Vài năm trước, Bhutan là câu chuyện Bitcoin không thể ngờ tới nhất thế giới. Một vương quốc Himalaya nhỏ bé — dân số dưới 800.000 — đang điều hành một hoạt động khai thác Bitcoin độc lập hoàn toàn được cung cấp bởi năng lượng thủy điện của chính mình. Thực sự rất hấp dẫn. Bây giờ, dữ liệu kể một câu chuyện khác. Bhutan đã âm thầm bán khoảng 70% trong số gần 13.000 Bitcoin mà họ nắm giữ vào tháng 10 năm 2024, giảm kho dự trữ xuống còn 3.954 BTC trị giá khoảng 280,6 triệu đô la. Vương quốc này có vẻ đã làm chậm hoặc ngừng hoạt động khai thác Bitcoin được hỗ trợ bởi thủy điện, với không có dòng tiền lớn mới nào được ghi nhận trong hơn một năm và không có bình luận công khai nào từ quỹ tài sản quốc gia của mình, Druk Holding and Investments.
Sự thanh lý của Bhutan tương phản với các thực thể lớn và nhà nước khác đang tăng cường nắm giữ tiền điện tử và vàng, nhấn mạnh áp lực kinh tế lên việc khai thác Bitcoin quy mô nhỏ khi giá cả, độ khó và áp lực halving làm siết chặt biên lợi nhuận.
Các con số thật nổi bật. Khoảng 215.7 triệu USD trong số đó đã giảm chỉ riêng trong năm 2026, cho thấy sự thanh lý tích cực. Đã hơn một năm kể từ khi đất nước này thấy bất kỳ dòng tiền khai thác nào trên 100,000 USD, gợi ý rằng các hoạt động khai thác Bitcoin sử dụng năng lượng thủy điện có thể đã chậm lại hoặc hoàn toàn dừng lại.
Chuyện gì đã xảy ra? Một vài điều có khả năng hội tụ: việc cắt giảm doanh thu khai thác trong đợt halving tháng 4 năm 2024 đã giảm một nửa doanh thu khai thác. Phạm vi giá của Bitcoin đã bị nén lại trong nhiều tháng. Và việc chạy một chương trình khai thác quốc gia đòi hỏi vốn đầu tư liên tục - điều mà một nền kinh tế nhỏ như Bhutan có thể không duy trì được vô thời hạn khi biên lợi nhuận đang chật chội. Tuy nhiên, điều đáng lưu ý là: Bhutan vẫn nắm giữ gần 4,000 BTC. Đó không phải là con số không. Họ không hoàn toàn ra ngoài. Liệu đây có phải là một sự thu hẹp chiến lược, một nhu cầu dòng tiền, hay một sự tái định vị - chúng ta không biết. Druk Holding đã không công bố gì công khai. Điều mà nó xác nhận là khai thác Bitcoin quốc gia khó khăn hơn so với những gì đã thấy khi BTC ở mức trên 100K USD. Kinh tế thay đổi nhanh chóng khi giá giảm và độ khó tăng. Một trong những thí nghiệm thú vị nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. Vẫn đáng để theo dõi.