Giao dịch trên chuỗi thường được đánh giá qua lăng kính của phí, thông lượng hoặc độ trễ. Tuy nhiên, một trong những chi phí dai dẳng và ít được xem xét nhất mà các người tham gia phải đối mặt là sự chọn lựa bất lợi — sự bất lợi hệ thống phát sinh khi các bên đối tác sở hữu thông tin vượt trội hoặc khả năng phản ứng nhanh hơn vào thời điểm thực hiện.
Trong các thị trường điện tử truyền thống, hàng thập kỷ nghiên cứu về cấu trúc vi mô đã chỉ ra rằng sự chọn lựa bất lợi làm giảm chất lượng thanh khoản, mở rộng chênh lệch giá và ngăn cản việc cung cấp vốn thụ động. Những động lực tương tự hiện đang có mặt trong các môi trường giao dịch phi tập trung ngày nay, được khuếch đại bởi các ràng buộc cụ thể của blockchain.
Các nguồn cấu trúc của sự chọn lọc tiêu cực trong DeFi
Khác với các địa điểm tập trung, hầu hết các môi trường thực hiện blockchain phơi bày ý định đặt hàng trước khi thanh toán:
các giao dịch lan truyền qua các meme-pools công cộng
các trình xác thực quan sát dòng lệnh đang chờ xử lý
thứ tự bao gồm khác nhau giữa các khối
độ trễ xác nhận khác nhau theo từng người tham gia
Kết quả là, các diễn viên thông minh hoặc nhanh hơn có thể điều chỉnh báo giá hoặc vị trí trước khi giao dịch của người dùng được hoàn tất. Người giao dịch không chỉ chịu phí rõ ràng; họ còn trải nghiệm sự suy giảm giá giữa việc gửi và thực hiện.
Hiện tượng này thường được định hình là MEV. Tuy nhiên, MEV được hiểu tốt hơn như một triệu chứng. Nguyên nhân cơ bản là thanh toán tuần tự - các giao dịch được xử lý theo thứ tự thời gian thay vì sự trung lập về giá-thời gian.
Thị trường tuần tự so với Thị trường theo lô
Trong các hệ thống thực hiện tuần tự:
các lệnh đến liên tục
các mức giá cập nhật dần dần
các người tham gia cạnh tranh về độ trễ
Cấu trúc này vốn dĩ thưởng cho những lợi thế về tốc độ.
Các thị trường dựa trên lô hoạt động khác nhau:
các đơn đặt hàng tích lũy trong một khoảng thời gian
một mức giá thanh toán đồng nhất được xác định
tất cả các thực hiện diễn ra đồng thời
Cạnh tranh chuyển từ tốc độ phản ứng sang phát hiện giá.
Sự phân biệt này là cơ bản trong tài liệu thiết kế thị trường và đã được sử dụng một cách lịch sử để giảm thiểu việc chênh lệch độ trễ trong các sàn giao dịch điện tử.
Mô hình thực hiện của Fogo trong bối cảnh vi cấu trúc
Kiến trúc giao dịch của Fogo giới thiệu các cơ chế thanh toán theo lô ở cấp độ giao thức. Bằng cách nhóm các lệnh và giải quyết chúng tập thể, hệ thống giảm thiểu lợi thế thông tin liên quan đến việc nhìn thấy sớm hơn hoặc bao gồm nhanh hơn.
Các tác động là rất quan trọng:
các cơ hội chênh lệch độ trễ giảm
giảm thiểu rò rỉ thông tin từ meme-pool
cạnh tranh phí ưu tiên thấp hơn
cải thiện sự đối xứng trong thực hiện
Trên thực tế, giao thức đưa các thị trường trên chuỗi đến gần hơn với các cấu trúc đấu giá theo lô thường xuyên được nghiên cứu trong thiết kế sàn giao dịch hiện đại.
Tại sao tính công bằng trong thực hiện lại quan trọng hơn độ sâu thanh khoản
Cung cấp thanh khoản phụ thuộc vào chất lượng thực hiện dự kiến. Nếu các nhà tạo lập thị trường dự đoán sự chọn lọc tiêu cực có hệ thống, họ sẽ mở rộng chênh lệch hoặc rút lui độ sâu. Ngược lại, các môi trường làm trung hòa lợi thế về thời gian hỗ trợ báo giá chặt chẽ hơn và sự tham gia lớn hơn.
Do đó, tính công bằng trong thực hiện không chỉ là một thuộc tính trải nghiệm người dùng; nó là một điều kiện tiên quyết cho tính thanh khoản có thể mở rộng.
Qua lăng kính này, các chỉ số hiệu suất như thông lượng hoặc thời gian khối là thứ yếu. Chất lượng thị trường chủ yếu xuất phát từ cách các giao dịch được khớp, không phải là tốc độ sản xuất khối.
Các tác động chiến lược đối với hạ tầng giao dịch gốc
Nếu việc thanh toán theo lô làm giảm sự chọn lọc tiêu cực trong thực tế, một số hiệu ứng cấp hai sẽ theo sau:
thanh khoản thụ động trở nên khả thi về mặt kinh tế trên chuỗi
các chênh lệch hội tụ về các tiêu chuẩn tập trung
các nhà tạo lập thị trường tổ chức trở nên khả thi
chênh lệch giữa các địa điểm ổn định giá cả
khối lượng giao dịch tập trung
Đây là những đặc điểm của các địa điểm giao dịch trưởng thành hơn là các hệ thống DeFi thử nghiệm.
Hướng tới các blockchain gốc thị trường
Sự tiến hóa của blockchain đã tiến từ các mạng thanh toán đến các lớp tài chính có thể lập trình. Một bước tiếp theo là sự xuất hiện của hạ tầng gốc thị trường - các hệ thống mà logic thực hiện của nó được thiết kế rõ ràng xung quanh vi cấu trúc giao dịch.
Trong bối cảnh này, kiến trúc của Fogo có thể được hiểu không chỉ là một chuỗi hiệu suất cao, mà như một nỗ lực để nhúng các nguyên tắc thanh toán cấp sàn giao dịch trực tiếp vào lớp nền.
Kết luận
Sự chọn lọc tiêu cực vẫn là một trong những chi phí ẩn chiếm ưu thế trong giao dịch trên chuỗi. Giải quyết nó đòi hỏi các thay đổi cấu trúc đối với thứ tự thực hiện, không phải là việc tăng cường tốc độ.
Bằng cách kết hợp động lực thanh toán theo lô, Fogo phù hợp gần hơn với các nguyên tắc đã được thiết lập của thiết kế thị trường công bằng và hiệu quả. Nếu được duy trì trong các điều kiện giao dịch thực tế, cách tiếp cận này có thể thu hẹp đáng kể khoảng cách giữa chất lượng thực hiện phi tập trung và tập trung.
$FOGO $BTC $ETH