mức đỉnh giữa năm 2022 gần 66 tỷ đô la. Kể từ đầu năm 2024, USDC đã tăng trưởng gần như không bị gián đoạn, đạt đỉnh vào cuối năm 2025 ở mức 77,4 tỷ đô la.
Sự tăng trưởng 5% trong tháng Hai theo sau sự suy giảm trong tháng Giêng từ 76,3 tỷ đô la xuống 72,2 tỷ đô la. Nói cách khác, sự tăng trưởng trong tháng này đã đưa vốn hóa trở lại mức cuối tháng 12 năm 2025.
Một năm của các kỷ lục và sự công nhận
Sự suy giảm hiện tại vào tháng Hai trông đặc biệt nổi bật so với bối cảnh của những kết quả ấn tượng năm 2025, năm đã lập kỷ lục cho các stablecoin. Sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump trở lại Nhà Trắng vào đầu năm 2025 và tuyên bố đồng đô la kỹ thuật số là ưu tiên quốc gia, thị trường đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ.
Theo Artemis, vào cuối năm 2025, tổng khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng vọt 72% lên 33 nghìn tỷ đô la. Việc thông qua Đạo luật GENIUS vào tháng Bảy năm ngoái đã thiết lập các quy định pháp lý rõ ràng cho các nhà phát hành, thúc đẩy các gã khổng lồ kinh doanh truyền thống, bao gồm Ngân hàng Standard Chartered, Walmart và Amazon, áp dụng công nghệ này.
Trong cấu trúc của các giao dịch năm ngoái, USDC đã chiếm vị trí thống trị với khối lượng 18,3 nghìn tỷ đô la, trong khi USDT xử lý 13,3 nghìn tỷ đô la. Các chuyên gia giải thích điều này bởi bản chất khác nhau trong việc sử dụng của chúng: USDT thường được sử dụng cho các khoản thanh toán thực tế và chuyển khoản giữa người dùng, thay vì cho giao dịch tần suất cao trên các sàn giao dịch DeFi.
"Nếu chỉ xem xét các giao dịch trong đó một người dùng chỉ gửi stablecoin cho người dùng khác, USDT chiếm khoảng 70% tổng khối lượng vào năm 2025 trong số tất cả các stablecoin," Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino cho biết.