Theo Donald Trump, nền kinh tế Mỹ đang hoạt động rất tốt. Chúng ta đang hưởng lợi từ một sự bùng nổ lớn, không có lạm phát, và tất cả chúng ta đều nhận được cắt giảm thuế. Chúng ta có sự thịnh vượng mà không ai từng thấy trước đây.
Nhưng có lẽ không phải tin tức gì mới mẻ với bạn rằng thực tế không đồng ý. Lạm phát đã kiên quyết ở mức cao ngay cả trước thảm họa Iran, trong khi tăng trưởng thì chậm chạp. Việc tìm kiếm công việc cho những người lao động mới vào nghề rất khó khăn trong khi lãi suất cho vay mua nhà và xe hơi đang tăng. Giá xăng dầu trung bình trên 4 đô la và khoảng 10 triệu người Mỹ được dự đoán sẽ mất bảo hiểm y tế vào năm 2028. Tuy nhiên, biến số kinh tế nổi bật, mà thực sự giống như không có gì mà ai đã từng thấy trước đây, là sự tự tin của người tiêu dùng: Chỉ số cảm nhận của người tiêu dùng lâu dài của Đại học Michigan vừa đạt mức thấp nhất từng được ghi nhận.
Và đó là một câu đố. Rõ ràng, tôi không phải là người bảo vệ chính sách của Trump hay những lời dối trá của ông. Nhưng trong khi nền kinh tế Mỹ không gần như tốt như ông ta khẳng định, nó khách quan không đủ tệ để biện minh cho cảm nhận tiêu dùng tồi tệ nhất trong lịch sử - tệ hơn cả trong thời kỳ stagflation vào cuối những năm 1970, tệ hơn so với hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Cảnh báo: Bài viết hôm nay có vẻ phức tạp hơn thường lệ, ít nhất là về mặt ngữ điệu. Nó cơ bản kết thúc với một dấu hỏi. Mục tiêu chính của tôi hôm nay là chia sẻ một câu đố với độc giả và giải thích tại sao tôi không hài lòng với những câu trả lời mà những người thông minh - đặc biệt là hai trong số những người tôi yêu thích trong phân tích dữ liệu, Jared Bernstein và G. Elliott Morris - đang đưa ra. Họ lập luận rằng tất cả đều liên quan đến mức giá. Mặc dù đó chắc chắn là một yếu tố quan trọng, tôi tin rằng còn nhiều điều hơn nữa trong câu chuyện. Tôi tin rằng cảm giác cực kỳ tiêu cực hiện tại là kết quả của việc người Mỹ cảm thấy đúng rằng họ đã bị lừa dối. Để thảo luận điều này một cách đầy đủ sẽ cần vài bài viết. Vì vậy hôm nay tôi sẽ giới thiệu câu đố và mở rộng về phạm vi giải thích trong bài viết tiếp theo.
Bắt đầu với câu đố: Tại sao người Mỹ lại cảm thấy chán nản về một nền kinh tế mà, dù không phải là tốt nhất, nhưng cũng không tệ theo các tiêu chuẩn thông thường? Đây không phải là câu hỏi mới: Kyla Scanlon đã đặt ra thuật ngữ “vibecession” vào năm 2022 cho một tình huống mà mọi người cảm thấy tồi tệ về một nền kinh tế mà không xấu như những gì số liệu cho thấy. Nhưng câu đố này đã gia tăng theo thời gian, cả vì cảm giác tồi tệ đã trở nên tồi tệ hơn và vì vibecession đã kéo dài.
Lịch sử cho thấy, cảm nhận tiêu dùng theo dõi các biện pháp khách quan về tình trạng của nền kinh tế. Trên thực tế, bạn có thể dự đoán cảm nhận tương đối tốt chỉ bằng cách sử dụng một biến: chỉ số “khổ đau”, tổng hợp của lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp. Ở đây, sử dụng các trung bình hàng năm (và ba tháng đầu năm 2026) là mối quan hệ giữa chỉ số khổ đau và cảm nhận tiêu dùng đã trông như thế nào kể từ năm 1990:
Bạn có thể có được sự phù hợp tốt hơn với cảm nhận tiêu dùng trước Covid bằng cách thêm các biến kinh tế khác, chẳng hạn như hiệu suất của thị trường chứng khoán. Nhưng dù bạn cắt theo cách nào, kể từ năm 2022, người Mỹ cảm thấy tồi tệ hơn nhiều về nền kinh tế so với những gì các biện pháp kinh tế thông thường nói rằng họ “nên” cảm thấy. Hơn nữa, sự bi quan đó đã trở nên tồi tệ hơn theo thời gian: cảm nhận tiêu dùng hiện tồi tệ hơn nhiều so với năm 2023 và 2024.
Nhiều người quan sát đã cố gắng giải thích những cảm giác tồi tệ một cách bất thường này bằng cách cho rằng nền kinh tế tồi tệ hơn so với vẻ bề ngoài, đặc biệt là đối với các gia đình thuộc tầng lớp lao động. Việc đi qua những lập luận đó sẽ khiến tôi xa rời chủ đề ngay bây giờ. Nhưng cho phép tôi chỉ nói rằng một số lập luận đó, như việc cho rằng công nhân bình thường không chia sẻ vào sự phục hồi sau Covid, là hoàn toàn sai. Những lập luận khác, như việc chỉ ra lãi suất cho vay thế chấp và các khoản vay khác cao hơn nhiều, có giá trị. Nhưng chúng không đủ để giải thích tại sao cảm nhận tiêu dùng hiện nay lại tồi tệ hơn so với thời kỳ stagflation và thất nghiệp hàng loạt.
Vậy điều gì giải thích cho cảm nhận tiêu dùng tồi tệ hiện nay? Cả Bernstein và Morris đều lập luận rằng đó là về mức giá thay vì tỷ lệ lạm phát.
Biểu đồ dưới đây minh họa những gì họ muốn nói. Nó cho thấy log của Chỉ số Giá tiêu dùng kể từ năm 2014. Tôi sử dụng log vì điều này có nghĩa là một khoảng cách thẳng đứng nhất định luôn tương ứng với cùng một tỷ lệ thay đổi, và độ dốc của đường cho thấy tỷ lệ lạm phát:
Một biểu đồ cho thấy sự tăng giá
Nội dung do AI tạo ra có thể không chính xác.
Mỹ đã trải qua một đợt lạm phát cao trong năm 2021-22, chủ yếu do các gián đoạn chuỗi cung ứng sau Covid, cộng thêm hậu quả từ cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine. Đợt lạm phát này đã kết thúc khi các chuỗi cung ứng được giải quyết và giá dầu ổn định, và kể từ năm 2023, lạm phát chỉ cao hơn một chút so với thời điểm trước Covid. Tuy nhiên, giá cả chưa bao giờ trở lại mức thấp và vẫn duy trì ở mức cao hơn nhiều so với xu hướng trước năm 2020.
Và câu chuyện là người tiêu dùng không hoàn toàn bị xoa dịu bởi thực tế rằng lạm phát - tỷ lệ mà giá cả đang tăng - đã chậm lại. Họ tức giận và khó chịu vì mức giá vẫn cao hơn nhiều so với họ mong đợi.
Cả Bernstein và Morris đều nhận thấy rằng nếu thêm một biến mức giá vào một phương trình dự đoán cảm nhận tiêu dùng, nó sẽ theo dõi dữ liệu rất tốt. Morris kết luận,
Khi nói đến cảm nhận của người Mỹ về nền kinh tế hiện nay, bất kể bạn đang đo lường bằng dữ liệu giá cả cấu trúc khách quan hay các cuộc thăm dò, chính là giá cả, ngu ngốc.
Tại sao tôi không hoàn toàn bị thuyết phục bởi lời giải thích này? Tôi có ba câu hỏi:
Thứ nhất, liệu tương quan có ngụ ý nguyên nhân không? Cảm nhận tiêu dùng đã giảm mạnh sau năm 2020. Cũng như giá cả đã tăng vọt sau năm 2020. Nhưng nhiều thứ đã thay đổi với Covid. Chúng ta có chắc chắn rằng quan sát thứ hai giải thích cho quan sát thứ nhất không? Morris chỉ ra dữ liệu khảo sát khác hỗ trợ liên kết giá cả với sự tự tin, nhưng chúng ta vẫn đang nói về cơ bản chỉ một quan sát, điều này luôn có vấn đề.
Hoặc để sử dụng một chút thuật ngữ, có phải việc đưa vào sự nhảy vọt về giá trong phương trình của bạn chỉ đơn giản là đưa vào một biến giả? Tức là, nó chỉ là một dấu hiệu rằng điều gì đó đã thay đổi, nhưng không phải là một chỉ dẫn rõ ràng về điều gì?
Thứ hai, câu chuyện này không nên có một ngày hết hạn sao? Đợt tăng giá lớn bắt đầu cách đây năm năm. Đó là một khoảng thời gian dài. Bạn có nhớ thực phẩm có giá bao nhiêu vào tháng 4 năm 2021 không? Tôi không, thực sự không. Vào một lúc nào đó, người ta sẽ kỳ vọng rằng mọi người sẽ điều chỉnh lại kỳ vọng của họ về những gì mọi thứ “nên” có giá. Tuy nhiên, vibecession dường như còn sâu sắc hơn theo thời gian.
Thứ ba, còn về buổi sáng ở Mỹ thì sao? Joe Biden đã chủ trì việc giảm lạm phát nhanh chóng trong nửa sau nhiệm kỳ của mình, nhưng không nhận được tín dụng nào vì, chúng ta được cho biết, mọi người đã tức giận vì giá cả thực sự chưa giảm. Nhưng bạn biết ai cũng đã chủ trì việc giảm lạm phát nhưng mức giá vẫn tăng? Ronald Reagan. Đây là những gì đã xảy ra với mức giá tiêu dùng tổng thể trong nhiệm kỳ đầu tiên của Reagan và trong nhiệm kỳ của Biden:
Một biểu đồ với một đường đi lên
Nội dung do AI tạo ra có thể không chính xác.
Kết quả theo dõi về giá cả của hai tổng thống gần như giống hệt nhau. Tuy nhiên, Reagan đã tiến hành một chiến dịch tái tranh cử thành công với chủ đề rằng đó là Buổi sáng ở Mỹ, trong khi nền kinh tế của Biden lại bị chỉ trích. Đó là điều gì vậy?
Jared là một nhà kinh tế quá giỏi để không nhận thức được câu đố này. Anh ấy đã chia sẻ với tôi một bản nháp của một bài báo sắp công bố cùng Daniel Posthumus, trong đó họ thực sự tìm thấy rằng mức giá trong lịch sử không quan trọng như bây giờ. Họ gợi ý rằng thời kỳ dài của lạm phát tương đối thấp kể từ giữa những năm 1980 có thể đã làm cho mọi người nhạy cảm hơn với các cú sốc về giá cả:
Phát hiện của chúng tôi cho thấy rằng một cơn bão lớn sau một thời gian dài yên tĩnh có thể làm người ta khó chịu hơn nếu họ không quen với thời tiết xấu.
Thực vậy. Nhưng tại sao cảm nhận tiêu dùng lại tồi tệ hơn nhiều trong năm qua, ngay cả khi giá thấp mà mọi người nhớ lại đang dần xa hơn trong quá khứ?
Câu trả lời suy đoán của tôi là nó liên quan nhiều đến những lời dối trá của năm 2024. Nhớ rằng, hàng triệu người đã bỏ phiếu cho Trump vì ông hứa sẽ giảm giá thực phẩm "ngày đầu tiên" và hứa sẽ cắt giảm hóa đơn năng lượng#ThịTrườngDầu #BíMậtGiaoDịch #GiaoDịchNộiBộ #ĐịaChínhTrị #ThaoTúngThịTrường #KhủngHoảngNăngLượng #HàngHóa #TinTứcTàiChính#TrumpNews
#AltcoinRecoverySignals? $BTC