Giữ chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang mang lại neo tạm thời quan trọng cho đồng đô la Mỹ - Phân tích của DBS

BitcoinWorld  Giữ nguyên chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang mang lại neo tạm thời quan trọng cho đồng đô la Mỹ - Phân tích của DBS
Quyết định gần đây của Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong khi báo hiệu sự cảnh giác tiếp tục đối với lạm phát đã cung cấp những gì các nhà phân tích ngân hàng DBS mô tả là một ‘neo tạm thời’ cho đồng đô la Mỹ, tạo ra sự ổn định tạm thời trong các thị trường tiền tệ biến động trong quý 3 năm 2025.
Giải thích về việc giữ chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã kết thúc cuộc họp tháng 9 năm 2025 với quyết định nhất trí giữ nguyên dải mục tiêu lãi suất liên bang ở mức 5,50%-5,75%. Do đó, đây là cuộc họp thứ bảy liên tiếp không có thay đổi lãi suất kể từ lần tăng cuối cùng của chu kỳ thắt chặt vào tháng 7 năm 2024. Tuy nhiên, thông báo chính sách và cuộc họp báo tiếp theo đã duy trì ngôn ngữ rõ rệt diều hâu liên quan đến rủi ro lạm phát. Cụ thể, Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh rằng ‘Ủy ban không mong rằng sẽ phù hợp để giảm dải mục tiêu cho đến khi có được sự tự tin lớn hơn rằng lạm phát đang di chuyển bền vững hướng tới 2 phần trăm.’
Các nhà tham gia thị trường đã dự đoán kết quả này, nhưng sức mạnh của thông điệp diều hâu đã làm một số người quan sát ngạc nhiên. Hơn nữa, Tóm tắt Dự báo Kinh tế được cập nhật cho thấy rằng người tham gia FOMC trung bình hiện chỉ kỳ vọng một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2025, giảm từ hai lần cắt giảm được dự kiến vào tháng 6. Sự điều chỉnh này đã cung cấp hỗ trợ ngay lập tức cho chỉ số đô la Mỹ (DXY), chỉ số này tăng 0,8% trong 24 giờ sau thông báo.
Phân tích của DBS về cơ chế ổn định đồng đô la
Nhóm nghiên cứu ngoại hối của ngân hàng DBS, do Chiến lược gia FX cao cấp Philip Wee dẫn dắt, đã công bố một phân tích chi tiết sau thông báo của Fed. Báo cáo của họ xác định ba cơ chế cụ thể thông qua đó việc giữ chính sách diều hâu tạo ra những gì họ gọi là ‘neo tạm thời’ cho đồng đô la Mỹ. Thứ nhất, lập trường chính sách củng cố sự chênh lệch lãi suất ủng hộ tài sản được định giá bằng đô la. Thứ hai, nó giảm kỳ vọng ngắn hạn về sự khác biệt chính sách tiền tệ với các ngân hàng trung ương lớn khác. Thứ ba, nó cung cấp sự rõ ràng giúp giảm vị thế đầu cơ chống lại đồng đô la.
Phân tích của DBS đặc biệt nhấn mạnh tầm quan trọng của hướng dẫn trước trong điều kiện thị trường hiện tại. ‘Trong một môi trường mà sự phụ thuộc vào dữ liệu tạo ra sự biến động vốn có,’ Wee lưu ý, ‘giao tiếp rõ ràng của Fed về chức năng phản ứng của nó cung cấp sự ổn định tạm thời.’ Báo cáo đã bao gồm các so sánh lịch sử cho thấy các hiệu ứng ‘neo’ tương tự trong các giai đoạn chuyển tiếp chính sách trước đây.
Các lập trường chính sách của Ngân hàng Trung ương so sánh
Vị trí của Cục Dự trữ Liên bang tương phản với các lập trường đang phát triển tại các ngân hàng trung ương lớn khác. Ngân hàng Trung ương Châu Âu, chẳng hạn, đã thực hiện cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9 năm 2024 và đã báo hiệu sự nới lỏng dần dần hơn nữa. Tương tự, Ngân hàng Anh đã bắt đầu chu kỳ nới lỏng của mình vào tháng 11 năm 2024. Trong khi đó, Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục quá trình bình thường hóa chậm, đã kết thúc lãi suất âm vào tháng 3 năm 2024 nhưng duy trì các điều kiện hỗ trợ liên quan đến các nền kinh tế phát triển khác.
 Lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương lớn (Tháng 9 năm 2025) Lãi suất chính sách Ngân hàng Trung ương Thay đổi lần cuối Cuộc họp tiếp theo Cục Dự trữ Liên bang 5,50%-5,75% Tháng 7 năm 2024 (+25bps) Tháng 11 năm 2025 Ngân hàng Trung ương Châu Âu 3,25% Tháng 9 năm 2024 (-25bps) Tháng 10 năm 2025 Ngân hàng Anh 4,75% Tháng 11 năm 2024 (-25bps) Tháng 11 năm 2025 Ngân hàng Nhật Bản 0,25% Tháng 3 năm 2024 (+10bps) Tháng 10 năm 2025
Những khác biệt về chính sách này tạo ra những gì các nhà kinh tế gọi là ‘động lực giao dịch carry’, nơi các nhà đầu tư vay bằng các loại tiền tệ có lợi suất thấp để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn bằng đô la. Việc giữ chính sách diều hâu của Fed củng cố những động lực này, do đó hỗ trợ nhu cầu đô la.
Tác động thị trường và phản ứng của cặp tiền tệ
‘Neo tạm thời’ của đồng đô la được thể hiện rõ nhất ở các cặp tiền tệ lớn. EUR/USD giảm từ 1,0850 xuống 1,0770 sau thông báo, đại diện cho một sự dịch chuyển 0,7%. Tương tự, GBP/USD giảm từ 1,2650 xuống 1,2550. Trong khi đó, USD/JPY tăng từ 147,50 lên 148,80, gần mức mà lịch sử đã thúc đẩy mối lo ngại về sự can thiệp của Bộ Tài chính Nhật Bản. Các loại tiền tệ thị trường mới nổi có phản ứng trái chiều, với những loại có mức độ dễ bị tổn thương bên ngoài cao hơn cho thấy sự nhạy cảm lớn hơn.
Điều quan trọng là, các biện pháp biến động đã cung cấp bằng chứng về hiệu ứng neo. Chỉ số Biến động EuroCurrency CBOE (EVZ) đã giảm 5% trong hai ngày sau quyết định của Fed. Sự giảm này trong sự biến động dự kiến chỉ ra rằng các thị trường đã nhận thức được sự không chắc chắn giảm về hướng đi của đồng đô la trong thời gian gần. Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng sự ổn định này vẫn phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế sắp tới, đặc biệt là các chỉ số lạm phát.
Bối cảnh lịch sử của các neo chính sách
Các nhà sử học tài chính lưu ý rằng giao tiếp của ngân hàng trung ương đã đóng một vai trò ngày càng quan trọng trong sự ổn định của thị trường tiền tệ kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Khung hướng dẫn trước của Cục Dự trữ Liên bang, được áp dụng chính thức vào năm 2011, thể hiện một nỗ lực có chủ ý để giảm sự biến động của thị trường thông qua tính minh bạch. Các trường hợp trước đây nơi giao tiếp của Fed đã cung cấp các hiệu ứng ‘neo’ tương tự bao gồm:
Giải quyết Cuộc khủng hoảng Taper Tantrum 2013: Giao tiếp rõ ràng về thời gian giảm quy mô nới lỏng định lượng cuối cùng đã ổn định thị trường trái phiếu và tiền tệ sau sự biến động ban đầu.
Hướng dẫn Liftoff 2015: Chuẩn bị kỹ lưỡng cho lần tăng lãi suất đầu tiên sau khủng hoảng đã tạo ra một chuyển tiếp suôn sẻ mặc dù có sự thay đổi chính sách đáng kể.
Phản ứng của đại dịch 2020: Tính minh bạch chưa từng có về các biện pháp khẩn cấp đã ngăn chặn sự gia tăng mất trật tự của đồng đô la trong thời kỳ khủng hoảng thanh khoản.
Trong mỗi trường hợp, hiệu ứng neo đã chứng minh là tạm thời nhưng thiết yếu để ngăn chặn các vòng phản hồi mất ổn định giữa các thị trường tiền tệ và các điều kiện tài chính.
Động lực lạm phát và con đường chính sách tương lai
Lập trường diều hâu của Fed phản ánh những lo ngại về các thành phần lạm phát dai dẳng. Trong khi lạm phát Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân đã giảm xuống 2,4% so với năm trước tính đến tháng 8 năm 2025, lạm phát dịch vụ cốt lõi không bao gồm nhà ở vẫn ở mức cao 3,1%. Hơn nữa, tăng trưởng tiền lương, mặc dù có điều chỉnh, vẫn tiếp tục ở trên mức tương ứng với lạm phát 2% trong trung hạn. Những yếu tố này biện minh cho cách tiếp cận thận trọng của Ủy ban mặc dù có áp lực chính trị và thị trường ngày càng gia tăng đối với việc cắt giảm lãi suất.
Nhìn về phía trước, phân tích của DBS xác định một số yếu tố có thể làm gián đoạn sự ổn định tạm thời của đồng đô la. Các báo cáo việc làm sắp tới, đặc biệt là dữ liệu tăng trưởng tiền lương, sẽ nhận được sự giám sát chặt chẽ. Tương tự, công bố chỉ số giá tiêu dùng tiếp theo có thể thay đổi kỳ vọng của thị trường một cách đáng kể. Các phát triển địa chính trị, bao gồm các thông báo chính sách thương mại và tác động của xung đột toàn cầu đến giá hàng hóa, là các nguồn gây biến động bổ sung.
Giá thị trường, như phản ánh trong hợp đồng tương lai Fed Funds, hiện tại cho thấy xác suất khoảng 60% cho việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 1 năm 2026. Điều này đại diện cho một sự thay đổi đáng kể từ tháng 6 năm 2025, khi các thị trường định giá gần hai lần cắt giảm hoàn toàn vào cuối năm. Việc điều chỉnh sau cuộc họp tháng 9 cho thấy sự hiệu quả trong việc giao tiếp của Fed đã điều chỉnh lại kỳ vọng.
Tác động kinh tế toàn cầu
Sự ổn định tạm thời của đồng đô la có những tác động quan trọng đối với nền kinh tế toàn cầu. Một đồng đô la mạnh hơn làm cho nợ được định giá bằng đô la trở nên đắt hơn cho các người vay ở thị trường mới nổi, có thể gây căng thẳng cho một số bảng cân đối ngân sách của chính phủ và doanh nghiệp. Ngược lại, nó cung cấp sự cứu trợ cho các quốc gia đang phải đối mặt với áp lực giảm giá tiền tệ, đặc biệt là những nước có mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu cao. Đối với các tập đoàn đa quốc gia, sự ổn định giảm chi phí phòng ngừa rủi ro và sự không chắc chắn về thu nhập.
Dòng chảy thương mại quốc tế cũng có thể trải qua các tác động. Lịch sử cho thấy sức mạnh của đồng đô la có mối tương quan với việc giảm khối lượng thương mại toàn cầu, mặc dù mối quan hệ này đã yếu đi trong những năm gần đây do sự gia tăng khu vực hóa. Môi trường hiện tại đưa ra những thách thức cụ thể cho các quốc gia xuất khẩu hàng hóa, vì sức mạnh của đồng đô la thường tạo áp lực giảm giá hàng hóa khi được đo bằng các loại tiền tệ khác.
Kết luận
Việc giữ chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang tại cuộc họp tháng 9 năm 2025 đã thành công cung cấp những gì các nhà phân tích ngân hàng DBS gọi là ‘neo tạm thời’ cho đồng đô la Mỹ. Sự ổn định này xuất phát từ giao tiếp rõ ràng duy trì kỳ vọng lãi suất cao hơn lâu hơn trong khi vẫn thừa nhận tiến bộ về lạm phát. Tuy nhiên, hiệu ứng neo vẫn phụ thuộc vào dữ liệu và tạm thời, với nhiều yếu tố có thể gây ra sự biến động trở lại. Các nhà tham gia thị trường nên theo dõi chặt chẽ các công bố kinh tế sắp tới và giao tiếp của ngân hàng trung ương, khi sự cân bằng tinh tế giữa kiểm soát lạm phát và bảo tồn tăng trưởng tiếp tục phát triển. Cách tiếp cận thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang trên con đường chính sách này có khả năng xác định liệu sự ổn định của đồng đô la có chứng tỏ là tạm thời hay phát triển thành sự cân bằng lâu dài hơn.
Câu hỏi thường gặp
Q1: ‘Giữ chính sách diều hâu’ có nghĩa là gì trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang? Giữ chính sách diều hâu xảy ra khi ngân hàng trung ương giữ lãi suất không thay đổi nhưng giao tiếp một thiên hướng về chính sách thắt chặt hơn, thường bằng cách nhấn mạnh rủi ro lạm phát hoặc giảm kỳ vọng cho các cắt giảm lãi suất trong tương lai.
Q2: Sự ổn định của đồng đô la kéo dài bao lâu sau cuộc họp của Fed? Theo phân tích của DBS, hiệu ứng ‘neo tạm thời’ thường kéo dài trong vài tuần nhưng vẫn dễ bị tổn thương trước các công bố dữ liệu kinh tế mới, với các cặp tiền tệ lớn cho thấy sự biến động giảm trong thời gian này.
Q3: Những chỉ số kinh tế nào ảnh hưởng nhất đến quyết định chính sách của Fed liên quan đến đồng đô la? Cục Dự trữ Liên bang chủ yếu tập trung vào các chỉ số lạm phát (PCE và CPI), dữ liệu việc làm (đặc biệt là tăng trưởng tiền lương), và các điều kiện tài chính khi đưa ra quyết định chính sách ảnh hưởng đến giá trị của đồng đô la.
Q4: Chính sách của Fed so với các ngân hàng trung ương lớn khác hiện tại như thế nào? Fed duy trì lập trường diều hâu nhất trong số các ngân hàng trung ương thị trường phát triển lớn, với lãi suất chính sách cao hơn và ít sự chắc chắn hơn về việc nới lỏng ngắn hạn so với ECB, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản.
Q5: Những rủi ro nào có thể làm gián đoạn sự ổn định tạm thời của đồng đô la? Sự gia tăng lạm phát bất ngờ, các sự kiện địa chính trị ảnh hưởng đến giá hàng hóa, sự thay đổi đột ngột trong tâm lý rủi ro, hoặc các hành động chính sách khác biệt từ các ngân hàng trung ương lớn khác đều có thể làm gián đoạn sự ổn định hiện tại.
Bài viết này về việc giữ chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang mang lại neo tạm thời quan trọng cho đồng đô la Mỹ - Phân tích của DBS lần đầu xuất hiện trên BitcoinWorld.