Thị Trường Dự Đoán Bây Giờ Hành Xử Như Các Nền Tảng Giao Dịch Chứng Khoán

Các thị trường dự đoán đã xử lý hơn 154 tỷ đô la tổng khối lượng, với giao dịch hàng ngày trên Polymarket một mình thường xuyên vượt quá 300 triệu đô la.

Quy mô đó đặt ra một câu hỏi quan trọng hơn. Những nền tảng này không còn giống như các địa điểm cá cược ngách nữa. Chúng ngày càng giống với một cái gì đó gần gũi hơn với giao dịch bán lẻ.

Phân tích này sử dụng dữ liệu trên chuỗi, chủ yếu từ Polymarket—nền tảng lớn nhất về người dùng và giao dịch trong một thị trường bị chi phối bởi sự độc quyền Polymarket–Kalshi—để kiểm tra sự chuyển dịch đó trực tiếp.

Trên bốn khía cạnh: ai tham gia, họ hành xử như thế nào, vốn di chuyển ra sao, và ở quy mô nào, mô hình tăng trưởng khối lượng kể một câu chuyện nhất quán.

Và sự pha trộn giữa các danh mục củng cố khung nhìn: crypto và chính trị (không bao gồm thể thao) hiện dẫn đầu khối lượng hàng tuần trên Polymarket, với kinh tế và kết quả cũng đang phát triển cùng với chúng. Đây không phải là các danh mục cá cược truyền thống. Chúng là các lĩnh vực gần gũi với tài chính.

Đáng chú ý, các hợp đồng sự kiện thể thao hiện đã được cung cấp như là sản phẩm tài chính được quản lý bởi CFTC bởi Kalshi và được phân phối qua Trung tâm Dự đoán của Robinhood, đặt chúng bên cạnh cổ phiếu, tùy chọn và crypto trong cùng một giao diện môi giới.

Tín hiệu tiết lộ nhất không phải là bao nhiêu tiền chảy qua các thị trường dự đoán. Mà là ai đang thực hiện giao dịch.

Trên Polymarket, kích thước cược trung bình là 10 đô la, theo bảng điều khiển độc quyền của BeInCrypto. Trung bình là 89 đô la, nhưng con số này bị kéo lên bởi một đuôi mỏng của những người tham gia lớn.

Phân phối cơ bản vẽ nên một bức tranh rõ ràng hơn: khoảng 20% tất cả các ví giao dịch trong khoảng $0 đến $10, 27% khác nằm giữa $10 và $50, và khoảng 11% nằm trong khoảng $50 đến $100.

Tổng cộng, hơn 57% người dùng giao dịch dưới 100 đô la, và hơn 80% giao dịch dưới 500 đô la.

Đây không phải là một thị trường được hình thành bởi các cá voi. Đây là một thị trường được xây dựng trên những người tham gia nhỏ lẻ triển khai những khoản tiền khiêm tốn. Mô hình này phản ánh những gì đã định hình sự gia tăng của giao dịch cổ phiếu bán lẻ.

Robinhood, để so sánh, đã báo cáo kích thước tài khoản trung bình là 240 đô la, với trung bình khoảng 5.000 đô la, theo CEO Vlad Tenev vào năm 2021. Sự tương đồng cấu trúc thì không thể phủ nhận: các thị trường dự đoán đang thu hút cùng một nhóm người tham gia nhỏ mà đã định hình lại cổ phiếu trong năm năm qua.

Người dùng đang hành động như những trader, không phải những người cá cược.

Chỉ tham gia thôi thì không đủ để phân biệt một nền tảng tài chính với một nền tảng cá cược. Tần suất tương tác mới là điều quyết định.

Một người cá cược đặt cược và chờ đợi. Một trader mở vị thế, điều chỉnh rủi ro, thoát ra và vào lại. Tỷ lệ giao dịch trên mỗi người dùng tích cực nắm bắt sự khác biệt này một cách trực tiếp.

Trên Polymarket, tỷ lệ này hiện đang đứng ở khoảng 25 giao dịch trên mỗi người dùng tích cực hàng ngày, nghĩa là mỗi người tham gia tích cực trung bình thực hiện 25 giao dịch mỗi ngày. Đầu năm nay, con số này đã đạt đỉnh gần 37.

Để có bối cảnh, trong phần lớn giữa năm 2025, tỷ lệ này dao động giữa 3 và 5. Sự nhảy vọt cấu trúc bắt đầu từ cuối năm 2025 thể hiện một sự thay đổi hành vi rõ ràng: người dùng không còn đặt những dự đoán đơn lẻ và rời đi. Họ đang quản lý vị thế một cách chủ động trên nhiều thị trường.

Mô hình này có một sự song song trực tiếp trong các thị trường crypto. Một báo cáo nghiên cứu của Kaiko về Binance cho thấy sàn giao dịch đã xử lý 61,9 triệu giao dịch với khối lượng giao dịch giao ngay 20 tỷ đô la trong một ngày chụp ảnh duy nhất vào tháng 12 năm 2025, ngụ ý kích thước giao dịch trung bình nhỏ và thực hiện thường xuyên trên 300 triệu tài khoản đã đăng ký.

Giao dịch tần suất cao, kích thước nhỏ là dấu hiệu hành vi của tài chính bán lẻ, bất kể tài sản cơ bản là cổ phiếu, token, hay hợp đồng dự đoán.

Vốn luôn trong chuyển động

Nếu người dùng hành xử như những trader, thì động lực vốn phải xác nhận điều đó. Và đúng là như vậy. Polymarket hiện đang nắm giữ khoảng 445 triệu đô la giá trị được khóa, trong khi lãi mở dao động khoảng 477 triệu đô la.

Sự gần như tương đương giữa hai con số này mang một hàm ý cụ thể: gần như toàn bộ vốn gửi vào được triển khai một cách chủ động trong các vị thế trực tiếp thay vì ngồi yên. Đây không phải là thanh khoản thụ động. Đây là vốn đang hoạt động.

Tỷ lệ khối lượng trên lãi mở củng cố điều này. Với khối lượng người dùng khoảng 339 triệu đô la mỗi ngày và lãi mở là 477 triệu đô la, tỷ lệ này là 0.71. Vốn không chỉ được triển khai. Nó đang xoay vòng.

Các vị thế đang được mở, đóng, và vào lại với tốc độ gợi ý việc quản lý danh mục liên tục chứ không phải là sự xuất hiện tĩnh, phụ thuộc vào sự kiện. Một tỷ lệ vol-OI thấp sẽ gợi ý hoạt động như cá cược hơn.

Trong một thị trường cá cược truyền thống, vốn có xu hướng bị khóa lại và chờ đợi sự giải quyết. Ở đây, nó đang lưu thông. Sự phân biệt này là quan trọng: nó báo hiệu một hệ thống mà trong đó các tham gia coi vốn như một công cụ để điều chỉnh rủi ro liên tục, không phải là một lần đặt cược vào một kết quả đơn lẻ.

Đây không còn là tăng trưởng do sự kiện

Các mô hình hành vi và vốn được mô tả ở trên sẽ đáng chú ý ngay cả ở khối lượng khiêm tốn. Nhưng chúng không hoạt động ở khối lượng khiêm tốn.

Khối lượng danh nghĩa hàng tuần của Polymarket đã liên tục vượt quá 1 tỷ đô la trong quý 1 năm 2026, với những tuần gần đây vượt qua 2,5 tỷ đô la. Trung bình 7 tuần đã vượt qua 2 tỷ đô la.

Khối lượng hàng tháng đã tăng từ khoảng 1 tỷ đô la giữa năm 2025 lên hơn 8 tỷ đô la tính đến tháng 3 năm 2026. Đường đi của sự tăng trưởng không được thúc đẩy bởi bất kỳ chu kỳ sự kiện nào đơn lẻ.

Khối lượng đang đa dạng hóa qua các danh mục: thể thao, crypto và chính trị. Mỗi danh mục đều đóng góp đáng kể trong dữ liệu hàng tuần gần đây, với kinh tế, thời tiết và văn hóa thêm phần mở rộng.

Sự đa dạng này là điều phân biệt giữa tăng trưởng cấu trúc và những cú sốc do sự kiện. Một cuộc bầu cử tổng thống tạo ra một đợt tăng tạm thời.

Tăng trưởng khối lượng bền vững, đa danh mục trên thể thao, crypto, vĩ mô và văn hóa chỉ ra một cơ sở người dùng tham gia vào các thị trường dự đoán thường xuyên, không chỉ là thỉnh thoảng, như một thói quen bán lẻ điển hình.

Dữ liệu từ các thị trường dự đoán nói lên điều gì

Mỗi khía cạnh củng cố khía cạnh khác trong một chuỗi nguyên nhân duy nhất. Phần lớn người tham gia là những người dùng nhỏ, có kích thước bán lẻ. Những người dùng này giao dịch thường xuyên, không chỉ một lần, mà hàng chục lần trong mỗi phiên.

Vốn mà họ triển khai hầu như hoàn toàn là hoạt động, xoay vòng qua các vị thế thay vì ngồi yên. Và hành vi này đang diễn ra với hàng tỷ đô la khối lượng hàng tháng, trên một loạt các danh mục ngày càng mở rộng.

Khi người dùng nhỏ chiếm ưu thế trong việc tham gia, thực hiện các giao dịch thường xuyên, và giữ vốn luôn hoạt động ở quy mô lớn, hệ thống bắt đầu giống như một thị trường tài chính bán lẻ hơn là một nền tảng cá cược.

Các thị trường dự đoán không chỉ là cơ chế để dự đoán kết quả nữa. Chúng đang chuyển mình thành các hệ thống giao dịch bán lẻ cho các sự kiện thực tế, các nền tảng nơi người tham gia thể hiện quan điểm, quản lý rủi ro và triển khai vốn với tần suất và kỷ luật giống như thị trường chứng khoán.