Quỹ Cho vay Doanh nghiệp HPS của BlackRock, quản lý khoảng 26 tỷ đô la, đã nhận được 1,2 tỷ đô la yêu cầu rút tiền trong quý này. Điều đó tương đương với khoảng 9,3% tài sản của quỹ.
Nhưng quỹ chỉ cho phép 5% tài sản được đổi mỗi quý.
Vì vậy, BlackRock đã chi khoảng 620 triệu đô la và hạn chế các yêu cầu rút tiền còn lại.
Loại giới hạn này được tích hợp vào nhiều quỹ tín dụng tư nhân.
Nó tồn tại vì các tài sản cơ sở là các khoản vay dài hạn cho các công ty, và những khoản vay đó không thể được bán nhanh chóng khi các nhà đầu tư muốn lấy lại tiền mặt của họ.
Tín dụng tư nhân đã phát triển nhanh chóng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Khi các nhà quản lý buộc các ngân hàng phải giảm thiểu rủi ro, các nhà quản lý tài sản lớn đã bước vào để cung cấp các khoản vay trực tiếp cho các công ty. Ngày nay, lĩnh vực này đã mở rộng lên khoảng 2–3 nghìn tỷ đô la toàn cầu.
Các quỹ này cho vay cho:
• các công ty vừa và nhỏ
• các doanh nghiệp được tài trợ bởi vốn tư nhân
• các con nợ có đòn bẩy cao
• các công ty không thể dễ dàng có được tài trợ từ ngân hàng
Các nhà đầu tư đã bị thu hút vì các khoản vay thường trả lãi suất từ 8% đến 12%, cao hơn nhiều so với trái phiếu truyền thống.
Nhưng cấu trúc này có một điểm yếu quan trọng.
Các nhà đầu tư có thể yêu cầu rút tiền định kỳ, tuy nhiên các khoản vay cơ bản thường kéo dài từ 3 đến 7 năm và không được giao dịch trên các thị trường công cộng.
Điều đó tạo ra một sự không khớp về thanh khoản.
Nếu nhiều nhà đầu tư yêu cầu tiền của họ cùng một lúc, quỹ không thể dễ dàng bán các khoản vay để tạo ra tiền mặt.
Tình huống của BlackRock không phải là một trường hợp cô lập.
Đầu tuần này, Blackstone cũng đã phải đối mặt với các yêu cầu rút tiền tăng cao trong phương tiện tín dụng tư nhân của mình và đã tăng giới hạn hoàn trả trong khi bơm 400 triệu đô la vốn nội bộ để đáp ứng nhu cầu.
Một người chơi lớn khác, Blue Owl, cũng đã phải đối mặt với áp lực hoàn trả trong một loại quỹ tương tự.
Những phát triển này diễn ra vào lúc các nhà đầu tư đang trở nên thận trọng hơn về rủi ro tín dụng.
Một số con nợ được các nhà cho vay tín dụng tư nhân tài trợ đã phải đối mặt với phá sản, bao gồm các công ty trong các lĩnh vực như linh kiện ô tô và cho vay ô tô dưới chuẩn.
Cùng lúc đó, một số yếu tố vĩ mô đang tạo ra sự không chắc chắn cho các con nợ doanh nghiệp:
• chi phí lãi suất cao hơn
• kỳ vọng tăng trưởng kinh tế chậm lại
• căng thẳng địa chính trị ảnh hưởng đến thị trường
• sự gián đoạn công nghệ ảnh hưởng đến một số ngành
Tín dụng tư nhân hiện đóng vai trò lớn trong tài chính doanh nghiệp.
Các công ty bảo hiểm một mình nắm giữ khoảng 1.8 nghìn tỷ đô la trong rủi ro đối với thị trường này.
Vì quy mô đó, các nhà phân tích và nhà quản lý theo dõi chặt chẽ các dấu hiệu căng thẳng trong lĩnh vực này.
Việc BlackRock hạn chế rút tiền không có nghĩa là hệ thống đang thất bại, nhưng nó chắc chắn cho thấy điểm yếu.
Câu hỏi rộng hơn mà các nhà đầu tư hiện đang đặt ra là liệu đây chỉ đơn giản là phản ứng tạm thời trước sự biến động của thị trường hay là giai đoạn đầu của một chu kỳ tín dụng lớn hơn.
Tín dụng tư nhân đã mở rộng nhanh chóng trong thập kỷ qua.
Các sự kiện như thế này là bài kiểm tra thực sự đầu tiên về cách hệ thống hoạt động khi các nhà đầu tư bắt đầu yêu cầu tiền của họ lại cùng một lúc.