Phân tích thị trường tổng luôn chú ý đến 25% ví cá voi của Arbitrum, châm biếm Polygon với 75% ví có số dư dưới 10 đô la là “hệ sinh thái nhỏ lẻ” không có sức hút. Nhưng dữ liệu thị trường gấu quý 3 năm 2025 lại đánh mạnh vào mặt: khi Arbitrum vì cá voi rút vốn dẫn đến TVL giảm 18% trong một tháng, Polygon dựa vào 2.8 triệu giao dịch nhỏ mỗi ngày (mỗi giao dịch dưới 10 đô la), không chỉ giữ vững được 5.74 tỷ đô la TVL mà còn đạt được mức tăng 7% ngược dòng. Sự tương phản của “nhà đầu tư nhỏ lẻ đánh bại cá voi” này, là nhờ vào việc Polygon âm thầm xây dựng “hệ sinh thái tiền điện tử tiêu dùng” - nó đã tránh xa con đường tài chính do các tổ chức dẫn dắt, sử dụng “gạo, dầu, muối” của người dùng không phải tiền điện tử, để xây dựng một nền tảng giá trị vững chắc hơn cả vốn của cá voi.
Số dư thấp không phải là “người dùng rác”, mà là “cơ sở không phải đầu cơ”.
Cấu trúc người dùng của Polygon chưa bao giờ được thiết kế cho “nhà đầu cơ”. Dữ liệu Q3 năm 2025 cho thấy, trong tổng số 14 triệu địa chỉ ví, chỉ có 5 triệu nắm giữ token ERC20, 9 triệu còn lại là người dùng NFT hoặc ứng dụng tiêu dùng, nhu cầu cốt lõi của nhóm người dùng này là “sử dụng” chứ không phải “tăng giá trị”. Sự khác biệt trong định vị này đã giúp Polygon thành công tránh được chu kỳ đầu cơ trong thị trường tiền điện tử.
Cổng vào “không rào cản” cho người dùng không phải gốc: Các NFT cộng đồng hợp tác với Reddit đã phát hành tổng cộng 320 triệu mã, trong số những người dùng được thu hút có 68% là lần đầu tiếp xúc với lĩnh vực tiền điện tử, họ đã dùng vài USD để đúc NFT hình đại diện ghi nhận danh tính cộng đồng, thay vì tìm kiếm tăng giá ngắn hạn. Mô hình “đầu vào không áp lực” này đã giúp tỷ lệ “người dùng không phải gốc tiền điện tử” trong số người dùng hoạt động hàng tháng của Polygon đạt 38%, vượt xa 12% của Arbitrum và 9% của Optimism.
Hiệu ứng mạng của giao dịch nhỏ: Mặc dù 75% số ví có số dư dưới 10 USD, nhưng những người dùng này đã đóng góp 83% số lượng giao dịch trên chuỗi. Chẳng hạn, người dùng Đông Nam Á thông qua “PolyPesa” thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới, mỗi giao dịch trung bình chỉ 4.2 USD, nhưng đã khiến giao dịch thanh toán của Polygon tăng 22% trong thị trường gấu. Những giao dịch nhỏ và tần suất cao này như “mạch máu” cung cấp cho mạng một nguồn thu phí liên tục, chỉ riêng Q3 đã đạt 12 triệu USD, đủ để trang trải 60% chi phí vận hành nút.
Ngược lại, Arbitrum, với 25% ví cá voi của nó đã đóng góp 78% TVL, nhưng khi thị trường gấu đến, việc rút vốn tập trung của những nhà đầu tư lớn này đã gây ra sự hoảng loạn thanh khoản. Vào tháng 9 năm 2025, một tổ chức hàng đầu đã rút 50 triệu USD tài sản trong một ngày, dẫn đến lượng thanh lý của các giao thức cho vay trên Arbitrum tăng vọt 300%, trong khi lượng thanh lý của Polygon chỉ tăng 17% - tài sản thế chấp nhỏ của nhà đầu tư nhỏ lẻ lại trở thành “đệm” cho sự ổn định tài chính.
Các ứng dụng tiêu dùng không phải là “chiêu trò lưu lượng”, mà là “máy động lực giữ chân”.
Polygon đã sớm từ bỏ “DeFi nội bộ” vào năm 2024, thay vào đó đặt cược vào các ứng dụng tiêu dùng, và hiện tại, sự bố trí này cuối cùng đã cho thấy hiệu quả. Tính đến Q3 năm 2025, tỷ lệ DApp tiêu dùng trong hệ sinh thái của nó đạt 57%, vượt xa 23% của Arbitrum, những ứng dụng này đã “khóa chặt” người dùng trong hệ sinh thái với các “tình huống sống hàng ngày”.
“Vòng lặp dính líu” của xã hội và nội dung: Giao thức xã hội phi tập trung Lens Protocol đã tích lũy 8.5 triệu người dùng, các nhà sáng tạo thông qua việc phát hành “NFT nội dung” thực hiện việc thưởng và kiếm tiền, mặc dù giá trị giao dịch trung bình cho một bài viết trả phí chỉ là 1.8 USD, nhưng đã thúc đẩy thời gian lưu trú trung bình hàng ngày của người dùng vượt qua 40 phút. Mối quan hệ xã hội và tài sản sáng tạo của người dùng đều được lưu giữ trên Polygon, chi phí di chuyển rất cao - đây cũng là lý do cốt lõi khiến tỷ lệ giữ chân người dùng trong 3 tháng đạt 61%.
“Cố định giá trị” của các tình huống thực thể: NFT “điểm thưởng sao” hợp tác với Starbucks đã phát hành 12 triệu mã, người dùng có thể tích lũy điểm thông qua tiêu dùng và đúc NFT, đổi lấy đồ uống hoặc hàng hóa ngoại tuyến. Mô hình “điểm thưởng trên chuỗi + quyền lợi ngoại tuyến” này đã giúp Polygon thâm nhập vào thị trường tiêu dùng truyền thống, chỉ riêng Starbucks đã mang lại 3.2 triệu người dùng mới, trong đó 72% thực hiện ít nhất 1 lần tương tác trên chuỗi mỗi tháng.
Điều quan trọng hơn là, những ứng dụng tiêu dùng này đang tạo ra “nhu cầu không phải đầu cơ”. Khi người dùng của các giao thức DeFi biến động theo thị trường, các nhà sáng tạo của Lens và người tiêu dùng của Starbucks sẽ tiếp tục sử dụng mạng - vào Q3 năm 2025, khi thị trường tiền điện tử giảm giá, số lượng giao dịch tiêu dùng của Polygon chỉ giảm 9%, trong khi số lượng giao dịch DeFi của Arbitrum giảm 41%.
Các thị trường mới nổi không phải là “bổ sung tăng trưởng”, mà là “sân chơi chính trong tương lai”.
Sự chú trọng của Polygon đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ đã chuyển hóa thành lợi thế vượt trội tại các thị trường mới nổi. Sự hợp tác vào tháng 9 năm 2025 với Cypher Capital tại Trung Đông càng mở rộng “cơ sở của nhà đầu tư nhỏ lẻ” ra các khu vực tăng trưởng cao toàn cầu.
Chiến lược “thâm nhập” địa phương: Tại Đông Nam Á, Polygon đã ra mắt “trại huấn luyện nhanh cho nhà phát triển” hỗ trợ ngôn ngữ địa phương, ươm tạo hơn 300 DApp nhắm đến người dùng cơ sở, chẳng hạn như nền tảng “NFT truy xuất nguồn gốc nông nghiệp” ở Indonesia, nông dân sử dụng điện thoại chụp lại quá trình phát triển cây trồng để đúc NFT, trực tiếp kết nối với người mua, mỗi giao dịch mặc dù chỉ vài trăm USD, nhưng đã bao phủ 23,000 hộ nông dân.
Chiến thuật “thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ” hợp pháp: Nhờ giấy phép tuân thủ của EU MiCA và sự hỗ trợ quản lý từ khu vực Trung Đông, Polygon đã triển khai dự án giáo dục tiền điện tử “thân thiện với nhà đầu tư nhỏ lẻ” tại Dubai, hợp tác với các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ đầu tư nhỏ vào POL, với số tiền đầu tư tối thiểu chỉ 10 USD, trong một tháng đã thu hút 150,000 nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia. Dữ liệu từ Cypher Capital cho thấy, lượng nắm giữ POL của nhà đầu tư nhỏ lẻ ở Trung Đông đã vượt 80 triệu token, chiếm 27% tổng lượng nắm giữ của nhà đầu tư nhỏ lẻ trong tài sản tiền điện tử địa phương.
Các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở những thị trường mới nổi này đang trở thành “nhà đầu tư dài hạn” của POL. Dữ liệu từ Messari cho thấy, tỷ lệ vòng quay token POL ở các khu vực Đông Nam Á và Trung Đông chỉ là 18%, thấp hơn nhiều so với 45% của thị trường Bắc Mỹ - họ không mua POL để đầu cơ ngắn hạn, mà để sử dụng các ứng dụng trong hệ sinh thái, loại hình “nắm giữ theo nhu cầu” này đã cung cấp cho POL một mức giá hỗ trợ rất mạnh mẽ.
Góc nhìn đầu tư: “Định giá lại” hệ sinh thái nhà đầu tư nhỏ lẻ mới chỉ mới bắt đầu.
Thị trường trước đây thường định giá POL bằng các chỉ số truyền thống như “dòng tiền từ tổ chức” và “DeFi TVL”, nhưng đã bỏ qua giá trị lâu dài của cơ sở nhà đầu tư nhỏ lẻ. Tuy nhiên, với việc tỷ lệ thâm nhập của các ứng dụng tiêu dùng tăng lên và thị trường mới nổi bùng nổ, logic định giá của POL đang được tái cấu trúc.
Dự đoán giá: Ngắn hạn chịu ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường tổng thể, POL có thể dao động trong khoảng 0.19-0.22 USD. Nhưng vào Q1 năm 2026, khi Lens Protocol ra mắt tính năng “khai thác nội dung” (người dùng tương tác có thể nhận POL làm thưởng), cộng thêm quy mô đầu tư định kỳ của nhà đầu tư nhỏ lẻ Trung Đông vượt 100 triệu USD, POL có khả năng đạt 0.34 USD; nếu hợp tác với Walmart để triển khai “NFT điểm thưởng chuỗi cung ứng” (tin tức thị trường đang trong giai đoạn thử nghiệm), giá có thể tăng lên 0.52 USD.
Cảnh báo rủi ro: Cần lưu ý hai điểm rủi ro: một là tỷ lệ giữ chân người dùng của các ứng dụng tiêu dùng (nếu thấp hơn 50% sẽ làm suy yếu tính bền vững của hệ sinh thái), hai là sự thay đổi chính sách quản lý ở các thị trường mới nổi (như một số quốc gia Đông Nam Á có thể tăng cường quản lý thanh toán nhỏ).
Đề xuất hành động: Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ hai chỉ số “số lượng giao dịch tiêu dùng” và “tỷ lệ người dùng không phải gốc tiền điện tử”, nếu chỉ số đầu tiên ổn định trên 2.5 triệu giao dịch/ngày và chỉ số thứ hai liên tục tăng, có thể nắm giữ lâu dài; ngắn hạn có thể tham gia vào các chương trình khuyến khích sáng tạo nội dung của Lens Protocol, vừa nhận POL thưởng vừa tạo điều kiện cho sự phát triển của hệ sinh thái.
Khi ngành công nghiệp còn đang theo đuổi vốn của cá voi, Polygon đã sớm hiểu rằng: tương lai của thị trường tiền điện tử không nằm trong túi của một số ít các nhà đầu tư lớn, mà là trong cuộc sống hàng ngày của hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ. 75% ví có số dư thấp có vẻ yếu ớt, nhưng với tần suất sử dụng cao, tỷ lệ giữ chân ổn định và sự thâm nhập toàn cầu, đã tạo ra “cơ sở giá trị” chống lại chu kỳ tốt nhất - có lẽ đó là lý do mà các tổ chức không dám dễ dàng bán khống POL.
和 #Polygon