Thị Trường Dự Đoán Giờ Đây Hành Xử Như Các Nền Tảng Giao Dịch Cổ Phiếu
Các thị trường dự đoán đã xử lý hơn 154 tỷ đô la trong tổng khối lượng, với giao dịch hàng ngày trên Polymarket một mình thường vượt quá 300 triệu đô la.
Cái thang này đặt ra một câu hỏi quan trọng hơn. Những nền tảng này không còn giống như những địa điểm cá cược ngách. Chúng ngày càng giống với giao dịch bán lẻ hơn.
Phân tích này sử dụng dữ liệu trên chuỗi, chủ yếu từ Polymarket—nền tảng lớn nhất theo người dùng và giao dịch trong một thị trường bị chi phối bởi sự độc quyền Polymarket–Kalshi—để kiểm tra sự chuyển đổi đó một cách trực tiếp.
Trên bốn chiều, ai tham gia, họ hành xử như thế nào, vốn di chuyển ra sao, và với quy mô nào, mẫu tăng trưởng khối lượng kể một câu chuyện nhất quán.
Và sự pha trộn danh mục củng cố khung hình: crypto và chính trị (không bao gồm thể thao) hiện đang dẫn đầu khối lượng hàng tuần trên Polymarket, với các danh mục kinh tế và lợi nhuận phát triển cùng với chúng. Đây không phải là các danh mục đánh bạc truyền thống. Chúng là các lĩnh vực gần gũi với tài chính.
Đáng chú ý, các hợp đồng sự kiện thể thao hiện đã được cung cấp như các sản phẩm tài chính được CFTC điều chỉnh bởi Kalshi và phân phối qua Trung tâm Dự đoán của Robinhood, đặt chúng bên cạnh cổ phiếu, tùy chọn và crypto trong cùng một giao diện môi giới.
Tín hiệu rõ ràng nhất không phải là bao nhiêu tiền chảy qua các thị trường dự đoán. Đó là ai đang đặt các giao dịch.
Trên Polymarket, kích thước cược trung vị là 10 đô la, theo bảng điều khiển độc quyền của BeInCrypto. Kích thước trung bình là 89 đô la, nhưng con số đó bị kéo lên bởi một đuôi mỏng của các người tham gia lớn.
Phân phối cơ sở tạo ra một bức tranh rõ ràng hơn: khoảng 20% tất cả các ví giao dịch trong khoảng $0 đến $10, 27% còn lại nằm giữa $10 và $50, và khoảng 11% nằm trong khoảng $50 đến $100.
Tổng cộng, hơn 57% người dùng giao dịch dưới 100 đô la, và hơn 80% giao dịch dưới 500 đô la.
Đây không phải là một thị trường được hình thành bởi cá voi. Đây là một thị trường được xây dựng trên các người tham gia nhỏ, cá nhân triển khai số tiền khiêm tốn. Mẫu này phản ánh điều đã định nghĩa sự gia tăng của giao dịch cổ phiếu bán lẻ.
Robinhood, để so sánh, báo cáo một kích thước tài khoản trung vị là 240 đô la, với trung bình khoảng 5.000 đô la, theo CEO Vlad Tenev vào năm 2021. Sự tương đồng về cấu trúc thật khó để bỏ qua: các thị trường dự đoán đang thu hút cùng một lớp người tham gia nhỏ mà đã định hình lại cổ phiếu trong 5 năm qua.
Người dùng đang hành xử như các nhà giao dịch, không phải là người cá cược.
Chỉ tham gia không phân biệt một nền tảng tài chính với một nền tảng cá cược. Tần suất tương tác mới là điều phân biệt.
Một người cá cược đặt cược và chờ đợi. Một nhà giao dịch vào các vị trí, điều chỉnh tiếp xúc, thoát, và tham gia lại. Tỷ lệ giao dịch cho mỗi người dùng hoạt động nắm bắt sự phân biệt này một cách trực tiếp.
Trên Polymarket, tỷ lệ này hiện đứng ở mức khoảng 25 giao dịch cho mỗi người dùng hoạt động hàng ngày, có nghĩa là người tham gia hoạt động trung bình thực hiện 25 giao dịch mỗi ngày. Đầu năm nay, con số này đã đạt đỉnh gần 37.
Để có bối cảnh, trong suốt phần lớn giữa năm 2025, tỷ lệ này dao động giữa 3 và 5. Sự nhảy vọt cấu trúc bắt đầu vào cuối năm 2025 đại diện cho một sự chuyển biến hành vi rõ ràng: người dùng không còn đặt các dự đoán đơn lẻ và rời đi. Họ đang quản lý các vị trí một cách chủ động trên nhiều thị trường.
Mô hình này có sự tương đồng trực tiếp trong các thị trường crypto. Một báo cáo nghiên cứu của Kaiko về Binance cho thấy sàn giao dịch này đã xử lý 61,9 triệu giao dịch với 20 tỷ đô la khối lượng giao dịch trên một ngày chụp ảnh đơn lẻ vào tháng 12 năm 2025, ngụ ý kích thước giao dịch trung bình nhỏ và thực hiện thường xuyên trên 300 triệu tài khoản đã đăng ký của nó.
Giao dịch tần suất cao, kích thước nhỏ là chữ ký hành vi của tài chính bán lẻ, bất kể tài sản cơ sở là cổ phiếu, token hay hợp đồng dự đoán.
Vốn luôn luôn chuyển động
Nếu người dùng hành xử như các nhà giao dịch, động lực vốn nên xác nhận điều đó. Chúng xác nhận. Polymarket hiện giữ khoảng 445 triệu đô la giá trị khóa tổng thể, trong khi lãi suất mở đứng ở mức khoảng 477 triệu đô la.
Sự gần như tương đương giữa hai con số này mang một hàm ý cụ thể: hầu như tất cả vốn đã gửi đều được triển khai chủ động trong các vị trí trực tiếp chứ không phải ngồi yên. Đây không phải là thanh khoản thụ động. Đây là vốn làm việc.
Tỷ lệ khối lượng so với lãi suất mở củng cố quan điểm này. Với khối lượng người dùng hàng ngày khoảng 339 triệu đô la và lãi suất mở ở mức 477 triệu đô la, tỷ lệ này là 0,71. Vốn không chỉ được triển khai. Nó đang xoay vòng.
Các vị trí đang được mở, đóng và tham gia lại với tốc độ cho thấy quản lý danh mục liên tục chứ không phải là sự tiếp xúc tĩnh, phụ thuộc vào sự kiện. Một tỷ lệ vol-OI thấp sẽ gợi ý nhiều hoạt động giống như cá cược hơn.
Trong một thị trường cá cược truyền thống, vốn có xu hướng khóa lại và chờ đợi kết quả. Ở đây, nó tuần hoàn. Sự phân biệt đó là quan trọng: nó tín hiệu một hệ thống mà trong đó người tham gia xem vốn như một công cụ để điều chỉnh rủi ro liên tục, không phải là một cược một lần vào một kết quả duy nhất.
Đây không còn là sự tăng trưởng phụ thuộc vào sự kiện
Các mô hình hành vi và vốn được mô tả ở trên sẽ đáng chú ý ngay cả với khối lượng khiêm tốn. Nhưng chúng không hoạt động ở mức khối lượng khiêm tốn.
Khối lượng định danh hàng tuần của Polymarket đã liên tục vượt quá 1 tỷ đô la qua Q1 2026, với những tuần gần đây vượt quá 2,5 tỷ đô la. Trung bình 7 tuần đã vượt qua 2 tỷ đô la.
Khối lượng hàng tháng đã tăng từ khoảng 1 tỷ đô la giữa năm 2025 lên hơn 8 tỷ đô la vào tháng 3 năm 2026. Đường đi của sự tăng trưởng không bị thúc đẩy bởi bất kỳ chu kỳ sự kiện đơn lẻ nào.
Khối lượng đang đa dạng hóa trên các danh mục: thể thao, crypto và chính trị. Mỗi danh mục đã đóng góp đáng kể trong dữ liệu hàng tuần gần đây nhất, với kinh tế, thời tiết và văn hóa thêm chiều sâu hơn.
Sự đa dạng hóa này là điều tách biệt sự tăng trưởng cấu trúc với các đợt tăng đột biến phụ thuộc vào sự kiện. Một cuộc bầu cử tổng thống tạo ra một cơn sốt tạm thời.
Sự tăng trưởng khối lượng bền vững, đa danh mục trên thể thao, crypto, vĩ mô và văn hóa chỉ ra một cơ sở người dùng tham gia các thị trường dự đoán thường xuyên, không chỉ thỉnh thoảng, như một thói quen bán lẻ điển hình.
Dữ liệu của các Thị trường Dự đoán nói gì
Mỗi chiều đều củng cố chiều tiếp theo trong một chuỗi nguyên nhân đơn. Phần lớn người tham gia là người dùng nhỏ, kích thước bán lẻ. Những người dùng đó giao dịch thường xuyên, không chỉ một lần, mà hàng chục lần mỗi phiên.
Vốn mà họ triển khai gần như hoàn toàn là chủ động, xoay vòng qua các vị trí thay vì ngồi yên. Và hành vi này đang diễn ra với hàng tỷ đô la khối lượng hàng tháng, trên một tập hợp rộng lớn các danh mục.
Khi người dùng nhỏ chiếm ưu thế trong việc tham gia, thực hiện các giao dịch thường xuyên và giữ vốn luôn luôn trong trò chơi ở quy mô lớn, hệ thống bắt đầu giống như một thị trường tài chính bán lẻ hơn là một nền tảng cá cược.
Các thị trường dự đoán không còn chỉ là cơ chế để dự đoán kết quả. Chúng đang chuyển đổi thành các hệ thống giao dịch bán lẻ cho các sự kiện thực tế, các nền tảng mà người tham gia thể hiện quan điểm, quản lý rủi ro và triển khai vốn với tần suất và kỷ luật phản ánh các thị trường chứng khoán.