1) Tóm tắt điều hành
GMX $GMX là một sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung được ra mắt trên Arbitrum. GMX sau đó đã mở rộng sang Avalanche, và ra mắt V2, giới thiệu các bể GM tách biệt để cung cấp thanh khoản hiệu quả hơn về vốn. V2 cũng tích hợp các Dòng Dữ liệu Chainlink cho giá oracle chính xác cao. Các Kho thanh khoản GMX (GLV) cho phép tái cân bằng tự động giữa các bể GM, trong khi các Oracle Rủi ro của Chaos Labs cung cấp điều chỉnh tham số rủi ro theo thời gian thực. GMX hoạt động trên mô hình peer-to-pool, nơi các nhà cung cấp thanh khoản gửi tài sản vào các thị trường và kiếm phần thưởng từ hoạt động giao dịch. Dự án chạy các triển khai gốc trên Arbitrum, Avalanche và Solana, và vào năm 2025 đã ra mắt chức năng Multichain, mở rộng quyền truy cập giao dịch chuỗi chéo từ Base, BNB Chain và Ethereum Mainnet.
Trong Q4 2025, GMX đã chứng kiến sự giảm sút trên các chỉ số quan trọng bên cạnh thị trường rộng lớn hơn. TVL, khối lượng giao dịch danh nghĩa, phí, doanh thu và người dùng hoạt động hàng tháng đều giảm cả theo quý và theo năm, phản ánh điều kiện thị trường rộng lớn hơn sau một sự kiện thanh lý hàng loạt vào đầu tháng 10. Arbitrum One tiếp tục chiếm ưu thế trong hoạt động trên tất cả các triển khai, chiếm hơn 90% TVL, khối lượng, phí và doanh thu. Triển khai Solana (nay được đổi thương hiệu thành GMTrade.xyz) là một điểm sáng tương đối cho TVL, với thị phần của nó tăng từ 1.29% trong Q3 lên 1.74% trong Q4. GMX tiếp tục mở rộng triển khai Multichain trong Q4, thêm BNB Chain và Ethereum Mainnet vào lớp truy cập chuỗi chéo ban đầu được ra mắt trên Base trong Q3.
🔑 Các chỉ số chính (Q4 2025)
Tổng giá trị khóa: $383.33m (-16.03% QoQ, -21.13% YoY)
Khối lượng giao dịch danh nghĩa: $20.80b (-13.80% QoQ, -17.83% YoY)
Phí: $13.06m (-45.31% QoQ, -54.43% YoY)
Doanh thu: $4.85m (-35.54% QoQ, -52.35% YoY)
Người dùng hoạt động hàng tháng: 10.0k (-39.02% QoQ, -45.86% YoY)
Các chỉ số không bao gồm các triển khai chưa được theo dõi bởi Token Terminal, bao gồm Botanix và Ethereum.
👥 Nhận xét của đội ngũ GMX
"Mỗi ngày, hơn 1.500 nhà giao dịch đến với GMX vì chi phí thực hiện dự đoán được, giá cả công bằng minh bạch, thanh khoản đáng tin cậy, và việc thực hiện giao dịch hiệu quả với quy mô lớn. Tuy nhiên, sự kiện thanh lý hàng loạt vào ngày 10 tháng 10 đã đặt ra một tông màu cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử: Q4 sẽ là một thách thức. Nhiều nhà giao dịch đã trải qua những tổn thất đáng kể vào ngày hôm đó, và điều kiện thanh khoản đã xấu đi sau đó khi các nhà tạo lập thị trường giảm hoạt động của họ.
Khi GMX hoạt động theo mô hình 'peer-to-pool', với hơn 45.000 người dùng kiếm phần thưởng bằng cách cung cấp thanh khoản cho các thị trường của mình, nền tảng giao dịch ít bị ảnh hưởng hơn bởi sự suy giảm này so với các CEX và hầu hết các DEX khác. Các cơ chế thanh lý thân thiện với người dùng và ADL cũng giúp giảm thiểu tác động lên các nhà giao dịch. Tuy nhiên, các tác động của sự suy giảm vẫn rõ ràng, và được phản ánh rõ ràng trong dữ liệu.
TVL giảm trong Q4, chủ yếu do sự giảm giá đáng kể của Bitcoin và Ethereum, các tài sản chính tạo thành thanh khoản do người dùng đóng góp trên GMX. Về mặt tuyệt đối, số lượng LP vẫn tương đối ổn định, làm nổi bật tính 'dính' của thanh khoản GMX. Về khía cạnh tích cực, triển khai GMX trên Solana (nay được đổi thương hiệu thành GMTrade.xyz) đã trải qua sự gia tăng sức hấp dẫn cùng với sự chuyển hướng sang các thị trường RWA, dẫn đến sự gia tăng cả TVL và người dùng hoạt động.
Sau các sự kiện vào ngày 10 tháng 10, tổng khối lượng giao dịch và Lãi Mở trên các sàn DEX Perp đã giảm đáng kể. GMX cũng chứng kiến một sự suy giảm, mặc dù mức giảm theo quý -13.80% cho thấy tính chất tương đối vừa phải của nó. Đến cuối Q4, GMX đã triển khai thành công chức năng Multichain. Cải tiến này cho phép người dùng giao dịch và cung cấp thanh khoản trực tiếp từ Ethereum Mainnet, Base, BNB Chain và các blockchain tương thích EVM khác. Tác động của giải pháp mở rộng ngang này dự kiến sẽ được phản ánh trong các chỉ số năm 2026.
Trong Q1/Q2 2026, GMX sẽ ra mắt trên MegaETH, giới thiệu thị trường Forex và Hàng hóa, mở rộng thị trường có thể tiếp cận tổng thể của mình, và tiếp tục thực hiện các cải tiến UX quan trọng như Cross-Collateral, Just-In-Time Liquidity và Cross-Margin.
2) Tổng giá trị khóa
Tổng giá trị khóa (TVL) đo lường tổng giá trị USD của các tài sản được gửi vào các pool thanh khoản của GMX trên V1 và V2. TVL Q4 trung bình là $383.33m, giảm từ $456.53m trong Q3 (-16.03% QoQ) và $486.04m trong Q4 2024 (-21.13% YoY).
Arbitrum One chiếm 92.52% TVL Q4, theo sau là Avalanche với 5.74% và Solana với 1.74%. Thị phần của Arbitrum One đã tăng từ 91.69% trong Q3 lên 92.52%, trong khi thị phần của Avalanche giảm từ 7.02% xuống 5.74% và thị phần của Solana tăng từ 1.29% lên 1.74%.
3) Khối lượng giao dịch danh nghĩa
Khối lượng giao dịch danh nghĩa đo lường tổng giá trị USD của tất cả hoạt động giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung của GMX, bao gồm giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn, hoán đổi token giao ngay và việc tạo ra và tiêu hủy token thanh khoản. Khối lượng giao dịch Q4 tổng cộng là $20.80b, giảm từ $24.13b trong Q3 (-13.80% QoQ) và $25.31b trong Q4 2024 (-17.83% YoY), đưa tổng cộng tích lũy năm 2025 lên $98.90b.
Arbitrum One chiếm 94.41% khối lượng Q4, theo sau là Avalanche với 5.00%, Solana với 0.58% và Base với 0.01%. Thị phần của Avalanche đã tăng từ 4.32% trong Q3 lên 5.00%, trong khi thị phần của Solana giảm từ 1.98% xuống 0.58%.
4) Phí
Phí đo lường tổng giá trị USD của các khoản phí mà người dùng trả trên sàn giao dịch phi tập trung của GMX, bao gồm các khoản phí giao dịch vĩnh viễn, phí giao dịch giao ngay và các cơ chế tác động giá. Phí Q4 tổng cộng là $13.06m, giảm từ $23.88m trong Q3 (-45.31% QoQ) và $28.66m trong Q4 2024 (-54.43% YoY), đưa tổng cộng tích lũy năm 2025 lên $98.24m.
Arbitrum One chiếm 90.29% phí Q4, theo sau là Avalanche với 7.07%, Solana với 1.24% và Base với 1.17%. Thị phần của Base đã tăng từ 0.01% trong Q3 lên 1.17%, trong khi thị phần của Arbitrum One giảm từ 93.56% xuống 90.29%.
5) Doanh thu
Doanh thu đo lường tổng giá trị USD của các khoản phí giao dịch mà GMX giữ lại. Doanh thu Q4 tổng cộng là $4.85m, giảm từ $7.52m trong Q3 (-35.54% QoQ) và $10.17m trong Q4 2024 (-52.35% YoY), đưa tổng cộng tích lũy năm 2025 lên $35.30m.
Arbitrum One chiếm 90.02% doanh thu Q4, theo sau là Avalanche với 6.26%, Solana với 2.33% và Base với 1.17%. Thị phần của Base đã tăng từ 0.01% trong Q3 lên 1.17%, trong khi thị phần của Arbitrum One giảm từ 93.08% xuống 90.02%.
6) Người dùng hoạt động hàng tháng
Người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) đo lường số lượng địa chỉ ví duy nhất tương tác với sàn giao dịch phi tập trung của GMX trong bất kỳ khoảng thời gian 30 ngày nào. MAU Q4 trung bình là 10.0k, giảm từ 16.4k trong Q3 (-39.02% QoQ) và 18.47k trong Q4 2024 (-45.86% YoY).
Arbitrum One chiếm 86.70% MAU Q4, theo sau là Avalanche với 9.61%, Solana với 1.73%, Base với 1.51% và BNB Chain với 0.44%. Thị phần của Base đã tăng từ 0.10% trong Q3 lên 1.51%, trong khi thị phần của Arbitrum One giảm từ 91.96% xuống 86.70% và thị phần của Avalanche tăng từ 6.97% lên 9.61%.
7) Định nghĩa
Các chỉ số:
Tổng giá trị khóa: đo lường tổng giá trị USD của các tài sản được gửi vào các pool thanh khoản của GMX trên V1 và V2.
Khối lượng giao dịch danh nghĩa: đo lường tổng giá trị USD của tất cả hoạt động giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung của GMX, bao gồm giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn, hoán đổi token giao ngay và việc tạo ra/tiêu hủy token thanh khoản.
Phí: đo lường tổng giá trị USD của các khoản phí mà người dùng trả trên sàn giao dịch phi tập trung của GMX.
Doanh thu: đo lường tổng giá trị USD của các khoản phí giao dịch mà GMX giữ lại.
Người dùng hoạt động hàng tháng: đo lường số lượng địa chỉ ví duy nhất tương tác với sàn giao dịch phi tập trung của GMX trong bất kỳ khoảng thời gian 30 ngày nào.
8) Về báo cáo này
Báo cáo này được công bố hàng quý và được sản xuất dựa trên cơ sở hạ tầng dữ liệu onchain từ đầu đến cuối của Token Terminal. Tất cả các chỉ số đều được lấy trực tiếp từ dữ liệu blockchain. Các biểu đồ và tập dữ liệu được tham chiếu trong báo cáo này có thể được xem trên bảng điều khiển báo cáo GMX Q4 2025 tương ứng trên Token Terminal.