Fidelity Investments muốn SEC ngừng trì hoãn và bắt đầu xây dựng. Trong một bức thư chính thức gửi ngày 20 tháng 3 năm 2026, nhà quản lý tài sản trị giá 18 nghìn tỷ đô la đã kêu gọi cơ quan quản lý thiết lập một khuôn khổ cho phép các nhà môi giới cung cấp, lưu ký và giao dịch tài sản crypto trên các Hệ thống Giao dịch Thay thế - một động thái sẽ kết nối tài sản kỹ thuật số trực tiếp vào cơ sở hạ tầng thị trường chính thống.

• Fidelity đã chính thức yêu cầu SEC cho phép các nhà môi giới cung cấp, lưu ký và giao dịch crypto trên các hệ thống giao dịch được quản lý

• Giá trị RWA được mã hóa phân phối đạt 26.48 tỷ đô la, với nợ kho bạc Hoa Kỳ chiếm gần một nửa

• Ethereum thống trị các mạng RWA với 15.3 tỷ đô la - kéo vào 845 triệu đô la trong dòng vốn ròng trong 30 ngày qua

Trong bức thư, Fidelity đã nêu rõ các yêu cầu cụ thể: tiêu chuẩn rõ ràng cho chứng khoán được mã hóa, quy tắc báo cáo cập nhật cho các nền tảng tài chính phi tập trung, và hướng dẫn rõ ràng cho phép công nghệ sổ cái phân phối cho việc ghi chép - mà không làm phát sinh phân loại "cơ quan thanh toán" trong quá trình này.

Vấn đề token hóa đặc biệt phức tạp. Dưới các hướng dẫn hiện tại của SEC, việc token hóa một tài sản thay đổi định dạng của nó, không phải trạng thái pháp lý của nó. Một chứng khoán vẫn là một chứng khoán sau khi nó vào một blockchain. Nhưng các quyền mà người nắm giữ token thực sự nhận được vẫn còn mơ hồ. Các mã thông báo do nhà phát hành tài trợ - nơi công ty liên kết trực tiếp mã thông báo với sổ đăng ký cổ đông chính thức của mình - mang đầy đủ quyền sở hữu và quyền bỏ phiếu. Các mã thông báo của bên thứ ba thường chỉ cung cấp rất ít hơn về khả năng tiếp cận giá, không có quyền bỏ phiếu và rủi ro bên đối tác đáng kể hơn.

Sự thúc đẩy của Fidelity cũng nhằm vào DeFi. Các yêu cầu báo cáo tài chính truyền thống được xây dựng xung quanh các tổ chức tập trung. Các nền tảng phi tập trung không có cơ quan trung ương để sản xuất những báo cáo đó, và công ty đang thúc giục SEC viết lại các quy tắc cho phù hợp.

Tiền của các tổ chức đang theo dõi

Đây không phải là về bán lẻ. Sự quan tâm của Fidelity là tạo ra các điều kiện pháp lý và hoạt động dưới đó mà các nhà phân bổ vốn lớn có thể gia nhập lĩnh vực này mà không có sự mơ hồ quy định treo lơ lửng trên mỗi giao dịch. Các ước tính cho rằng vốn tổ chức tiềm năng được giải phóng bởi một khung rõ ràng của Hoa Kỳ có thể lên tới 5 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2026. Chi phí tuân thủ đang tăng lên song song - các công ty được cho là phân bổ 20 đến 30 phần trăm ngân sách của họ cho các yêu cầu quy định và kiểm toán theo các chế độ mới của Hoa Kỳ và MiCA.

Các nhà nghiên cứu của Fidelity đã lưu ý rằng Bitcoin gần như không đi đến đâu vào năm 2025. Dự đoán của họ cho năm 2026: một lớp mới của các nhà quản lý tiền truyền thống gia nhập lĩnh vực này. Liệu điều đó có xảy ra ở quy mô lớn hay không phụ thuộc gần như hoàn toàn vào hạ tầng đang được xây dựng - hoặc không được xây dựng - ngay bây giờ.

Sự trưởng thành của thị trường, sự rõ ràng quy định và sự bùng nổ RWA

Sự thúc đẩy quy định từ Fidelity không tồn tại trong sự cô lập. Tài chính truyền thống đã di chuyển về phía tài sản kỹ thuật số trên nhiều mặt trận - và dữ liệu đang bắt đầu phản ánh điều đó.
Công ty mẹ của Kraken, Payward, đã thông báo rằng họ đang làm việc với Nasdaq để xây dựng hạ tầng cho việc phát hành và giao dịch cổ phiếu và ETF được mã hóa - và trở thành công ty liên quan đến crypto đầu tiên có quyền truy cập vào hạ tầng thanh toán của Fed. Đây không phải là những phát triển bên lề. Chúng báo hiệu rằng ranh giới giữa các thị trường truyền thống và tài sản kỹ thuật số đang bị phá bỏ từ cả hai phía.

Hầu hết các sàn giao dịch lớn đã đi theo cùng một hướng, mở rộng quyền truy cập ra ngoài crypto thuần túy sang cổ phiếu và hàng hóa được mã hóa. Hạ tầng cho việc tiếp cận tài sản rộng hơn đang được xây dựng theo thời gian thực.

Với các khung mới định hình ngành công nghiệp, vốn mới đang gia nhập thị trường. Sự rõ ràng quy định, sự thúc đẩy stablecoin toàn cầu, tokenization, và tích hợp AI đang biến những gì từng là một không gian thuần túy đầu cơ thành một cái gì đó ngày càng trông giống như một hệ thống tài chính song song - một hệ thống giao dịch 24/7.

Thành phần là rất tiết lộ. Theo dữ liệu từ RWA.xyz, nợ kho bạc Hoa Kỳ chiếm ưu thế với 11.84 tỷ đô la - gần một nửa tổng số. Hàng hóa theo sau với 5.06 tỷ đô la, sau đó là tín dụng có tài sản bảo đảm với 3.15 tỷ đô la. Bất động sản, thường được trích dẫn là cơ hội lớn nhất dài hạn của tokenization, chỉ đứng ở mức 292 triệu đô la. Khoảng cách giữa câu chuyện và các con số thực tế vẫn còn rộng.

Ethereum giữ vị trí mạng thống trị với 15.3 tỷ đô la giá trị RWA phân phối. BNB Chain đứng ở mức 3.2 tỷ đô la, Solana ở mức 1.7 tỷ đô la, Stellar ở mức 1.4 tỷ đô la. Dữ liệu lưu lượng trong 30 ngày qua củng cố sự thống trị của Ethereum - 845 triệu đô la trong dòng vốn ròng, với BNB Chain ở gần phía sau với 808 triệu đô la và Solana thêm 398 triệu đô la. Không phải mọi chuỗi đều đang tăng: XRP Ledger giảm 68 triệu đô la và Liquid Network mất 156 triệu đô la trong cùng thời gian.

Giá trị stablecoin trên các mạng được theo dõi đạt 300.79 tỷ đô la - giảm 2.4% trong 30 ngày - trong khi số lượng người nắm giữ tăng lên 239.36 triệu, tăng 5.05%. Giá trị giảm cùng với số lượng người nắm giữ tăng cho thấy hoặc là sự hợp nhất hoặc một sự chuyển hướng về các vị trí nhỏ hơn. Không có dấu hiệu nào đọc được như một tín hiệu rõ ràng của sức mạnh.

Dữ liệu phản ánh một thị trường đã tìm thấy sự thu hút thực sự trong nợ chính phủ và hàng hóa trong khi hầu hết các trường hợp sử dụng lý thuyết hấp dẫn - bất động sản, vốn tư nhân, vốn đầu tư mạo hiểm - vẫn nằm trong tình trạng marginal. Đó chính xác là khoảng trống mà sự thúc đẩy quy định hiện tại nhằm đóng lại.

Trên các đường biên: CFTC Di chuyển

Đáng lưu ý riêng biệt: SEC và CFTC gần đây đã phát hành một thông cáo giải thích chung xác định lại 16 mã thông báo lớn - bao gồm XRP, SOL và ADA - là hàng hóa kỹ thuật số thay vì chứng khoán. CFTC hiện giám sát các thị trường giao ngay cho những tài sản đó; SEC giữ quyền kiểm soát đối với chứng khoán crypto. Staking và wrapping các mã thông báo không phải chứng khoán đã được xác nhận là thường nằm ngoài luật chứng khoán.

Đạo luật CLARITY đã đạt được một thỏa thuận lưỡng đảng về nguyên tắc vào ngày 20 tháng 3 xoay quanh lợi suất stablecoin, có khả năng làm rõ con đường của nó tại Thượng viện. Đạo luật GENIUS, được thông qua vào tháng 7 năm 2025, đã được triển khai - OCC và Bộ Tài chính đang soạn thảo các quy tắc cấp phép stablecoin cuối cùng, dự kiến vào giữa năm 2026.

Đây là những phát triển có ý nghĩa, nhưng chúng là hạ lưu của câu hỏi cốt lõi mà Fidelity đang đề ra: mà không có cơ sở hạ tầng thị trường thích hợp, chỉ riêng việc phân loại không đủ để di chuyển vốn của các tổ chức. Các đường ray vẫn cần được xây dựng.

#crypto