Riot Platforms đã bán 3,778 Bitcoin trong Q1 2026, thu về 289,5 triệu đô la - một khối lượng lớn hơn 2.6 lần so với sản lượng 1,473 BTC của họ trong cùng kỳ.
Công ty đã kết thúc Q1 với 15,680 BTC trong sổ sách của mình, giảm 18% so với 18,005 đồng tiền mà họ nắm giữ vào cuối năm 2025. Khoảng cách giữa những gì Riot khai thác và những gì họ bán là con số cần phải giải thích.
Nền tảng trí tuệ blockchain Arkham đã chỉ ra một dòng chảy 500 BTC riêng biệt từ một ví được cho là của Riot vào thứ Năm, cho thấy việc bán không dừng lại khi Q1 kết thúc.
Công ty cũng đang đẩy sâu hơn vào việc colocation tính toán hiệu suất cao, chuyển đổi mô hình kinh doanh của mình vượt ra ngoài khai thác thuần túy sang hosting cơ sở hạ tầng - một bước ngoặt đòi hỏi vốn, điều này một phần giải thích tốc độ thanh lý quyết liệt.
Chi phí năng lượng là nửa còn lại của câu chuyện. Kadan Stadelmann, nhà phát triển blockchain và đồng sáng lập công ty AI Compance, cho biết các thợ mỏ đang bán vì chi phí năng lượng tăng - bị tồi tệ hóa bởi xung đột Trung Đông leo thang từ tháng Hai - đang nén biên lợi nhuận trên toàn ngành.
Bán 2,6 lần sản lượng hàng quý của bạn không phải là quản lý ngân quỹ theo nghĩa truyền thống - đó là một sự rút lui cấu trúc.
Điều đó quan trọng vì nó báo hiệu rằng Riot không chỉ đang trang trải chi phí hoạt động; mà còn đang tài trợ cho một cái gì đó lớn hơn, cho dù đó là mở rộng tỷ lệ băm, xây dựng cơ sở hạ tầng colocation, hay sửa chữa bảng cân đối trước áp lực giá Bitcoin tiếp tục.
Dữ liệu vận hành cắt ngang một đọc hiểu khủng hoảng thuần túy, mặc dù vậy. Riot đã cải thiện chi phí năng lượng tổng thể 21% so với năm trước lên 3,0¢/kWh và tăng tỷ lệ băm đã triển khai 26% lên 42,5 EH/s. Nó cũng đã tạo ra 21,0 triệu đô la trong tín dụng năng lượng trong Q1 - nhiều hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái - bằng cách tận dụng các thỏa thuận năng lượng tái tạo và dịch vụ lưới.
Đó không phải là hồ sơ của một thợ mỏ đang chảy máu; đó là một thợ mỏ phân bổ vốn một cách quyết liệt vào cơ sở hạ tầng trong khi điều kiện vẫn còn biến động.
Riot không đơn độc. MARA Holdings, Genius Group và Nakamoto Holdings đã bán tổng cộng 15.501 BTC trong tuần qua.
Genius Group đã đi xa hơn - thanh lý toàn bộ kho Bitcoin của mình. Ngành công nghiệp rõ ràng đang chuyển đổi từ tích lũy thụ động sang quản lý ngân quỹ chủ động, một sự từ bỏ khỏi sách chiến lược hodl-first đã định nghĩa chiến lược của các thợ mỏ trong chu kỳ tăng giá năm 2021. Nếu giá Bitcoin không phục hồi trong Q2, hãy theo dõi ngân quỹ của Riot để kiểm tra mức 14.000 BTC trong vòng hai quý với tốc độ rút vốn hiện tại.
Độ khó khai thác Bitcoin đã giảm từ khoảng 145 triệu tỷ xuống 133 triệu tỷ vào ngày 20 tháng 3 - một sự giảm 7,7% - trong khi tỷ lệ băm mạng giảm từ 1.160 exahash xuống khoảng 990 exahash tính đến thứ Sáu.
Các thợ mỏ yếu hơn đang ngừng hoạt động, đúng như Stadelmann đã dự đoán, điều này có lợi cho những người sống sót như Riot với độ khó thấp hơn và phần thưởng cao hơn cho mỗi khối.
Bức tranh về phía cung trở nên phức tạp hơn khi nhìn vào nhu cầu. Các quỹ ETF Bitcoin đã chấm dứt chuỗi rút vốn kéo dài bốn tháng với 1,32 tỷ đô la inflow trong tháng Ba, có nghĩa là nhu cầu từ các tổ chức đang một phần hấp thụ nguồn cung từ thợ mỏ đang đổ vào thị trường.
Riot một mình không làm giá BTC di chuyển - nhưng Riot cộng với MARA cộng với Genius Group cộng với Nakamoto trong cùng một tuần đại diện cho một sự kiện áp lực phối hợp mà các chỉ số rút vốn thợ mỏ trên chuỗi sẽ phản ánh rõ ràng.
Điều kiện vô hiệu hóa ở đây là đơn giản: nếu BTC giành lại và giữ trên 90.000 đô la trong Q2, logic ngân quỹ của Riot sẽ chuyển từ thanh lý phòng thủ sang bán trước thời hạn ở mức thấp của chu kỳ. Cho đến khi điều đó xảy ra, việc bán trông có vẻ hợp lý với áp lực thị trường rộng lớn hơn đối với những người nắm giữ và môi trường chi phí tăng lên làm trầm trọng thêm sự siết chặt biên lợi nhuận của thợ mỏ toàn cầu.